铝：财政宽松加码&供给侧改革 维持中期上涨格局

从去年11月底以来，沪铝震荡筑底反弹，供给侧改革加码，使得国内铝企纷纷减产，对铝价形成明显支撑，在进入2016年后，沪铝一度进入超过1个月
的震荡盘整，而近期沪铝再度向上突破，我们判断，在财政宽松加码以及供给侧改革等共振下，铝价中期将延续上涨格局。 
    
   【积极的财政政策 货币继续宽松】 
   国务院总理李克强5日在政府工作报告中披露，2016年中国积极的财政政策要加大力度，拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，赤字率提高到3%。这一赤字规模将创1949年
新中国成立以来之最，赤字率也首次碰触了欧盟所谓“3%的国际警戒线”。 
   1月新增人民币贷款增加2.51万亿，同比多增1.04万亿，创下单月纪录新高，社融口径新增人民币贷款达2.54万亿，同比多增1.07万亿。2016年1月M2达到了14%，创下19个月以来新高。
同时央行等八部委适时公布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，要求：加强货币信贷政策支持，营造良好的货币金融环境，综合运用多种流动性管理工具，完善宏观审慎
管理，加强预调、微调，保持流动性水平适度和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳增长。而上周上海召开的G20央行行长和财长会议中，周小川在新闻发布会上再度向市场释放了中国宽
松的信号。3月1日起，央行普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环
境 
   在货币继续维持宽松以及实施积极的财政政策大背景下，通胀将抬头，商品价格将出现回升，铝价长期低迷的局面将得到逆转。 
    
   【美元反弹空间有限】 
   上周美国公布了2月新增非农为24.2万人，好于市场预期，失业率维持在4.9%，但美国经济数据好转，并为没有换来美元指数的回升，当日美元再度冲高回落，市场依然担忧美国经济前
景。比如之前公布的2月美国服务业PMI指数从1月的53.2大跌至49.8，是28个月来的首次跌破荣枯线，也是2013年11月时的水平，当时美元指数在80左右。目前美元指数近期虽然反弹，但仍
受阻于98.5-99一线强阻力，CFTC数据显示，截至3月1日，ICE美元指数投机净多持仓降至26785手，而该数据在去年3月中旬美元指数达到100以上时曾达到8万手以上，而去年12月初，美元指

数创新高于100.52时，净多头寸为5.1万手左右。  

   而目前全球央行也逐步进入了负利率时代，比如日本央行和欧洲央行。按实际利率与CPI比较，国内也实际已进入了“负利率”，在全球货币宽松的背景下，长期低迷的大宗商品价格较
易出现反弹行情，其中包括铝。 
    
   【国际原油价格上涨是重要风向标】 
   以NYMEX原油指数为例，于1月下旬跌破30美元后筑底反弹，期间OPEC组织虽然未达成联合减产的措施，但基本也达成了冻结产能增加的协议，虽然伊朗原油出口仍是国际原油的威胁，但
国际原油已跌破美国页岩气成本，致使美国原油产量也出现了趋势下滑，我们判断国际原油在30美元以下空间有限，但未来需要关注50美元上方的表现。CFTC数据显示，NYMEX原油基金净多
头寸从1月以来持续增加，显示做多力量逐步恢复之中。国际原油是商品之王，是其他大宗商品的重要风向标，而且国际原油上涨，意味着能源价格对高耗能商品影响较大，其中铝是其中的
代表。 
    
   【铝基本面逐步改善】 
   从去年以来，由于铝价持续低迷，全球铝企进入了减产周期，全球铝供应减少。根据世界金属统计局的数据，全球原铝供应短缺35.6万吨。2015年12月末，伦敦、上海、美国及东京四大
交易所总库存为322.8万吨，较2014年同期下降121.7万。 
   目前LME铝库存持续下行，截至3月4日，LME铝库存为2798250吨，较去年同期下降1126450吨。现货升水17美元左右，去年同期为贴水10-12美元。虽然SHFE铝库存有所增加，但鉴于国内
供给侧改革，国内主要铝企减产力度增强，未来铝库存增加空间有限。 铝的主要消费领域是房地产、汽车、基建等领域，目前房地产在国家去库存等政策推动下，逐步恢复景气，而汽车行
业继续保持高速增长，基建方面，在总理的工作报告中显示，继续保持高增长。  
    
   【技术走势】 
   LME铝近期已突破1564双底颈线，短期上涨目标1650-1680美元。同期上期所铝已有效突破11000整数关，向上空间打开，短期目标12500-12800一线。 
    
   【结论】 
   综合以上分析，我们判断铝在宏观面宽松和自身基本面逐步改善的背景下，铝价延续中期反弹的概率依然较大，从操作而言，可继续保持回调买入的操作策略。 
    
    
   作者简介：章孜海，任职于中航期货公司，长期从事于期货研发工作，重视实战与研究结合。 
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