宝城期货：天量流动性引爆期股人气 金属品种分化似有愈演愈烈

现货市场： 
今日上海电解铜现货对当月合约报贴水 280 元/吨-贴水 70 元/吨，平水铜
成交价格 35460 元/吨- 35640 元/吨，升水铜成交价格 35500 元/吨-35700 元/
吨。沪期铜受良好的周边市场带动，开盘上涨近 200 元/吨，回归市场的部分贸
易商报价仍维持昨日水平，对 1603 合约报价贴水 260 元/吨-贴水 180 元/吨，
但货源仍较买盘偏多，加之第二交易时段，盘面进一步拉涨，市场报价稍显小
幅下调，平水主流报价贴水 280 元/吨-贴水 250 元/吨，好铜报至贴水 250 元/
吨-贴水 230 元/吨，大型贸易商入市收取低价货源，市场买卖尚可，人气逐步
回暖，故贴水进一步扩大空间恐有限。 
期铝当月换月，午前大幅拉升至 10990 元/吨。上海成交集中 10820-10830
元/吨，贴水 170-160 元/吨，无锡成交集中 10810-10830 元/吨，杭州成交集中
10800-10820 元/吨。期铝当月大幅上涨，持货商逢高出货积极，期铝远强近弱
格局依旧，期铝上涨预期下，中间商接货意愿持续回暖，下游企业尚未回归，
市场整体交投回暖，成交主要集中在贸易商之间。。 
今市场 0#锌主流成交价 13600~13700 元/吨，对沪期锌 1604 合约贴 150~贴
70 元，1#锌成交在 13580~13600 元/吨附近，进口锌今日成交于 1604 贴 170~110。锌价下跌，炼厂出货正常，市场活跃度稍有改善，但贸易商长单并未完全启动，
导致成交未有太大起色；进口锌贴水缩小，下游开工率偏低，成交整体较清淡。 
今金沙、水口山 14000 元/吨，对沪期铅主力 1604 合约升水 250 元/吨附近，
恒邦、蒙自 13950 元/吨。恒邦炼厂出货，但成交稀少，一是价格较高，下游不
认可，二是部分下游蓄电池企业仍有铅库存，不急于采购。 
今日，沪期镍主力合约 1605 早盘大幅低开 66630 元/吨，开盘后期镍虽延续
上修态势，高位摸高至 67080 元/吨，但受伦镍上方 20 日均线压制所限，沪期
镍反弹动能将逐渐减弱，至午间收盘报于 66910 元/吨。午间伦镍有所回落，料
午后沪期镍进入震荡盘整走势。上午，金川镍现货较无锡主力合约 1603 升水 500
元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约 1603 平水成交，今日金川现货升水报价
乱，部分贸易商库存较高出货积极，大部分下游仍处于休假状态，生产采购有
限，多贸易商套盘交易。 
今日现货主流成交 102000-103500 元/吨，主要为云亨、云象、南山、金龙，
少量云锡成交于 104500-105000 元/吨，整体成交尚可，市场对于低价货源较青
睐。冶炼厂陆续恢复供货，但市场供需尚未恢复完整。 
4、外围市场： 
美国因华盛顿日市场休市，但亚欧市场回稳使得市场风险偏好情绪升温，
美元获得支撑。目前投资者的焦点转向本周三将要公布的美联储 1 月会议纪要。
欧元兑美元跌至五日低位，因欧洲央行行长德拉基再度发表鸽派言论。德拉基
称，欧洲央行政策将长期性地宽松。欧洲央行的 QE 政策足够灵活，能够适应市
场变化。全球性的通缩并非欧洲央行不作为的借口。英镑兑美元回落跌至两日
低位，受退欧和降息忧虑打压。鉴于近来全球市场避险普遍升温，投资者再度推延英国央行加息时间点，市场上甚至传出降息的忧虑。美银美林将英国 2016
年经济增长预期由 2.3%下调至 2%；将 2017 年增长预期由 2.5%下调至 2.4%。该
行分析师指出，市场走势预示英国央行未来 12 个月内将降息一次。 
A 股市场，1 月金融数据喜人，午后两市涨幅继续扩大，沪指反弹新高突破
20 均线，创业板一路上扬，打开上涨空间。截止收盘，沪指报 2836.57 点，上
涨 90.37 点，涨幅 3.29%；深成指报 10045.37 点，上涨 376.53 点，涨幅 3.89%；
创业板指报 2201.93 点，上涨 85.09 点，涨幅 4.02%。成交量方面，两市成交
5004 亿元，同比放大 1714 亿元，深市成交大于沪市 1024 亿元；创业板成交 841.5
亿元，同比放大 292.4 亿元。板块方面，证券板块集体反弹大涨逾 4%，给予市
场极大做多信心，其中多只个股表现不俗，东兴证券领涨券商股率先封死涨停；
中国神运即将起航，港口航运板块大涨；新老妖股再受资金追捧，兔宝宝等 5
妖股集体飙涨停；尾盘银行板块拉升上涨；题材股百花齐放，智能穿戴，虚拟
现实，高送转等板块纷纷活跃；市场情绪好转，一度出现回调的黄金板块午后
也实现上涨。 
5、行情点评： 
隔夜美元指数受非美货币走软提振，被动上抬，但周线级别上，面临 40 周
线和布林中轨的双重阻力，而难有进一步突破。尽管随美国加息预期延后，对
美元指数有所打压，但除人民币近日止贬返升外，隔夜非美货币的走软仍支撑
美元走强。欧央行宽松预期再现打击欧元，日本经济数据疲软施压日元，英镑
受退欧风险冲击。随着欧元区经济在去年下半年呈现放缓，且德意志银行巨亏
暴露欧洲银行业风险，加之远不及目标的通胀和全球的动荡局势，均为欧央行
进一步宽松提供理由。隔夜欧央行行长德拉吉有关 3 月或扩大宽松的言论，尽管
毫无新意，但也透露了其内心的无奈。欧央行管委魏德曼在上周也表示，欧
央行的经济前景或较前几年更为黯淡。 
今日受中国 A 股大涨及数据面带动，沪市金属人气明显受振，不过受制于
各自基本面的差异而仍显强弱有别。最新公布的中国 1 月 M2 及新增人民币贷款
社融规模超预期大增。充沛的流动性令市场看涨信心渐浓，叠加对 3、4 月份需
求旺季的炒作，沪市金属集体上扬，并带动 LME 市场。此外，中国农历年后，
中国央行公开市场操作尽管动作频频，但力度明显较节前放缓。一方面因节后
逆回购陆续到期，市场流动性面临压力，另一方面也表明短期市场资金充足无
忧。 
1 月到港进口铜减少，而 LME 铜库存依然处于逐步下降过程中，最新报 21.83
万吨，为近一年来低位，显示整体供应压力有限。国内库存方面，据南储商务
网统计，节后广东地区电解铜库存为 3.88 万吨，较年前增加约 0.6 万吨，从库
存增量来看明显低于元旦假期，但考虑到春节长假物流因素，库存增长是否会
滞后一定周期，需进一步观察。但若整体库存压力增长有限，则显示一季度炼
厂交储已减弱春节假期供应影响。 
市场风险情绪有所放缓，人民币贬值压力有一定缓解，若近期市场未有进
一步风险释放压力，则考虑到消费面在春节后有望逐周好转，金属有望震荡企
稳。沪期铜目前纠结于 5 日线和 40 日均线之间，暂以震荡思路视之，短期下行
空间有限。