进口超预期增长 沪铜库存创新高

上期所公布的最新数据显示，2月19日当周上期所指定交割仓库铜库存达276904吨，创沪铜上市以来新高，超过同期LME的库存量（208525吨）。

实际上，自去年7月以来，上期所铜库存开始出现较明显的增长。与此同时，LME的铜库存则处于稳步下滑通道。根据公开数据，上周仅上海地区的铜库存就超过了LME所公布的总库存量。

为何国内铜库存持续增长？对此，宝城期货研究所所长助理程小勇告诉期货日报记者：“去年12月和今年1月，国内铜进口出现超市场预期的大幅增长，使得国内市场的铜供应增多，部分进口铜流入上期所交割仓库，这是上期所铜库存攀升的重要原因之一。”

“由于融资需求受限，保税区铜隐性库存也会有部分转为显性库存。”程小勇认为，1月至今，沪铜期货较现货保持升水状态，因此贸易商套保力度也有所加大。

根据本周一我国海关总署公布的数据，国内1月精炼铜进口量同比增加7.8%，增至323870吨；去年12月精炼铜进口更是较2014年同期飙升34.4%，达到创纪录的423181吨。此外，今年1月，国内未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，较上年同期增加5.3%，依旧高于去年40万吨的月度均值。

“国内铜进口的超预期增长并不是受到需求的拉动。”我的有色网铜分析师王宇告诉记者，由于前期人民币出现一定幅度的贬值，不少贸易商试图通过进口铜来获取价差盈利。

“我们的一些客户预期人民币会贬值，在去年临近年底时补充库存。”一位铜进口商告诉记者，套利窗口一直开启，是去年12月铜进口增幅较大的原因之一。

此外，程小勇认为，铜进口大增还受到季节性因素影响。“市场预计一季度为基建开工旺季，因此部分企业在去年年底和今年年初启动了补库存的操作。”程小勇说。

一方面是进口激增，另一方面作为全球最大铜消费国，中国市场的需求较长时间表现疲软。“国内铜市场的需求变化与相关政策的关系比较大，一些项目的落实情况很大程度上会影响到2016年我国的铜需求。”王宇坦言，从目前的情况来看，国内的铜需求表现仍旧不是很乐观。

程小勇也表示，2016年国内的铜需求预计保持弱势，甚至可能会出现小幅下滑。尽管今年稳增长政策发力是大概率事件，以基建投资对冲经济下滑的力度会加大，但是其他行业消费的滑坡恐怕难以避免。

“电网建设目前主要是配电网，主干电网已经完成构建，因此对铜的消耗量不会很高。房地产行业则在去库存，新开工和施工面积还将维持低增速。家电、汽车等行业已经是饱和的市场，不会出现高速增长。”程小勇说。