丁志强：镍价回暖会给减产带来压力

一、镍价走势

2015年，伦镍跌幅约41.8%，领跌普氏铁矿石、IPE布油及伦敦现货金等大宗商品，并“熊”冠基本金属伦锡、伦铜、伦锌、伦铝、伦铅等；沪镍自3月27日上市以来，下跌29.8%，熊途漫漫；镍产业链相关品种菲镍矿、镍铁等均大幅下跌。

二、宏观分析

中国经济：中国对镍消费比重占全球比重约45%，因此近15年来镍价走势与中国经济增速具有很高的相关性。因此中国制造业PMI指数好转，中国工业增加值企稳回升，下游房地产行业开工持续负增长，商品房库存量创历史新高及汽车行业产量同比增长等值得关注。

汇率：美元指数呈上升走势，人民币贬值压力存在

三、产业链分析

镍矿：2015年，国内主要港口红土矿库存及红土镍矿进口量均呈下降状态，

镍铁：2015年，国内镍铁厂开工率持续下降至约32%，1-11月国内镍铁35.7万吨，同比减少8.3万吨，下降18.8%；镍铁产业在从中国向印尼转移。2016年，印尼镍铁计划产能增长40万吨，乐观预计产量增长20万吨，悲观预计产量增长10万吨。

电解镍：2015年1-11月生产电解镍19. 1万吨，同比减少0.7万吨，下降3.5%。

由于国内原生镍产量下降，并预计延续至2016年，进口量增加。精炼镍出口39,625吨，同比减少-63%，进口266,911吨，同比增加113%，净进口227,286吨，同比增加1247%。进口镍铁实物量626,616吨，同比增加146%，出口5,448吨，同比减少57%，净进口621,167吨（折合镍金属量约13.8万吨），同比增长156%。1-11月，进口印尼镍铁211,799吨，同比增加9259%。

不锈钢：2015年中国不锈钢产量预计增长1%，2016年基本持平；市场库存持续下降。

四、中性预测

原生镍预计2016年过剩进一步减少，是否会有缺口，要视镍价和盈余产能释放情况而定。世界金属统计局（WBMS）：2015年1-10月全球镍市供应短缺4.5万吨，2014年全年供应过剩24.18万吨。1-10月全球精炼镍产量为160.74万吨，需求量为165.26万吨。

全球镍成本与产量相关，同时需考虑汇率和能源成本等影响因素。淡水河谷的镍生产成本预计2015年比2012年下降35%，至7900美元/吨。2015年产量29.6万吨，2016-2019年产量均在31万吨以上。

长期看，镍价进入底部震荡区间，中期镍价进入阶段性底部区域。上半年中国经济有望企稳回升，将带动镍和不锈钢的需求阶段性回升。当前减产、收储等供给端因素是影响镍价的重要因素，而需求和补库是影响未来一段时间镍价的重要变量，长期镍价仍然看供需。

五、2016年展望

[1] 供给收缩，需求放缓，镍行业处于漫长的去库存、去产能周期。

[2] 全球镍铁产能置换转移态势已经形成，主要表现为中国镍铁去产能而印尼镍铁增加产能。

[3] 印尼镍铁产量开始影响供需平衡表，当印尼镍铁产能集中释放时，将对价格形成较大的供给压力。后期印尼产能释放进度也跟镍价相关。

[4] 国内镍供给收缩导致的供需缺口最终将通过增加进口弥补，目前看是超量弥补，全球库存转移，导致了国内总供给的过剩。

[5] 预计2015年全球原生镍供需过剩大幅减少，2016年供需进一步趋向平衡。

[6] 中国经济增长、房地产市场与企业债务问题、人民币贬值、美联储加息进程、欧洲债务问题、中东冲突与俄美博弈、印尼镍铁产能释放是影响2016年镍价主要风险因素。