镍价短期振荡格局难破

1—2月疲软的开局数据暗示经济下行压力依然较大，市场信心有所下滑，稳增长政策仍需加码。同时，需求端复苏缓慢令市场处于观望状态，在库存高企、美指企稳反弹、油价回调等利空因素打压下，镍价有所松动。不过，旺季因素仍有提振作用，镍价短期或维持振荡格局。

消费提速预期增强

国家统计局数据显示，1—2月规模以上工业增加值同比实际增长5.4 %，低于预期值5.6%，为2009年以来最为疲软的开年表现，经济形势依然严峻。其中，内外需低迷是主因，进出口数据、社会零售品销售均出现明显下滑。但在信贷支撑和一线楼市回暖带动下，投资回升明显。当前，全球经济增速普遍放缓，出口环境复杂，投资有望成为稳增长主力，从而带动大宗商品原材料需求。

前两个月中央投资项目完成1509亿元，3月还将有千亿元投资落地。而“促进房地产市场平稳运行”也被写入今年政府工作报告，房地产去库存将带动下游不锈钢终端制品需求。加上货币政策趋松、传统旺季来临等因素，市场对终端消费提速仍有预期，整体氛围仍然谨慎偏多。

终端需求复苏缓慢

从下游不锈钢市场来看，镍价快速上涨导致钢价报价混乱，市场资源不足，贸易商观望心态浓郁，不少终端客户持“买涨不买跌”心态，因此市场处于僵持状态。这种局面间接打压了钢厂开工积极性，目前上海地区钢厂在春节检修后多数仍未复产，以消耗成品库存为主。但从另一个角度看，若投资项目落地，终端采购回升将很容易推动钢价上涨，从而带动钢厂复工。

在电解镍方面，现货交投清淡，市场处于观望状态。不过，因人民币汇率逐渐摆脱贬值压力，沪伦比值较低，进口窗口持续关闭，国内镍板库存小幅下降。保税库溢价回落至170—190美元/吨，CIF溢价回落至160—170美元/吨，均价较3月初出现下跌。

供应收缩支撑镍价

国内供应收缩是镍铁价格回暖的一个主要因素。自去年11月底国内主要镍企提出联合减产声明以来，镍铁产量下滑势头明显。据统计，2月我国镍铁产量为2.25万吨（折合镍金属量），环比减少9.6%，同比减少18.5%，是近4年来产量最低的月份。

总体而言，在货币政策趋松支撑下，投资有望加速落地，带动终端需求回暖，从而提振镍价，但考虑到现货市场观望氛围仍浓，短期镍价受外围利空因素影响较大，市场或在波动中寻求均衡，维持振荡格局。因此，建议中短期投资者以低位买入为主，长线空头等待下游采购高峰过后择机入场。