宏观氛围偏暖关注豆粕、锌做多机会

【上周宏观信息及市场概述】

世界经济前景不明朗，贸易下降，不利于消费和进出口，影响大宗商品需求，整体上商品市场构成压制作用。不过仍然有些利多因素支撑商品价格，朝鲜和叙利亚的问题与冲突也加剧了未来战争的担忧，股市恐慌期间大宗商品除黄金和原油外包括金属和农产品(000061,股吧)等波动幅度较小，表现出了一定的强势。目前随着欧美和国内股市的强势反弹，恐慌情绪有所下降，美联储的2016年的加息节奏很可能放缓，美元短期内难以持续走强，国际产油国开始频繁对话关于原油限产和减产的议题不断被提出来，原油就此企稳的概率加大。即便通缩前景依然没有根本性的改善，但短期内的利多因素不断聚集。

国内上周公布的进出口贸易数据较差，PPI CPI都在预期之内，市场反应较为平淡。货币形势上， 1月份释放了天量的信贷，结果供给侧改革等因素导致近期工业品大涨，目前市场预计2月份的信贷依然会维持较高的量级，国家保增长的意图明显。M1维持高位，资金流动性良好。过去两年工业品较深的跌幅也释放了大量的风险，所以本轮反弹在货币的刺激下维持的时间和幅度可能会较大，预计本周宏观氛围偏暖，可在总体布局上偏多头。


锌：锌矿供应趋紧 短线做多

WBMS上周公布的月报显示，相比2014年短缺20.8万吨，2015年全球锌供应过剩8.1万吨。2015年全球锌供应增加3.1%，而需求则仅增加1%。然而随着2015年四季度Century、Lisheen等大型矿山开采枯竭而关停，，以及Glencore下属矿山的减产，未来锌精矿供应有望相对紧张。其中Century、Lisheen关停的矿山产能共57.3万吨为永久性的，Glencore2015年10月由于锌价过低而宣布的暂停产能50万吨则是随时可以恢复的。2015年四季度以及今年全球锌矿将投产约35.5万吨产能，据此估算2016年全球锌矿产能将减少72万吨。

锌矿供应趋紧已反映到进口精锌矿的加工费上，TC价格已由去年最高210美元跌至目前150美元左右，说明由于矿石供应的收紧，冶炼厂与矿山企业的博弈渐渐趋于弱势。然而值得注意的是，Century、Lisheen的关停冶炼厂早有预期，2015年中国进口锌矿150万金属吨，增长37%，国内锌矿产量567万吨，相对于615万吨精炼锌产量，抛掉再生锌部分2015年整体锌矿库存增加了近100万吨。

需求方面镀锌板主要用于基建、地产、汽车和家电，2015年产量及消费增速均大幅下降。考虑到今年中国经济增速仍然趋缓，锌需求不甚乐观。然而1月信贷数据的爆发性增长市场留下想象空间，政府直接在基建的投入，密集出台的房地产去库存政策，汽车近几月良好的销售数据提振了市场预期。近期市场氛围偏强，可待回调之时逢低做多。但仍需谨慎价格反弹后Glencore等企业复产。

投资要点：

? 利空因素：国内锌矿库存较多，世界经济低迷，中国经济增速放缓，需求不甚乐观。

? 利多因素：矿石供应趋紧。近期宏观偏暖。

投资策略：

? 长线策略：由于基本金属中锌基本面相对良好，可考虑多锌空铜等对冲交易。

? 短线策略：近期市场氛围偏强，可待回调之时逢低做多。短线目标14500元。