镍：降准利好消息发酵，短期有望小幅上涨

春节后在伦镍大幅下跌的带动下，沪镍跳空低开后行情则呈现倒“V”字型，近期在央行再次降准的一系列宽松政策刺激下有望小幅上涨。 
    
   【宏观面】 
   1、国内信贷宽松不断加码 
   1月新增人民币贷款增加2.51万亿，同比多增1.04万亿，创下单月纪录新高，社融口径新增人民币贷款达2.54万亿，同比多增1.07万亿。2016年1月M2达到了14%，创下19个月以来新高。
G20央行行长和财长会议中，周小川在新闻发布会上表示，目前人民银行的货币政策处于稳健略偏宽松的状态，再度向市场释放了中国宽松的信号。而本周央行再放大招，决定自2016年3月1

日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。 

    
   2、稳增长是第一要务 需进一步政策宽松 
   3月1日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会公布，2016年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，低于上月0.4个百分点。连续七个月低于荣枯分界线，创出
2011年11月以来最低水平。2月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得48.0，较1月回升落0.4个百分点，为5个月以来的新低，财新中国制造业PMI已经连续12个月低于50的荣枯分界线。
尽管受春节假日的影响，企业开工率降低，生产活动有所放缓，但是总体来说，当前经济增长的趋势性特征还不明显，仍存在下行压力。下一步稳增长还需要财政政策力度加大，以及坚定不
移推进供给侧改革和需求端改革。     
   【供给端情况】 
   1、镍价低迷  菲律宾减少出口来稳定镍价 
   自2014年印度尼西亚出台镍矿出口禁令后，菲律宾成为了我国最主要的镍矿进口国。但是从2015年下半年开始，中国自菲律宾进口的镍矿量逐月下降，据海关数据表明，2016年1月份，
我国镍精矿总进口104万吨，同比减少9.54%。而从菲律宾进口的镍矿为97.6万吨，占总进口量的93.8%，同比减少了9.28%，可见因为自菲律宾进口的减少，使得镍矿整体进口量下降。其主要
原因镍价大幅下跌抑制菲律宾镍矿供应。为了应对这一情况，  2月21日，菲律宾镍矿协会表示，2016年该国镍矿出口将减少20%。据了解，该协会作出该项承诺是为了稳定镍矿市场价格，由
于该协会囊括了菲律宾六成以上的镍矿公司，所以，部分公司表示，今年镍矿出货的时间会较往年推迟，而且未来将专注于优化并降低公司成本。部分出产高品味镍的矿山甚至表示，希望通
过停止高镍矿出口来稳定市场价格。 

    
   2、港口镍矿库存持续保持下降 
   红镍土矿是生产镍铁的重要原料，而镍铁则是生产不锈钢的重要辅料。红镍土矿港口库存在2015年一直是延续2014年跌势，而进入2016年以来，也是继续保持跌势，截止1月29日，红镍
土矿的港口库存为1170万吨，镍矿库存是1438万吨。 

   3、企业联合减产效果明显 电解镍产量下降 
   去年12月份的时候，中国8家主要镍生产企业联合宣布减产，当月减产1.5万吨，2016年计划削减不少于20%产量。国家统计局公布的数据显示，2015年12月我国电解镍产量累计值为
232,123吨，较上月的313,811吨减少了81,688吨，同比跌幅为5.97%，这也是自2012年9月份以来首次下跌。可见在企业联合行动下，效果还是相对比较明显的，电解镍的产量较上月出现了明
显下滑。据根据新镍网的统计，1月份金川集团、新疆新鑫、广西银亿等企业均出现不同程度的减产，尽管1月份电解镍产量数据并没出来，但料将会持续下降。 
        
   【需求端情况】 
   1、2015年中国不锈钢粗钢产量增速下降明显，预计2016年呈现温和增长 
   在全国不锈钢生产企业及有关单位的支持配合下，经过中国金属材料流通协会不锈钢分会对全国45家不锈钢冶炼生产企业的统计（4季度新增2家，新纳入统计5家），2015年全国不锈钢
粗钢产量总计2346万吨，同比增长6.8%，同口径增长3.9%，而之前5年的增幅均达到15%以上。梅普斯（MEPS）预测，中国2015年的不锈钢产量较2014年的产量小幅下降，2016年的产量同比将
温和增长1.7%左右。 
   佛山和无锡两大不锈钢生产基地社会库存处于持续去库存阶段，截止2016年1月31日，佛山的库存为88,573吨，同比下降了20.2%，无锡的库存为149,954吨，同比下降了9%。 

    
   【库存】 
   LME镍库存自2015年上半年达到阶段性峰值后，下半年又开始去库存，从46万降至39万吨，不过年底又小幅回升，重回40万上方，今年2月份则稳定在44万吨左右。上期所库存则处于持续
增长的状态，特别是饿镍注册为交易所交割品牌后，大量进口饿镍流入交易所库存，目前上期所库存达到6万吨以上。 
    


   【小结】 
   总之，短期的话，在国内一系列政策刺激下，镍价有望小幅反弹，操作建议前期多单继续持有。然长期来看，镍呈现的是供应收紧与需求收缩并存基本面，以及库存仍较高，或将继续在
64000-70000之间宽幅震荡。但需警惕可能会出现的黑天鹅事件导致的系统性风险,镍之所以被市场称为“妖孽”，很大一部分原因是对黑天鹅事件反应特别敏感。另外需要关注的风险点包
括：人民币汇率波动、进口镍资源进展、国内镍企减产后续情况之类的消息面炒作风险。 
    
   作者简介：范玲，中航期货研究发展部研究员，毕业于华南理工大学，管理学硕士，主要从事基本金属研究。 
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