减产风能否“吹出”铜市年关大戏

今年以来，铜价在大幅震荡中下跌27%，波谲云诡的走势下，以传统贸易商为代表的多头损失惨重，空铜派尽管波折但终究笑到现在。铜博士被封作基本金属江湖的老大，其神秘的库存、变化莫测的融资手段，令其价格走势魅影重重。分析人士认为，随着各项因素发酵，铜价将再次上演年关大震荡的戏码。

12月1日中国大型铜企发布联合减产消息。无独有偶，基本金属生产商也开始采取措施来支撑供需基本面。英美资源集团（Anglo American PLC）周二称，该公司将进行结构重组，随着铜价的下跌，嘉能可（Glencore PLC）和其他矿商也采取了相似行动。

尽管理论上，生产商采取的措施可能最终将会令铜市恢复供需平衡，但上述铜市生产商投出的石头，并未惊起股票期货两市场有色板块的涨价大波澜。COMEX 3月期铜周三仅仅收涨1.20美分或0.6%，至每磅2.0660美元。

减产风频吹难改铜市过剩局面

有投资者指出，近期铜市有少量逢低买盘，不过尚缺乏带动价格大幅上涨的实际消息。

上述减产的一幕令投资者倍感熟悉。有心人士发现，今年12月1日有色行业发布的联合倡议和去年年底钢铁行业、煤炭行业的声明几乎一模一样。而这一次，国际有色行业巨头也加入了限产联盟，这可能意味着，继黑色产业后，有色行业已经步入泥潭。

市场人士认为，前期中国铜企发布的2016年35万吨的限产量只是企业投石问路的一枚石子，结果是“一颗小石子丢下井去，却听不到任何回声”。12月1日以来，沪铜期货主力合约始终处于窄幅震荡的状态，期间不乏屡次下探动作。也有人认为，这是铜价止跌喘息的迹象。

富宝资讯有色金属分析师潘磊慧表示，从目前的情况来看，限产减产的消息对铜价提振十分有限。

潘磊慧认为，消费端疲软是导致铜价持续走低的罪魁祸首。中国经济增速持续下滑导致了房地产、汽车、线缆等下游行业增速放缓，使中国对铜的需求量持续下降，这种状况将维持相当长一段时间；其次，目前国内已经确认的2016年新增的精炼铜产能为50万吨，已经大幅超过了此次减产声明的35万吨。

“虽然联合声明表示减产量可能会进一步增加，但是这一声明在高昂的加工精炼费面前显得十分无力。只要有钱赚，冶炼厂就不愿意减产，甚至会继续扩大产能。”潘磊慧表示，精炼铜进口数据不降反增证明了目前国内冶炼厂的生产热情依然高涨。

海关公布的最新数据显示，中国11月铜矿石进口量激增至22个月来高点。

从需求端来看，徽商期货铜研究员潘琼表示，电缆行业是关注重点。美联储加息因素将在中短期影响铜市场，而从电缆行业来看，预计未来三个月电缆用量会连续下滑，因房地产市场走弱将持续拖累电缆需求。

从精矿加工费来看，目前国际铜矿与中国冶炼商2016年长单谈判进展缓慢，但国际铜研究小组（ICSG）预估2016年全球铜矿产能增幅为4.2%，而精炼产量增幅在2.3%左右。分析人士预计，进口铜精矿长单加工费TC/RC的基准价在100美元/吨和10.0美分/磅左右的可能性较大，使得国内冶炼厂在有利可图之余缺乏大规模减产的动力，难以从根本上逆转2016年铜市供大于求格局。

铜价将迎年底大波动

决定铜价的绝不止基本面因素。潘琼表示，金属铜不仅仅具有商品属性，自期铜上市以来，还具备了金融属性；在某一时间内，还有融资特征。这导致了铜产业链分析的复杂性。

国信期货研发部有色金属负责人顾冯达表示，12月以来，全球金融市场持续动荡，美联储会议加息箭在弦上，而中国经济延续疲软态势，铜等商品整体熊市氛围不改，传统产业重整加大行业信用风险，铜价短线震荡拉锯，中长期维持偏空的判断。“从资本角度来看，受制于资金逐利及监管加强影响，近年来国际资本纷纷撤离大宗商品市场，而信用风险的抬头也令国内银行业对有色融资贸易加强管制，金融属性的下滑使得有色价格抗跌性削弱，考虑到宏观经济趋势不甚乐观，且市场信用风险的担忧增加，铜在金融和商品双重属性疲软之下难有太好表现。”

顾冯达进一步分析称，近期有色行业出现各色限产之类的利多传闻，而多数投机空头缺乏控制现货货源能力，只能通过空头回补的方式来获利离场，因此有色品种经历大幅深跌后出现超跌反弹。然而，考虑到大宗工业品仍处于宏观金融环境不稳、供需整体疲软及信用风险加大的悲观大环境中，预计有色金属熊市周期下铜价重心下移态势难逆转。

展望后市，将于12月中旬的美联储FOMC会议将成为金融市场的“年度大戏”，铜市起伏也难逃其影响。

潘琼认为，美元在12月中旬加息的可能性较大，但预计会比较温和，不会对市场造成大幅度的影响，但对中短期会有所影响。加息落地后，预期将不再存在，商品将迎来走强；结合春节后适逢旺季，铜价在加息后迎来春节旺季的季节性反弹行情，但反弹高度有限，预计将在42000元/吨附近。

顾冯达则表示，若美联储加息再次推迟，或者在年内一次性加息之后暗示进入长期政策观察窗口，美元指数可能走强后进入震荡期，进而缓和对大宗商品价格的压力，预计大宗商品价格年底波动将放大。

最新数据显示，铜期货和期权的净空头在过去5周增至36893手合约，

是2013年4月份以来最高水平（当时是历史最高）。在伦敦金属交易所，基金经理连续五周减少净多头。此外，

上海期货交易所的数据显示，最大的20家经纪商正在削减多仓。

对此，花旗集团分析师Aakash Doshi和David Wilson指出，“基金继续增加空仓，各大交易所的铜价看起来超卖。过于做空可能导致高杠杆的散户投资者面临追缴保证金，加剧铜价2016年的波动。”