宏源期货：上行动能减弱，震荡积蓄势能

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。
3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。
4、现货价格：
铜：12月24日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水160元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格36200元/吨-36350元/吨，升水铜成交价格35980元/吨-36150元/吨。沪期铜先扬后抑波幅有限，早间部分大型贸易商入市收取部分货源交付年内最后的长单量，青睐大幅贴水的平水铜，故资质良好的企业早间报价仍较为坚挺，部分当月票货源报贴水120元/吨-贴水80元/吨，而随着盘面回落，持货商依然出现较大分歧，市场报价拉开，多报至贴水160元/吨-贴水100元/吨之上，部分湿法铜已超过200元/吨贴水报价，市场成交逐步转淡，节日气氛渐浓。
铝：12月24日讯：沪铝当月合约今日波动较大，早间成交集中在10980元/吨，随后价格下行触底10920元/吨，午前成交围绕10960元/吨。今日华南市场维持前日火热氛围，成交集中在11240-11280元/吨，较华东升水360-300元/吨，升水幅度进一步扩大。华南地区库存持续下滑，本周前三日当地现货库存减少一万吨左右，早间中铝报价较高，再加之下游接货情绪有所改善，各方面因素支撑华南地区铝价坚挺，今日持货商惜售情绪收敛，市场整体成交较好。
锌： 12月23日讯：今上海市场0#锌主流成交12960~13080元/吨，对沪期锌1602合约贴水100~升水10元/吨，1#锌少量成交于12950~12970元/吨，0#进口锌报对1602合约贴水130-60元/吨。沪期锌1602合约开盘后，快速走高站上万三关口，在13050-13090元/吨震荡整理，盘面较昨日上抬300元/吨附近，0#现锌贴水略扩50-30元/吨附近。锌价大涨，炼厂出货略增，加之部分低价进口品牌流出，市场货源较充裕；贸易商保值盘被套，加之现货升贴水波动不大，交投活跃度降；锌价大幅上涨，下游观望加剧，市场成交不如昨日。
5、要闻：

l 由于本周早些时候宣布的几乎覆盖全国的停电，赞比亚现在已经陷入了一片黑暗。首都卢萨卡和所有的大城市都已经是本月第二次断电了，这个南部非洲产铜国家正遭受严重干旱和深度经济危机的折磨。
l 浙江省整治规范“低小散”铜熔铸业
l 日本贸易公司丸红商事（Marubeni）称，明年日本买家支付的铝升水料升向每吨150美元，因生产商削减和关闭产能导致供应趋紧。当前季度的铝升水为每吨90美元。
l 2016江苏排污费最高涨三倍 镀锌企业或承压
l 墨西哥经济部在《官方日报》上发布公告，决定结束对原产自中国的钢和锌合金把手进行的反倾销调查，并对涉案产品征收10.21美元/公斤的反倾销税。终裁决议自公布次日起生效。
l 埃赫曼旗下SLN或将提高新喀里多尼亚镍产量

小结
在雾霾袭击全国人民的时候，从一个环境问题上升到社会政治问题的时候，政府开始加大对环境的治理，浙江、江苏等省开始加大治理污染措施，环境成本内部化是大势所趋，增加企业的运营成本，这必然会加快小企业的兼并重组和破产，特别是有色、黑色等行业。预计政府会更多环保政策推出，这些都利好有色基金属的价格走势，有利于有色价格稳步走出颓势。
铜：震荡：今日沪铜变化不大，从走势上看，沪铜在36500一线有所承压，且目前市场缺乏明确性消息指导，多空双方博弈激烈，预计短期内铜价维持区间震荡行情不变。
铝：震荡，虽然处在技术性牛市之中，但短期上涨动能减弱，需要再一次积蓄上行动能。由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，因此长期看好铝价走势。
锌：看空，由于外贸环境继续恶化，锌合金及锌板出口承压，内需不足，另外13120处存在技术性压力。
镍：震荡，技术上来看，沪镍在68500处有支撑。