多头力不从心 沪铜横盘整理

沪铜主力1604合约前日夜盘低开后震荡上行，昨日早盘高位回落，午后维持震荡，最终报35700元/吨，较上一交易日收涨50元/吨。主力合约成交量减少，持仓量增加。

相关人士预期，境内供给阶段性下降，加上收储，预期供给阶段性显著收缩，沪铜难以趋势性大跌。

主力持仓变化不大

昨日盘后上海期货交易所公布的数据显示，昨日国内前二十持仓多头减持1196手至200067手，多头主力持仓变化不大；国内前二十名持仓空头增持2294手至205206手，空头主力持仓变化不大，资金流向偏空。

现货市场上，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水290元/吨-贴水200元/吨，平水铜成交价格35270元/吨-35400元/吨，升水铜成交价格35300元/吨-35450元/吨。市场货源仍充足，持货商也极具出货意愿，但因回归市场的贸易商和中间商增多，逢低买需亦支撑市场价格，市场报价贴水基本维稳昨日水平，仅呈现低端品种小幅回落的态势。

“供应基本面没有明显好转。”混沌天成期货认为，经历了2015年铜价大跌以及行业的纠结（铜矿商削减高成本矿产量、国内冶炼商削减产量和国储局收储）后，2016年开年铜价纠结中反弹。从行业矿和精炼产量看，矿和精炼增加还在继续，可能仍有干扰（5%），但成本下移（主流矿现金成本在1.35美元/磅附近）可能使得铜价下跌对铜矿和精炼厂商的干扰降低。按照测算，2016年矿供应线性推算在3%增速。消费端看，中国需求并不乐观，可能持平2015年，在3-3.5%增幅。供需上没有明显好转，仍在过剩阶段。供需面变化不大决定了基本面对铜价影响力在减弱，而宏观和市场情绪对价格的短周期冲击会更加明显。鉴于此，该机构估计2016年开年阶段铜价可能延续震荡，处于低位修复阶段。

趋势性大跌难现

南华期货研究员杨龙认为，在本轮供给端相对过剩主导的下跌周期中，沪铜现行最低点较金融危机时还有33%的跌幅，其他基本金属如铝镍最低点已经超过，锌和铜比较接近。这是由于该品种市场结构和成本通缩负反馈因素不同造成的。从长期周期看，铜锌2008年的底部要比2001年高些，而铝2008年的底部和2001年相差不多，历史情况也说明了这点。各种悲观因素预期下，他初步判断本轮沪铜的底部也要比2008年高，预期沪铜底部在31000元附近，对应的伦铜在3800美元附近。

他说，2015年9月份以来境内精铜供给持续增加，全年同比增加14万吨多些。在供给构成中，国产铜精矿处于下降趋势，主要是进口精铜和精矿一直处于上升趋势。当前进口铜精矿加工费已开始进入显著的下降趋势，加上进口套利窗口持续较差，预期境内供给阶段性下降，加上收储，预期供给阶段性显著收缩，沪铜可能难以趋势性大跌。

铜的成本通缩主要因素在原油和汇率，当前处于低位反弹期，加上宏观、消费环境的改善，预期沪铜中期反弹高度在39000元附近。另外COMEX基金净多头走势多数情况下与铜的走势一致性很高，当前净空持仓在大幅削减。原油在40美元下方的下跌对铜成本通缩影响应处于边际递减效应的末端。