铜：政策利好提振，期价短线上涨

近期，在两会出台刺激政策及房地产回暖，原油价格企稳等利好提振下，大宗商品迎来暖春，伦沪铜延续震荡偏多走势。目前，美联储加息延后，给全球
外围经济环境趋稳，国内“两会”圆满落幕，短期政策利好，基本面来看，国内铜削减产量，短期助力铜价进一步反弹，但后续仍要关注供给侧改革进度。具体内容如下： 
   
  一、美联储加息延后,全球经济暂获喘息 
  美联储16日宣布，维持联邦基金利率0.25％至0.5％不变。由于对经济风险程度判断存分歧，即使在通胀、住房市场持续改善的情况下，美联储加息的节奏也比其原计划放缓。 
  美联储当天在货币政策例会结束后发表声明称，尽管近几个月全球经济增速放缓，金融市场剧烈动荡，但今年1月以来美国经济仍保持温和扩张。劳动力市场进一步改善，但企业投资和
净出口比较疲软。通胀水平近几个月有所回升，但仍低于美联储2％的目标。美联储预计，在现有宽松货币政策的支持下，经济将温和增长，劳动力市场指标将继续改善，但全球经济和金融
状况将继续给美国经济带来风险。 
  加息的可能性主要取决于美国经济基本面的持续改善，从近期公布的经济数据来看，美国房地产市场复苏较为强劲 但制造业趋弱。具体来看，美国2月新屋开工总数年化升至117.8万
户，为去年9月以来的最高水平，并高于预期115万户，前值由109.9万户修正为112.0万户；2月新屋开工年化月率上升5.2%，升幅高于预期值4.6%，前值由下降3.8%修正为下降3.4%。 
  在房地产兴旺的同时，工业却继续遭受强势美元及削减库存投资的双重打压，能源公司为应对持续的低油价不得不减少开支。 
  美国2月份零售销售下滑0.1%，1月份修正后为下滑0.4%。此前公布的，2月Markit制造业PMI终值为51.3，初值为51。显示，美国制造业前景暗淡，生产和订单增速继续恶化，继续受到全
球需求疲软、美元走强、能源业投资减少和金融市场不稳定性增加的影响而承压。 
  就业市场来看，2月份的非农就业人口增加242000人，好于预测。美国的劳动力总量在以逾10年来最快速度增长，就业比率达到2009年来最高，4.9%的失业率则平了8年来新低。最新公布
的数据显示，美国3月12日当周季调后初请失业金人数为26.5万，依然处于较低水平，前值修正为25.8万，连续54周低于30万关口，是1973年以来持续市场最长的一段时期。数据显示，就业
市场复苏情况良好。 
  整体来看，美国制造业有所放缓，劳动力市场仍是全球经济中的一个亮点，保持良好势头，目前，美联储加息路径成为市场关注焦点，当前美联储内部似乎对通胀前景意见不一致。我们
认为，美联储在6月和12月加息的概率较大。美联储此次议息结果与市场预期相比更为“鸽派”。在日本和欧洲采取负利率的情况下，美联储继续维持低利率并放缓加息步伐，将缓解市场的
担忧情绪，给全球经济喘息机会。 
   
  二、中国“两会”圆满落幕，政策短期利好 
  中国第十二届全国人民代表大会第四次会议与中国人民政治协商会议第十二届全国委员会第四次会议于16日圆满落幕。两周期间，会议产生了覆盖经济、政治、国防等各个领域的提案。
中国是世界第二大经济体，中国在两会期间发出的关于中国未来发展的信号，引起全球市场密切关注。中国领导人近期多次强调经济稳定的重要性，中国政府不断释放的信号已经开始恢复市
场的信心。 
  官方2月份制造业采购经理指数(PMI)为49，不及预期，为连续第七个月低于50荣枯分水岭，1月份为49.4，追平2009年2月数据(2009年2月和2011年11月官方PMI指数均为49.0)，彭博调查
30位分析师的预估中值为49.4。同时非制造业PMI指数降至52.7，前值为53.5。 
  最新数据显示，2016年1月至2月，全国固定资产投资（不含农户）38008亿元，同比名义增长10.2%，增速比去年全年小幅回升0.2个百分点。 从环比速度看，2月份固定资产投资（不含
农户）增长0.83%。 
  1月至2月全国房地产开发投资9052亿元，同比名义增长3%，增速比去年全年提高2个百分点。同期，房地产开发企业土地购置面积2236万平方米，下降19.4%，但降幅比去年全年收窄12.3

个百分点；土地成交价款705亿元，增长0.9%，去年全年为下降23.9%。 

   尽管2月份适逢春节假期，绝大部分城市成交量有明显下降，但全国70个大中城市房价涨幅较上月仍有所扩大，且上涨的城市个数有所增加。发布的数据显示，2月份70个大中城市新建商
品住宅价格环比上涨的城市有47个，比1月份增加9个；环比上涨的城市里，涨幅比上月扩大的城市有33个，比1月份增加10个；涨幅在1%以上的城市有10个，比1月份增加3个。 
  “去产能”是中央经济工作会议提出的重要任务。“去产能”是供给侧结构性改革能否取得成功的关键之战，是实现我国经济持续稳定增长的关键所在。总体而言，国内经济转型仍在继
续，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板是供给测改革的五大任务，市场密切关注中国经济增长及未来需求。 
   
  三、供需基本面 
  1.ICSG：全球精炼铜市场2015年1-10月供应过剩6万吨 
  3月10日消息，国际铜业研究组织(ICSG)称，2016年全球精炼铜市场供需预计“基本平衡”，去年10月曾预估过剩1.75万吨。该组织认为：全球经济疲弱前景、铜矿项目推迟以及价格相
关的减产行为，使得产量及需求预估均被下修。 
  ICSG称，今年铜市预计供应短缺5.6万吨，明年料供应过剩2万吨。今年铜矿产量预计增长约1.5%至1940万吨。明年产量或上升2.5%左右，增幅将来自现有项目扩产，近期投产的铜矿增产
以及几个新矿产量。ICSG预计今年全球精炼铜产量仅增0.5%至2300万吨，2015年增幅为1.6%。 
  2.上游铜精矿充足，2月中国铜进口大增 
  从铜精矿生产来看，大的矿业企业今年年初表态，2016全球铜精矿仍将以增产为主，这将在更长的时间范围内给金属价格施压。预计2016年全球铜矿供应增速在3%—4%，高于2015年1%—
2%的增长速度，同时国内铜精矿产量也将出现小幅上升。 
  据SMM数据显示，目前干净矿现货TC价格80-85美元/吨，成交重心集中在85美元/吨，混矿价格105-115美元/吨。铜价继续反弹推升铜矿供应充足预期，然而沪伦比值持续下修影响冶炼厂
进口矿采购积极性，SMM预计后期TC仍将维持上行趋势，对国内冶炼厂而言，仍有利可图，因此国内铜冶炼厂处于扩张态势。。 
  且由于伦沪铜比价对进口有利，中国2月未锻造铜及铜材进口量为420,000吨，较上月下滑4.5%，同比大增50%。2月铜精矿进口146万吨，同比增加92.7%。而往年由于春节因素的影响，2
月铜进口数据往往会有所下滑。 
  我们认为，短期来看，减产对于铜价形成一定利好，在当前悲观情绪尚存的大背景下，并不能主导其中长期的走势，且在市场供需关系没有发生转变以前，以铜为代表的有色金属仍会保
持弱势的形态运行，关注后期供应侧改革进度。 
   
  四、技术面分析 

    
  从沪铜主力CU1605合约日K线图来看，期价在均线组合之上运行，下方受均线组合支撑，盘面整体延续震荡格局。综合来看，美联储延后加息，国内生产商减产及收储消息，均使铜市有
所回暖，但下游消费无明显改观来配合，反弹高度有待考察，建议投资者短多参与，关注下方均线支撑力度及市场情绪变化。 
   
  作者简介：于青，中州期货有限公司研发管理中心金属负责人，五年期货从业经验，主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用基本面结合技术图形对
市场行情进行分析研究，善于把握商品中长期趋势。 
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