铝：多因素共振 维持中期上涨格局

从去年11月下旬以来，随着国内外减产以及宽松的货币政策，铝价持续上涨，以文华沪铝指数为例，从最低9600至4月下旬的13010，上涨超过35%。近
期铝价在周边商品普跌的背景下，也出现逐级调整，主力7月合约一度跌破12000整数关。对于后市，我们判断，沪铝本次下跌并不能改变中长期上涨格局，回调后将再现买入良机。 
    
   【国内宏观经济面趋于稳定】 
   上周一，人民日报权威人士发文谈大势，判断中国经济将呈“L”型，而非U或者V，且对于高杠杆的危害也有重点阐述。上周初金融市场判断国内货币政策将有微调，商品和股市均大幅
下跌，铝也不能幸免。但我们判断，周初大跌有市场过度解读之嫌，因为经济将呈L型运行，也判断了未来经济逐步稳定的大局，出现系统性风险的概率较低。4月工业增加值当月同比增速
6.0%相对前值回落0.8%，但基本符合市场预期，而结合之前公布的连续四个月环比回升的PPI数据，我们判断实体经济环境趋于稳定的概率加大。而连续三个月CPI稳定在2.3，虽然央行不再
扩大宽松力度，但也不至于马上收紧流动性。周末央行称稳健货币政策取向并没有改变，当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长仍是平稳正常的。 
    
    
   【美联储加息预期减弱】 
   5月初，美国公布的非农数据大幅低于预期，使得市场对于6月加息的预期大幅下降。结合之前公布的美国制造业等数据不佳，（4月Markit制造业PMI终值50.8，前值51.5，创六年半来新
低），我们判断美联储在失去四月加息窗口后，下一个窗口即6月加息的概率也在下降。而今年又是美国大选年，货币政策也将难有过于激进的举措。在美元加息预期逐步减弱的背景下，大
宗商品价格或将再度迎来上涨契机。 
    
   【供给侧改革】 
   上周人民日报权威人士的文章中也再度提及了供给侧改革，预计下半年“三高类”（高过剩、高污染、高耗能）行业的兼并重组将提速，铝是其中的代表。从去年以来，国内铝企纷纷加
入了减产行列，虽然年底以来铝价涨幅已经超过了20%，国内铝企逐步进入了盈利状态，但根据有色工业协会的数据，截至目前，国内铝产能重启状况有限，供应增速仍低于需求增速。氧化
铝3月铝产量为478万吨，同比下降3.5%，原铝产量262万吨，只较去年12月份增加了不足10万吨。  
    
   【国际原油强势】 
   国际原油是大宗商品的风向标，且更直接影响工业品价格，铝冶炼属于高耗能行业，能源价格将直接影响冶炼成本。虽然伊朗核危机解除后，增加了原油供给，但国际原油价格并未转升
为跌，数据显示，美国钻井平台数量继续保持下降趋势。 
    
   【下游消费旺盛】 
   铝主要消费领域为房地产、基建和汽车等。从去年年底以来，国内房地产市场复苏明显，虽然近期部分一线和二线城市再度限购，但一季度靓丽的销售数据也预期了铝材消费的增长。1-
4月，全国房地产开发投资同比名义增长7.2%，至2.54万亿元，1-3月同比增长6.2%。1-4月，房屋新开工面积同比增长21.4%，至4.34亿平方米，1-3月同比增长19.2%。1-4月，商品房销售面
积同比增长38.8%，至3.23亿平方米，1-3月同比增长33.1%。1-4月，商品房销售额同比增长55.9%，至2.77万亿元人民币，1-3月同比增长54.1%。而3月汽车产量252万辆，逼近了去年12月的
265万辆的的历史峰值。铝材产量方面，一季度同比和累计同比均出现两位数增长。 
    
   【库存】 
   截至 5月13日，LME铝库存258.44万吨，较去年年底下降10.7%。目前LME铝库存总量已创下了2009年1月初以来的新低，较2014年1月时创下的历史峰值547.62万吨下降了52.8%。而上期所
铝库存29.3万吨，较去年年底小幅下降。而近期国内现货偏紧，现货升水也抑制了库存进一步流入，减轻了对期价的压力。

    
   【技术面】 
   以沪铝指数周K线为例，目前调整已经逐步接近本轮上涨的三分之一位置，而下方中期均线如10周和20周线继续形成支撑。从去年11月底9600以来的中期上涨趋势并未改变。 
    
   【总结】 
   综合以上分析， 在多因素共振下，铝下行空间有限，近期调整将为重新买入提供良机，近期实战可以主力7月合约为例，可在11800一线尝试买入，止损参考11500。短期目标为前期高点
13000一线。 
    
   作者简介：章孜海，任职于中航期货公司，长期从事于期货研究工作，重视实战与研究结合。