利空犹存 谨慎看待镍价 “四连阳”

短期预计跟随有色板块走强， 但反弹的可持续性较差， 切勿盲目追高

最近，沪镍拉出“四连阳”，价格累计反弹5%，日线技术指标形成“金叉”，周线也存在继续走高要求。笔者认为，沪镍跟随整体有色金属走强的现象将持续一段时间，但这种反弹可能更多的是一种技术性要求。从基本面来看，反弹的可持续性较差，追高需谨慎。

减产保价作用有限

去年年末以来，关于国内镍和镍铁生产企业减产保价的消息便不绝于耳。去年11月27日，金川公司联合7家主要镍生产企业，决定12月减少原生镍产量1.5万金属吨，2016年将削减约10万金属吨。去年12月中旬，国内10家主要中高镍铁企业响应号召，宣称2016年将削减产量约2万金属吨。这就意味着如果这些企业信守承诺，那么今年我国镍产量将减少约10%。

从一系列数据来看，供给端的确已经形成萎缩之势。2015年1—11月，我国累计进口镍矿3343万吨，同比大幅减少26%，电解镍产量为19. 1万吨，同比下降3.5%，镍铁企业开工率和产量同步下滑。在这一系列动作下，今年年初以来，现货镍价小幅走强，金川公司多次上调镍价。但这种报价导致内外价格倒挂，刺激进口增加，从而可能使限产计划变得非常脆弱。

镍价反弹或难持久

从1月17日上期所公布的持仓看，排名前20的主力多头总持仓为15.5万手，多于前20主力空头的总持仓，而在一个月以前，还是空头持仓占优。并且，根据笔者的统计，2015年多数时间都是空头占优。因此本轮反弹，资金面起到了重要作用。根据不锈钢的需求来判断，镍价长期走势可能依旧平淡。

作为全球最大的镍消费国，我国经济依旧处于探底过程中，系统性风险不可忽视，这也容易成为空头打压镍价的抓手。2015年，我国不锈钢产量增幅约在1%，今年在制造业需求持续低迷和房地产投资增速滑向负数的情况下，不锈钢需求有可能出现缩减态势。

真正的底部还未出现

截至1月15日，LME镍库存为43.4万吨，同比增加4%。该库存数据在40万吨高位盘旋一年多，只有在去年12月初跌破这一水平，但随后再度增加。如果考虑到国内的贸易和企业库存，这个数字可能达到60万吨以上。与之形成鲜明对比的是，去年镍价已经下跌超过40%，如此大的跌幅都没有令库存出现明显下滑，这意味着当前的价格几乎可以肯定不是真正的底部。

据悉，2015年淡水河谷的镍生产成本只有7900美元/吨，这可能进一步拉低镍价“底线”。因而今年伦镍价格即便缓慢反弹至9000—10000美元/吨，也很难持久。

综合上述因素分析，镍价短期可能将迎来振荡反弹的行情，但长期而言恐怕依然难以乐观。