宏源期货：有色维持震荡行情

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。
3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。
4、现货价格：
铜：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水80元/吨-升水30元/吨，持货商多开始对1602合约报价主流报贴水150元/吨-贴水50元/吨附近，根据隔月基差，市场逢低略闻成交，第二交易时段盘面大幅拉升400元/吨，市场报价小幅回落，对1602合约报贴水170元/吨-贴水70元/吨附近，仍对1601合约报贴水80元/吨-升水30元/吨，市场高位成交逐步受制，中间商青睐高贴水货源，但持货商亦无放大贴水心里，供需拉锯状态明显，今日成交多以中间商做基差投机为主，而下游企业在交割前基差变动频繁的情况下，难以入市收货，而交割后报价逐步平稳，或将逐步出现下游买盘。
铝：上海现货成交集中贴水60-40元/吨，持货商显示挺价出货心态，在远月铝价企稳回升后，部分下游企业逢低入市积极性提升，促进市场成交活跃度增加，低价货源被迅速消化。由于期铝隔月价差消失，现货市场实际成交价格贴水也大幅缩窄至贴水50元/吨附近，显示出持货商挺价意愿。
5、要闻：
l 在12日举行的国家发改委例行新闻发布会上，发改委新闻发言人李朴民列出了2016年的改革清单。其中包括，在电力、油气、铁路、民航、电信、军工等重要领域开展混合所有制改革试点示范，深化电力、天然气、医疗服务等重点领域价格改革，深入推进“三大战略”和新型城镇化等。
l 外管局网站消息，为配合《国际收支统计申报办法》实施，进一步提高贸易信贷调查数据质量和调查效率，日前，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于印发 <贸易信贷调查制度>的通知》（汇发[2016]1号，以下简称通知），对贸易信贷调查制度进行了修订。《通知》兼顾提高统计数据质量与减轻报送负担之间的平衡，主要修订内容包括：一是简化调查指标。不再区分企业信用和银行信用，也不再区分长短期限。填报口径与企业会计制度基本一致。二是提高调查时效性。将调查频率由季度改为月度，采取月度调查和年度调查相结合的方式。月度调查企业和年度调查企业互不重叠，分别按月和按年报送数据。三是抓大放小。采用规模以上企业重点调查的方法。参与调查的企业总数与过去基本持平，但其中大部分企业仅参加年度调查，月度调查企业数量较少。
l 全球最大的铜生产商-智利国有的Codelco公司周三称，该国环境监管当局已经批准该公司旗下价值54亿美元的RadomiroTomic硫化矿项目，这是该公司提升产出计划的关键部分。Codelco将为该新项目在智利的Atacama沙漠地区建设一个配套的日处理能为为200,000吨的铜选矿厂和1,600升/秒的海水淡化工厂，这样铜矿扩产计划就不会消耗当地的淡水资源。
l 智利国家铜业委员会（Cochilco）周三在一份报告中成，预计未来10年，智利铜矿产商的能源需求将大幅增加53%，因该国老旧铜矿的矿石品位下滑。Cochilco的副总裁SergioHernandez称，“数个因素将导致未来10年，智利铜矿行业的能源需求大幅增加，这正是业者所面临的问题。”“这些因素包括，矿场日益老旧，采掘的岩石硬度增加，而矿石含铜量却在下滑。”
l 据消息，刚果矿业协会（Congochamberofmines）的副主席称，该国政府推迟执行未加工铜矿和钴矿的出口禁令至一年后执行，这令该国的矿产商受益，因目前国际市场价格低迷。这样该国的矿产商可以继续出口未加工铜精矿直至2016年年底，因该国正在努力对金属冶炼设备进行升级。
l 1月12日，中国有色金属工业协会旗下研究机构安泰科发布消息，中铝公司、国家电投、魏桥铝电、云铝、酒钢、锦江6家企业已商定成立合资公司，承担电解铝商储任务，并已签订出资协议。在收储资金方面由国开行提供贷款，国储局贴息，这些企业并不需要考虑资金成本。按计划，此次收储分两批进行，首次收储将在2月份进行，规模为100万吨，收储的电解铝的储备时间为3年。而第二批时间和规模则另行安排。
小结
外汇管制再收紧，资本外流收窄。A股反弹，悲观情绪稍稍释放，绷紧的情绪有所放松，商品特别是工业品基本上都表现为减仓上行，情绪还待稳定，有色大概率维持震荡走势。
铜：震荡，铜价触“底”回升，减仓上行，企稳迹象增加，3.4万短期支撑有效。铜供需平衡表趋于过剩已经得到市场的认可，中国需求放缓一直是打压价格的主要因素之一。年末铜进口的大幅增加并不能说明中国需求的复苏，从铜进口盈亏数据上看，12月进口有利可图。
库存方面，1月13日LME全球铜库存减少1,200吨至235,525吨。亚洲铜库存中，韩国仁川减少200吨至2,550吨，台湾高雄减少975吨至2,650吨，其余均保持不变。
铝：强势震荡，技术面上，沪铝大幅减仓3万余手，止跌意愿较浓，料短期延续震荡行情。关注商储对现货市场的影响，以及对期价的影响。货源减少预期提高，关注现货市场升贴水情况。长期上来，由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，但下游需求段没有得到明显改善，但边际改善加强，铝市也走不出大牛市，综合来看是个慢牛格局，因此长期看好铝价走势。