铜：备库意愿好于预期 短期有望上涨

最近铜价震荡反弹，重心缓慢提升。美联储加息后，年底因素明显，宏观消息面重归平淡。由于短期内利空已基本出尽，临近年底空头方面有撤出锁定获利的行为，多头方面积极性也较前期略有好转。建议1603合约在35700-36000元/吨区间逢低做多为主，上方第一目标37700元/吨。 
    
   商品暴跌对新兴市场冲击大  我国财政刺激强势出击 
    
   今天是2015年度最后一天。纵观今年，对新兴市场来说颇不平坦，在商品价格暴跌、美国开启加息进程的冲击下，新兴市场承受着资本外流、汇率贬值的阵痛，外汇储备集体缩水。不过总体而言新兴市场储备有企稳迹象，早前关于量化紧缩的担忧也放缓。根据IMF的数据，10月沙特、阿根廷、墨西哥和俄罗斯外储（除黄金外）的下滑被其他新兴市场储备的增加所抵消，其中印度和中国储备增加的最多。中国储备增加这一点比较令人意外，当月中国央行数据显示，外汇储备增加了110亿美元，但是其他的数据显示资本依然在流出，规模预计在260亿美元。预计2016年新兴市场外储依然面临不利的外部环境，例如美国利率上升、商品价格低迷以及中国经济增长的道路崎岖不平。  
   据路透，明年我国财政赤字/GDP很可能升至3%或略高，未来数年可能继续上调。财政部长楼继伟上周称，明年计划中央和地方都增加赤字，本周表示今后加大财政政策力度的主要体现之一是阶段性提高赤字率。去年和今年，中国的目标财政赤字率分别为2.1%和2.3%。上世纪60年代以来，这一赤字率还未曾达到3%。当前财政收支矛盾加剧，中央提出货币政策要保持稳健，要推行积极的财政政策。在此背景下，中国赤字规模料将进一步扩大。另外离岸人民币兑美元跌破6.60关口，刷新近五年新低，在岸人民币跌破6.49。针对市场猜测，中国或在假日交投清淡之际释放贬值压力。12月30日《人民日报海外版》称，人民币下跌并非“圣诞撤退” ，波动源于市场，归咎于官方干预是“刻板”且不专业的。 
    
   收储消息提振铜价  智利成本下降仍盈利 
    
   消息人士称，中国主要铜生产商同意2016年一季度削减最多20万吨的现货销量，这20万吨可能被收储。虽然市场依然更看重需求方面的变化，但该消息也还是给铜价带来一定利多。我们通常说的收储都是指的国家收储：作为一种战略物资的储备，会选择价位比较低的区间进行，操作上也不是非常明显。商业收储是指货物质押贷款的模式，一般靠行业内龙头企业发挥自我调节的作用来达到对价格进行提振的作用，因此商业收储也会存在一定问题。根据历史走势，收储将刺激铜价格的上涨，而且涨幅比较可观。 
   最近公布的一份智利“成本观察”的报告显示，2015年第二季度，智利铜矿产商的现金铜平均生产成本为每磅1.625美元，低于上年同期的每磅1.655美元。该智利铜生产成本指数源自该国该国19家矿业公司的数据，这些产商占该国铜产出的91%，这暗示燃料和能源成本下滑令矿产商受益。报告称，燃料和能源陈本下滑令第二季度的铜生产成本缩减4.9%，至每磅4.9美分；雇员和转包合同工人的薪资成本下滑也令智利的铜生产成本缩减4.6%。也就是说，尽管铜价目前仍处于低位，但该国多数铜矿产商扔能录得盈利。 
    
   商家春节囤货意愿好于预期 
    
   铜材商家采购仍旧谨慎，但比前期观望稍好，有按需采购。年底订单情况良莠不齐，原本理应清淡的紫铜材消费却比黄铜材略好。黄铜材商家近期更青睐废铜作为原料，因废铜价格涨幅较小。但废铜持货商却惜售明显，多数捂货不出。加工企业开工情况尚可，因年底冲刺目标，但后期或因环保问题受到限制。元旦节临近，大部分商家未有大量囤货打算，目前仍是按需采购居多，因考虑资本回笼，但是较多商家有春节囤货意愿，等待低价出现。加工费方面，近期保持平稳，因一些加工成本降低。 
    

   策略 

    
   美联储加息后，年底因素明显，宏观消息面重归平淡。2016年有35万吨的产能缩减计划（最低减产目标），近期再出来20万吨的“收储”，如果铜价低位再次走弱，不排除有更多的利好出台；冶炼厂的积极动作虽然不至于把铜价推向更高价位，至少表明下行空间暂时有限。但如果中国需求没有明显回暖趋势，市场信心还是难有真正恢复。当然，由于短期内利空已基本出尽，临近年底空头方面有撤出锁定获利的行为，多头方面积极性也较前期略有好转。建议1603合约在35700-36000元/吨区间逢低做多为主，上方第一目标37700元/吨。 
     
   作者简介：王艳红，经济学硕士，美尔雅期货研发中心金属研究员。擅长结合宏观经济学与商品基本面来分析研究品种，曾在《期货日报》、《中国证券报》以及文华财经、金银岛等媒体发表多篇的研究分析文章，定期接受经济广播电台采访。多次参与大型企业培训路演，为客户制定个性化课程，并进行良好的信息互动，为多家企业提供期货咨询服务。