宏源期货：宏观整体利好不断，积极做多

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。
3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。
4、现货价格：
铜：12月23日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水120元/吨-贴水40元/吨，平水铜成交价格35950元/吨-36120元/吨，升水铜成交价格35980元/吨-36150元/吨。沪期铜先抑后扬，持货已然报价出现分歧，整体市场游动性减弱，下游在期铜盘面价格下滑的时候买量有所增加，持货商亦无意大幅扩大贴水报价，多报贴水100元/吨-贴水40元/吨，低位成交尚可；近午间盘面拉升，持货商贴水报价稍有扩大，市场仍显受制，难有成交。
铝：12月23日讯：沪铝当月合约先抑后扬，开盘铝价下挫低位触及10810元/吨，随后触底返升，午间收盘前大幅拉升至10915元/吨。今日华南地区现货库存仍在下滑，市场货源偏紧加之持货商惜售情绪较浓，当地市场价格较为坚挺，主流成交集中在11020-11040元/吨，较华东升水280-220元/吨，升水幅度进一步扩大，受价格持续拉涨影响，成交除集中在贸易商交投外，下游企业接货情绪也有改善，仓库出库量增多，今日华南地区现货库存约为13.2万吨，市场整体成交较好。
锌：12月23日讯：今市场0#锌主流成交12670~12810元/吨，对沪期锌1602合约贴50~升40元，1#锌少量成交于12620~12640元/吨，进口锌报在1602合约贴50~贴80元。炼厂出货，国产锌市场货源充裕，贸易商出货积极，成交较昨日明显改善；进口锌市场货源紧俏，低端品牌市场难觅，主流品牌较国产锌价差无几，成交整体一般。
5、要闻：

l 美国商务部周三发布的报告显示，美国11月个人收入环比增长0.3%，连续第八个月实现增长，好于市场预期，得益于工资的稳健增长，这将有助于支持消费者支出，并促进明年的经济增长。报告显示，美国11月消费者支出也增长0.3%。
l 美国商务部周三发布的报告显示，美国11月耐用品订单经季调后环比持平，显示在第三季度的大幅增长后，企业开始减少新的投资。扣除飞机和国防设备后，11月核心资本货物订单下降0.4%，为三个月内首次下降，核心资本货物订单是衡量企业投资状况的一个重要指标。
l 美国商务部周三发布的报告显示，美国11月新屋销售增长4.3%，年化总量为49万套，逊于市场预期，显示临近年底住宅市场的动能正在冷却。此前三个月的新屋销售数据也被下修。
l 欧佩克周三发布的《世界石油展望》报告显示，预计国际油价到2020年将升至70美元，到2040年才能回升至每桶95美元，即便如此距离去年6月114美元的高点仍相差甚远。欧佩克预计2040年原油日需求量将接近1.1亿桶，较去年预期的减少约100万桶。
l 美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，12月18日当周，，美国上周原油库存下降590万桶，至4.848亿桶。受此消息推动，美国原油期货大幅攀升，纽约商品交易所2月份交割的WTI原油期货价格大涨近4.5%。
l 中国央行周三宣布，从1月4日开始将在岸人民币交易时间延长7个小时，从16点30分延长至23点30分，此举旨在增加人民币的全球吸引力，将在岸人民币市场向更多外国投资者开放，并缩小在岸人民币与离岸人民币之间的价差。
l 12月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定从2016年1月1日起下调燃煤发电上网电价，全国平均每千瓦时降低约3分钱。
l 根据智利铜委会Cochilco统计，虽然该国铜矿业在过去一年中通过裁员等措施大力控制成本，该国19座大型铜矿山（产量占全国铜产量的91%）今年Q2平均现金成本为US$162.5/lb，同比降幅仅1.8%；铜矿公司称成本受燃料价格下降、员工薪酬下降，但服务成本和信贷紧缩影响。
l 12月20日，中韩、中澳自贸协定开始正式生效，2016年1月1日，两个协定将实施第二次降锐，以进一步削减关税。其中，锌及相关产品进口韩国及澳大利亚税率均有调整，如下表所示。SMM认为，税率的下调将刺激进口锌及相关产品的流入。
小结
美国经济并没有想象的好，这会放慢其加息步骤，这有利于缓解人民币的外部贬值压力。昨天原有虽然大涨，但也无法改变未来五年的悲观前景，opec的原油预期可以很好说明这一点。2015年已接近尾声，中国央行今年的货币宽松可能还未画上句号。彭博问卷调查经济学家的结果显示，在2015年仅剩的8天里，中国央行可能再度下调存款准备金率50基点。在全国发展和改革工作会议上，发改委表示明年要提高投资的有效性和精准性，优化预算内投资，加强关键领域薄弱环节重大工程建设，着力推进农村电网、城镇配电网改造等工程。并提出加强财政、货币、投资、产业、价格等政策衔接配合，以增强内需拉动，确保经济运行在合理区间。宏观利好下，有色有望继续保持强势反弹态势。
铜：看多，整体来看，铜价近期或有所震荡，LME若能有效突破4750美元，则下一目标位为4900美元，国内铜阻力位为36350，38000元。
铝：均线多头排列，处在技术性牛市中，而且5日均线上穿年限完美黄金交叉，但国务院调低上网电价，预计会对上涨势头形成一定的打压，谨慎操作。由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，因此长期看好铝价走势。
锌：向上突破均线粘结区域，站上40均线，加之宏观利好消息，有望实现向年线突破，看多。
镍：当前镍矿价格下跌，菲律宾一些镍矿商选择关停或者减产，这种情况可能还将持续至2016年。自印尼原矿出口禁令颁布以来，整2014年全年菲律宾出口至中国的镍矿，占到中国进口总量的逾90%。鉴于菲律宾镍矿供给趋紧，中国冶炼企业或将面临减停产的局面。矿业端格局发生深刻变化，国内冶炼端也将受制于矿产端，有望提振镍价，坚持看多。