金融因素助推铜价反弹

2015年年初以来，铜价总体呈现下行态势。主力合约从年初的45000元/吨上方跌至11月24日低点33150元/吨后出现反弹，目前铜价反弹至2015年9月9日
至11月24日所构成的区间的黄金分割位0.382处，我们认为后市铜价仍将继续反弹。 
  货币政策方面，上周美联储如市场预期加息25基点，同时市场预期明年美联储将加息4次把利率调至1.375%。美联储宣布加息当周，美元净多头减少93亿美元至321亿美元，美元回落，刺
激大宗商品价格反弹。人民币兑美元中间价自11月2日的低点6.316上升至近期高点6.4961，累计涨幅高达2.7%，成为推动本轮铜价上涨的金融因素之一。 
  产业方面，国际铜价低迷，国内大部分矿企持续亏损，国内九大矿产商宣布2016年联合减产约40万吨。虽然国内减产数量对国际铜市供应量影响有限，但是国内减产数量最终必须通过增
加进口量以补足国内需求，因此，在国内减产预期及人民币贬值进口成本将增加的双重因素驱动下，近期铜进口需求剧增，中国11月精炼铜进口358727吨，同比增加11.99%。废铜进口303477
吨，同比减少5.63%。铜精矿进口1437317吨，同比增长24.57%。铜价形成内强外弱的走势。但是需要警惕国外铜市供应持续增加，其中，力拓(RIO.N)集团铜生产业务仍然在扩大当中，力拓
计划今年生产逾5亿吨铜。秘鲁2016年铜产量料增加65.5%，至250万吨，因五矿资源（MMG Ltd）Las BAmbas项目2月投产。 
  库存方面，国内显性库存从3月份24.6万吨的高位下降至今18万吨左右，LME显性库存从3月份34.2万吨以上的高位回落至目前的23.2万吨，COMEX显性库存则从3月份1.7万吨的低位爬升至
现在7万吨的高位。总的来说，全球三市库存较3月份出现了下降。 
  房地产方面，美国11月份新屋开工季调年率为117.3万套，环比增加10.5%。营建许可季调年率为128.9万套，环比增加11%。表明美国房地产市场强劲，为经济增长提供强劲的支撑。国内
统计局数据显示，11月份新建商品住宅价格环比上涨0.4%，涨幅与10月份相当。70个城市中有26个房价较上月下跌，一线城市房价涨幅继续领先于二三线城市：11月份一线城市房价的季调后
环比涨幅为1.6%，而10月份为1.5%。由于中央经济工作会议推进结构性改革，提出阶段性提高财政赤字率，消化房地产库存，提出五大措施提高住房需求，因此预期2016年国内房地产市场将
改善从而提振铜需。 
  电网方面，平高电气中标国家电网12.9亿元采购项目，保变电气中标国家电网17亿元设备采购合同。今年10月国内电力电缆产量5084841.81千米，同比下降7.76%。降幅较上月收窄。 
  空调方面，11月家用空调生产总量为585.08万台，同比下滑28.38%；销售总量为570.55万台，同比下滑15.01%。其中，内销出货331.37万台，同比下滑25.11%；出口239.18万台，同比增
长4.52%；库存656.22万台，同比下滑21.67%。空调的出口和库存有所改善。2015年空调行业整体零售量和零售额预计将分别达到4143万台、1371亿元，同比分别下降1.7%和5.0%，空调行业
正从原来的增量市场进入相对饱和的存量市场。目前空调行业总体呈现出有效需求不足，产能过剩及库存压力较大的局面。 
  综上所述，虽然国际铜矿增产及2016年全球铜市需求下滑对铜价走势构成利空，但美联储加息短期兑现后美元回落及人民币贬值国内铜企减产共同促使铜价反弹，且在美国房地产市场强
劲及国内提振住房需求的中央经济措施的推动下，近期铜价仍有望延续反弹。