宏源期货：铝颓势不改

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。
3、 最新消息：
l 美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨
l 美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期
l 10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好
l 欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和
l 美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低
l 欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52
l 美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期
l 美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期
l 欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平
4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。
5、铝现货简评：12月3日讯：沪铝当月合约午前运行于日均线之下，成交重心缓步下移收于10270元/吨。华南地区今日成交价格集中在10140-10160元/吨，较华东地区成交价格贴水40元/吨到平水，两地价差趋稳，维持倒挂。早间低价货源出货情况较好，但随着盘面的下跌，市场接货意愿减退，成交趋弱。当地仓库表示近日现货出库情况不甚理想，现货入库稍有回升。今日成交多集中在贸易商之间串货，下游年底开工情况清淡，保持按需采购，市场整体成交不佳。
期货：隔夜沪铝多头增仓明显，强势站上5日均线夺回10200元/吨整数关口。早间沪铝1602合约开于10240元/吨，开盘后即遭空头抛压价格迅速下挫，成交围绕10170元/吨短暂整理，随后部分多头平仓离场，铝价顺势下行低位触及10135元/吨，午后多头增仓明显推升铝价再度突破10200元/吨整数关口高位，但上涨动能有限，短暂整理后回落至10180元/吨窄幅震荡并收于此点位，暂时企稳20日均线。沪铝主力成交减少65058手至273672手，持仓量增加9712手至252782手，沪铝指数持仓量增加15986手至784628手。料短期多空势力将在10200元/吨整数关口持续争夺拉锯。
小结
中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。
中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。欧盟扩大QE购债范围，购债时间延至2017年3月，保持每月购债规模不变600亿欧元，存款利率下调至10个基点至-0.3%，远逊市场此前预期，存款下调20个基点，购债规模扩大750亿欧元。欧元暴涨，欧股下挫。另外外加美联储鹰派表态，美元指数重挫，美股急跌。美欧政策继续分化，全球经济前景更令人担忧。盘面上远月合约增仓明显，在铝企不断出现减产消息和现货库存持续下滑的背景下，多头尝试性买盘有所增加，关注铝企新增减产计划及远月合约多空之间的博弈。在目前缺乏指引的情况下，还是保持下行趋势不变。