铜：空头逻辑无本质变化 下跌趋势不变

目前持续大幅上涨基础薄弱，而诸如经济较弱、需求不振、减产力度和范围不够、相关市场带来压力等等这些空头方面的逻辑没有本质变化，加上股
市不时带来压力，人民币贬值加剧了对中国经济成长的不确定性，令价格反弹有较大难度。因此建议在36500一线逢高试空，仓位滚动起来。 
    
   美国非农远超预期 人民币汇率遭下调 
    
   美国12月非农就业人口增长29.2万，大超预期，但平均小时工资同比增长2.5%，不及预期。亮眼新增就业数量的背后，是工资上涨的乏力。美国财经博客ZH指出，最低工资岗位数量激
增、临时工数量激增以及身兼数职的劳动者数量上涨是工资增速疲软的主要原因。随着12月非农就业数据远超预期，2015年最后三个月成为美国劳动力市场全年表现最强劲季度。从就业人口
比率、平均失业时间、被动失业率等细节看，美国就业市场在遭受金融危机冲击后，从2009年下半年开始持续改善。有分析称，美联储将最快在三月第二次加息。但中国经济疲软拖累全球需
求持续降低，全球经济不振使美国进口价格承压，这不利于美国通胀率回升，阻碍加息进程。  
   中国2015年12月CPI同比增长1.6%，符合预期；PPI同比下降5.9%，连续第46个月下滑。从全年看，2015年全国CPI上涨1.4%，创六年新低；PPI同比下降5.2%。尽管基数有利，PPI降幅毫
无改善，工业部门通缩严峻。近期，人民币持续走低。高盛、麦格理等银行纷纷调降人民币汇率预期。高盛近日大幅下调人民币预期，将2016年底人民币兑美元预期从6.6下调至7；将2017年
底人民币对美元预期从6.8下调至7.3。《人民日报》指出尽管中国经济正面临一系列“转型的烦恼”，但“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大药方所蕴含的实质利好同样不容
忽视。转型并非“一日之功”，需要对中国经济保持耐心。 
    
   国储局的收储空间被继续压缩 
    
   据传1月5号国储局发布了招标信息：一次性收储电解铜15万吨，投标截止日期为周日。消息传出后，沪铜获得短暂提振，冲高回落，表明收储消息经过去年12月份的炒作以后对市场的影
响已经逐渐减弱，随后现货市场铜继续保持高贴水也证明了这一观点，而且此次收储以后，国储局的收储空间被继续压缩。秘鲁方面，由于五矿资源旗下的Las Bambas项目的投产，预计2016
面秘鲁铜产量跳增65.5%，至250万吨，仅秘鲁一国明年就将增加近100万吨铜。这表明今年铜市供需矛盾依旧严峻，铜价难言回暖。智利央行周四公布的数据显示，智利12月铜出口收入为
25.97亿美元，低于上月的27.29亿美元，亦低于上年同期的36.47亿美元。 
   目前铜冶炼厂2016年长单签订仍在继续，价格签订均围绕97.35美元/吨展开。97.35美元/吨的长协价格对现货市场造成一定的下行压力，加之炼厂原料库存下降，订货需求略有增加，对
近期进口矿现货市场造成一定压力。 
    

   备货商家减少 按需采购为主 

    
   现货市场，进口铜持续流入，加之节前收货者在大跌后，保值盘存有利润空间，大肆抛货，持货商换现意愿增加，竞相向下调整报价加快抛货，现货供应压力较大，报价与盘面共降，贴
水扩大至200元/吨附近。市场看跌氛围加重，下游企业多保持观望，成交较弱，以中间商买现抛期为主。市场需求依旧疲软，各企业订单量逐渐减少，开工率自然也就随之下滑。对于2016年
3、4月份季节性旺季所做备货的商家大幅减少，铜价不佳，商家谨慎操作，大多以按单采购为主。废铜市场方面，贸易商在关注厂家节前备库的情况，但下游心态矛盾犹豫，一方面担心需求
不足且价格还有下行空间，但另一方面，当前市场供应持续紧缺，而人民币持续贬值令废铜进口成本上升，进一步带来未来供应紧张的预期，担心后市购货更加困难。 
    
   虽然有冶炼厂惜售和减产，以及国储开始收储的消息令铜价获得一些喘息机会，但一季度是消费淡季，当前的经济环境欠佳影响备库意愿，致使铜价反弹力度明显不够，又受股市、油
价、外汇等诸多外部因素拖累，趋势仍然不容乐观。技术上，沪铜格局较伦铜略好，但跌破此前震荡区间后，也能看出压力重重。当然，人民币的贬值会令国内价格仍相对强势一些，但反弹
高度有限，建议在36500一线逢高试空，仓位滚动起来。 
     
   作者简介：王艳红，经济学硕士，美尔雅期货研发中心金属研究员。擅长结合宏观经济学与商品基本面来分析研究品种，曾在《期货日报》、《中国证券报》以及金银岛等媒体发表多篇
的研究分析文章，定期接受经济广播电台采访。多次参与大型企业培训路演，为客户制定个性化课程，并进行良好的信息互动，为多家企业提供期货咨询服务。