上海中期：金属早盘研发视点0111

品种

策略

分析要点

贵金属

观望为宜

上周五贵金属收跌，短期涨势或放缓。美国方面，12月非农就业人数环比大涨29.2万，远超预期，此前两个月数据被大幅上调，失业率维持在5.0%的七年半最低点，表明近来制造业等行业所导致的经济增速放缓可能只是暂时现象。资金面上，SPDR增仓4.46吨至649.59吨，SLV持仓量维持于9840.17吨。总体来看，中东、东北亚地缘政治短期可能提振贵金属，但中期趋势依然偏空，建议观望为宜。

铜(CU)

空单轻仓持有

上周五伦铜冲高回落，上方承压多条均线。宏观面，美国12月非农就业人数增长29.2万，远超预期；中国把“去产能”列为2016年五大结构性改革的任务之首，李克强表示要更加注重运用市场化办法化解过剩产能。中观面，ICSG表示2018年全球精炼铜产能将达3020万吨；未来几年冶炼铜的产能增长速度则要低于铜矿的产能增长。微观面，伦铜现货由平水转为贴水2.25美元/吨，上海铜现货贴水维持于185元/吨；伦铜库存减少1350吨至236650吨，纽约铜库存增加135吨至68549吨，上周上海铜库存增加10717吨至188571吨，创一个多月高点。总体来看，现货贴水、库存增加继续利空铜价，建议空单轻仓持有。

铝(AL)

投资者暂且观望

上周LME铝维持低位震荡，在金属市场中表现偏弱，前期升水状态已经转为贴水状态，暗示市场供应压力有所加大。国内方面，沪期铝展开横盘震荡格局，盘内多空博弈加剧，期价上行压力较大。近期持货商继续维持较高出货意愿，但下游及中间商入市采购并未明显改善，价格拉锯下，现货贴水维持在190-180元/吨。近期沪铝坚挺主要是减产预期存在，但介于现货贴水的逐步扩大，料上行动能难以持续，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

遇反弹抛空

上周五LME锌价宽幅震荡，收盘录得0.77%涨幅，沪锌期价窄幅整理，整体而言沪锌期价依然相对抗跌，比值进一步上升。我们认为近期内强外弱的格局仍将延续，主要因为人民币近期人民币汇率的快速走弱，这与伦锌期价的下跌一同抬高了反套头寸的边界。因此，近期在伦锌升贴水走弱，国内下游采购需求疲软，锌价依然承受不小的压力，不过目前技术上伦锌达到前期底部区间，加之国内锌价存在汇率风险，不建议盲目追空，建议遇反弹抛空。

镍(NI)

偏空思路操作

上周五LME镍价偏强震荡，收盘录得1.07%涨幅，沪镍期价亦震荡整理，近期被转移出库的库存重新回流，升贴水处于弱势，暗示海外需求并无起色，而国内方面，下游采购积极性一般，除金川外的镍板仍然多以贴水交货。我们认为镍在基本金属中仍然处于相对疲弱的品种，尤其是考虑到中国方面不锈钢厂的停产所引致需求的下滑，另外近期中国镍需求企业春节前的备货工作也快临近尾声，镍价弱势格局难改，偏空思路操作。

锡(SN)

轻仓试空

上周LME锡大幅回落，一改前期震荡格局，期价跌破前期低点。国内方面，沪期锡表现相对坚挺，整体维持横盘震荡格局，盘内多空博弈加剧。近期在伦锡大跌的情况下，现货价格不跌反升，主要是前期冶炼厂减产、惜售叠加，市场货源偏紧所致。但介于接近年底，下游需求表现疲软，锡价难以有效坚挺，操作上建议投资者可尝试轻仓试空。

铁矿石(I)

空单参与

港口现货方面，上周进口矿市场价格下行，成交量一般。钢厂预计后市将有下调行情，多处于观望状态。国产矿市场价格有所上涨，但是维持时间预计不会很长，华北地区价格小幅上调。盘面上，铁矿石主力1605合约上周冲高回落，期价反弹动力暂止，上方320-330区间内压力较大，预计短期或维持偏弱表现，空单参与。