铜：美联储加息靴子落地，短期有望上涨

美国经济数据表现强劲，劳动力市场、制造业和房地产市场均延续温和复苏态势，美联储如期在12月宣布加息，靴子落地。中国经济增长及需求仍令市场
存疑，悲观情绪尚存；供需基本面来看，中央经济工作会议明确指出，明年中国的五个主要任务之中，首要任务就是去产能，但上游减产传导需要较长时间，下游消费疲软尚未有明显改善，
近期反弹力度有待观察。我们预计在美联储加息靴子落地，国内政策支撑，沪铜短期反弹。具体内容如下： 
    
   一、美国经济延续复苏，联储加息靴子落地 
    
   被称为“世纪决议”的美联储加息会议今日终于落下帷幕。美联储宣布，从当地时间12月17日开始，将联邦基金利率提高0.25个百分点（25个基点），新的联邦基金目标利率将维持在
0.25%至0.50%的区间。这是美联储近10年来首次加息，意味着全球最大经济体美国正式开启货币政策正常化之路，进入加息周期。 
   美联储发表声明称，此次加息之后货币政策仍将保持宽松，未来实际的利率路径将取决于经济前景和数据；美联储的加息步伐将是渐进的。声明指出，美国就业市场有“明显的改善”，
失业率降至5%，决策者“有一定的信心”，看好通胀率中期内升至2%的目标。 
   前期公布的美国经济数据表现维稳，显示美国经济延续复苏，也为升息提供有力支撑，而劳动力市场尤为强劲。美国劳工部数据显示,美国11月非农就业人口增长21.1万人,虽低于前值的
29.8万人,但新增就业人数维持在20万人以上,且高于预期的20万人;11月失业率为5.0%,与上月持平,符合市场预期。就业和劳动力数据均连续两个月大幅上升,加之本月中旬FOMC时点的临近,
进一步增强了加息预期。 
   制造业市场数据显示，Markit公布的数据显示，美国11月制造业PMI终值为52.8，录得2月来最大降幅，初值为52.6，10月终值为54.1。11月产出分项指数终值为54.8，初值为54.6。显示
产出分项表现依然稳固，总体来看，美国内需基本维稳，全球经济疲软和美元走强对工厂订单造成一定不利影响。 
   房地产市场来看，新屋销售经季调后的年率增加了4.3%，至49万套，11月美国新屋销售年率增幅小于预期，上月的增幅下修，但此前公布的美国11月新屋开工数量从七个月低点反弹，且
11月营建许可总数飙升至五个月高点，表明美国房地产市场仍在走强，总体保持平稳复苏。 
   美联储12月中旬加息已在市场预料之中，美联储主席耶伦重申：“利率正常化的过程将可能缓步进行”。 因此，预期美国以及全球经济都将平稳度过此次温和加息。美联储加息后市场
的初步反应是“松了口气”，短期来看大宗商品市场也小幅回暖。 
    
   二、中国经济增长仍令市场存疑，供需改革双管齐下 
    
   近期公布的国内经济数据疲软依旧。11月官方PMI下跌至49.6%，比上月下降0.2个百分点，创下2012年8月以来新低。而财新PMI也连续9个月保持在荣枯线下方。财新数值为48.6%，虽略
有回升，但仍是连续第9个月徘徊在荣枯线下方。 
   2015年11月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）环比下降0.5%，同比下降5.9%。工业生产者购进价格环比下降0.7%，同比下降6.9%。连续45个月下降实在令人揪心，在人工成本（主要
是社保）、物流成本、厂房租金、水电费用逆势上涨的情况下，实体企业的出厂价格持续下跌。对于中国的制造业来说，恐怕没有什么比这更可怕的了。 
   房地产市场来看，国家统计局18日公布的“2015年11月份70个大中城市住宅销售价格变动情况”显示，11月份房价同比上涨的城市数量已达三成，同时部分三线城市房价开始止跌企稳。
从11月房价走势来看，部分一线城市房价上涨态势日益凸显，一线城市未来也将面临库存去化难题。同时，随着楼市进一步分化，二三线城市楼市库存压力依然可观。 

   截至今年11月末，商品房待售面积近7亿平方米，而去年同期尚不足6亿平方米，一年陡增1亿平方米，这表明未来中国楼市库存积压仍很可观，全国楼市真实库存或需6-7年去消化。 

   刚闭幕的中央经济工作会议明确指出，明年中国的五个主要任务之中，首要任务就是去产能，并表示将加快推进供给侧结构性改革。供给侧改革目的是要完成国内产业结构转型，是在国
内经济软着陆的前提下，令国内过剩产能逐步化解，使得高成本、高能耗，高污染企业缓步关停退出市场，而有实力的企业可以通过行业兼并，技术研发等，逐步转向深加工，提高产品附加
值。而实现此途径就是市场原料价格缓步下跌。 
   而供给侧改革绝非一朝一夕，传导需要较长时间，改革实施的过程中会遇到如企业违约风险、失业率等众多问题，需求端改革同步进行才能确保经济稳定运行。2016年政府将通过减税途
径降低企业经营杆杠，同时提高财政赤字提高政府杠杆，来促进国内基础设施建设和过剩产能的海外投放，双管齐下或有助于基本金属黑夜待晓。 
    
   三、供需基本面 
    
   1.WBMS:2015年1-10月全球铜市供应过剩26.6万吨  
   世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2015年1-10月全球铜市供应过剩26.6万吨，2014年全年供应过剩29.8万吨。10月报告库存下降，较2014年12月底库存高近20.4万吨。  
   报告显示，2015年1-10月全球矿产铜产量为1590万吨，较2014年同期增加3.6%。全球精炼铜产量增至1910万吨，较上年同期增加1.1%，中国和印度精炼铜产量增幅较大，增幅分别达到
3.6万吨和3.5万吨。 
   2015年1-10月全球铜消费量为1879.8万吨，2014年同期为1879.6万吨。2015年1-10月中国铜表观消费量增加2.6万吨，至921.1万吨，约占全球铜需求总量的49%。 2015年10月，全球精炼
铜产量为198.41万吨，消费量为200.63万吨。 
    
   2.铜市供需矛盾尚存，铜企减产难以扭转格局 
   为积极应对当前同行业生产经营所面临的严峻挑战，响应国家“供应侧改革”的号召，近期，中国铜冶炼骨干企业的主要负责人召开了会议。会议决定，包括江西铜业、铜陵有色在内的
中国10家铜冶炼企业发布削减铜产量的声明，将把2016年产量削减35万吨，超过此前彭博报道的20万吨减产规模，但此次减产难以扭转铜市供需矛盾。 
   值得注意的是，就在中国减产的同时，国外产商却在扩大产出。必和必拓将2016财年铜产量预期从150万吨提高到155万吨，并重申2017财年170万吨的预测。尽管必和必拓的增产幅度相
比中国减产的规模非常小，但它反映出国际矿业公司非常乐意增产，因为美元升值降低了它们的生产成本。 
   我们认为，在当前悲观情绪尚存的大背景下，减产对于铜价只能形成短期利好，并不能主导其中长期的走势，且在市场供需关系没有发生转变以前，以铜为代表的有色金属仍会保持弱势
的形态运行。如果只通过这一个举措来维持利润的话，那有色金属企业将难以完成自救。 
    
   3.下游行业需求疲软，难以提供支撑 
   从下游行业来看，需求疲软现状略有缓解。国家统计局公布数据显示,11月铜材产量为185.7万吨,环比增长4.48%;1—11月铜材累计产量为1723.6万吨,同比增长8.4%,创年内新高,淡季消
费并没有如预期悲观。另外,从终端消费情况来看,截至11月,电网基本投资完成额累计同比上涨11.31%,11月发电量和用电量结束连续下滑局面,出现企稳;电缆企业订单量较好,开工情况稳定,
成品库存有所增加。  
   12月18日，国家电网公司在京举行的“十三五”电网发展规划研究成果（下称《规划研究成果》）发布及研讨会透露，“十三五”期间，国家电网的建设方案为，将“三华”与东北通过
特高压交流联网，形成东部同步电网，将西北与川渝藏通过特高压交流联网，形成西部同步电网。 
   供需面来看，国内生产商减产对铜价短期形成支撑，但减产的延滞性或使提振有限，还需要下游行业消费改观来配合，市场对中国需求放缓担忧难以缓解，目前，中国需求难以为基本金
属价格提供有力支撑。 
    
   四、技术面分析 

    
   从沪铜主力CU1602合约日K线图来看，期价站至短期均线之上，下方受支撑，盘面有所转强，上方面临MA60压制，MACD显示上涨动能保持，盘面呈反弹格局。综合来看，美联储加息靴子
落地，国内生产商减产及收储消息，均使铜市有所回暖，但仍需下游消费能否有明显改观来配合，否则反弹难以持续。建议投资者短多参与为主，关注上方MA60压制力度及市场情绪变化。 
     
   作者简介：于青，中州期货有限公司研发管理中心金属负责人，五年期货从业经验，主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用基本面结合技术图形对
市场行情进行分析研究，善于把握商品中长期趋势。