上海现货（铜铝铅锌锡镍）交易日评1130

铜：上周五，因欧央行QE预期浓厚，美指借机攀升最高触及100.2，原油单边下行，跌1.74%收于41.77美元/桶，跌破5、10日均线支撑。伦铜开于4646美元/吨后冲至日内高位4694美元/吨，美盘时段空头打压，伦铜重心不断下移，最低至4565美元/吨，收报4580美元/吨，跌57美元/吨或1.23%。今日伦铜开于4596美元/吨，后在空头增仓打压下，直线下挫至低位4630美元/吨，午后因离岸人民币暴涨，空头平仓，伦铜拉涨并收复部分跌幅，但仍纠结于5日、10日均线。截止18:20，伦铜报4586美元/吨，美元报100.20，原油报41.78美元/桶，均为小阳。晚间关注德国10月实际零售销售月率、德国11月CPI初值，预计较前值好转，但更重要的是关注IMF对人民币SDR入篮的投票决议对市场的相应影响力。

上周五，沪期铜低开于35180元/吨，短暂冲高至35380元/吨后在美元破百后，铜价重心不断下移，最低至34830元/吨。收报34950元/吨，跌280元/吨或0.79%，跌破5日均线，下方考验20日、10日均线。仓量齐降，表现偏空。今日沪期铜1601合约开于35050元/吨，快速冲高至35320元/吨的高位后即展开阶梯式下行，高点不及周五夜盘高位，偏空走势，下跌途中在34750元/吨、34590元/吨附近盘整，盘整后加速下跌至日内低位34380元/吨。为迎接人民币加入SDR，大型中资银行抛售美元，离岸人民币暴涨，致午后空头平仓铜价直线拉升收复部分失地，但仍收阴。收报34850元/吨，跌380元/吨或1.08%，仍在5日、10日均线附近纠结。1601合约持仓减23570手至174020手，成交77.2万手；1602合约增47562手至297004手，成交51.8万手，新开仓中空头占优；沪铜指数持仓增37718手至779230手，成交150.3万手。美元守住100点上方，对基本金属仍存压力，沪期铜晚间继续为守住10日线做挣扎。

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水40元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格34460元/吨-34820元/吨，升水铜成交价格34500元/吨-34860元/吨。沪期铜呈现阶梯形回落，今日恰逢周初与月末，持货商报价基本维稳于贴水40元/吨-升水10元/吨变动不大，部分中间商与下游显现压价入市意愿，各个时间段均有一定成交量，好铜若能小幅贴水或能吸引更多投机商介入买现抛期，午后盘面小幅返升，市场买盘较为受制，持货商也无意放大贴水幅度，整体报价维稳早间水平，成交区间34580-34860元/吨。

因行业减产消息提振，上周铜价持续反弹，但随着美元指数不断攀升，铜价高位回落，周一LME铜亚盘走势偏弱，铜价后市持续上涨，还是重回跌势？SMM进行了调研。

有43%认为铜价将重回弱势，伦铜跌下4500美元/吨，沪期铜重心重回34000元/吨之下，首先，美元不断攀升，成为铜价反弹最大障碍。周四欧央行会议宽松预期强烈，周五将公布美国非农数据，目前市场预期将增19万，只要数据不是特别糟糕，美联储极有可能在12月会议上加息。美元或受提振，冲击今年3月高点100.42，也将打压铜价；其次，作为大宗商品领头羊，美原油反弹戛然而止，重归弱势。12月OPEC会议本周五将召开，预计很难达成减产协议，因供应持续过剩，原油或延续弱势。此外，企业表示中国经济仍未好转，压制铜价。10月官方制造业PMI 49.8，预期50.0，前值49.8，虽未进一步下跌，但是年内第二低值。周二将公布11月官方制造业PMI，根据最新的外媒调查，23位分析师的预估11月PMI中值为49.9，料为连续第4个月低于荣枯线。在三季度GDP增速创近六年新低后，四季度中国经济或持续下行。作为最大的铜消费国，中国经济放缓导致的需求下降，利空铜价。基本面方面，据SMM调研，铜加工企业表示产能过剩严重，且消费难有增长点，新客户难以开发，因此难以看好后市铜价。

有22%的企业认为铜价将延续反弹，伦铜涨至20日均线4690美元/吨，沪期铜35400元/吨之上，因近期铜价反弹，最主要的原因是行业减产消息提振市场氛围。库存方面，截止11月27日，LME铜库存减少1450吨至243350吨；技术面上，沪铜主力1601合约和LME铜，MACD绿柱不断减少，且出现金叉迹象，KDJ开口向上，支撑铜价继续反弹。

有35%企业表示看平铜价，伦铜4500-4690美元/吨，沪期铜34000-35400元/吨，有以下原因。首先，近期沪铜指数持仓虽有下滑，但仍保持在75万手左右的相对高位，多空双方平仓博弈加剧，铜价难有明确方向；技术面上，暴跌之后，上周铜价低位反抽，但沪期铜、伦铜上方20日均线仍有较强压力，下方5日和10日均线有一定支撑；现货市场方面，铜价跌至近期低位，下游出现逢低采购，但当铜价反弹时则较为谨慎，据SMM调研，年末铜加工行业开工情况平稳很难出现大量集中备库，进入12月份，贸易商的流通活跃性趋于最后一搏，但消费的疲弱令现货升水难以提振，相反若持货商愿意放大贴水或能吸引投机商介入买现抛期，周内现货市场供需双方的拉锯特征或将持续。

铝：上周五受原油大幅下挫拖累，伦铝当日一路下行失守1500美元/吨整数关口，跌穿各个均线支撑收于1461美元/吨。今日伦铝亚洲时段平开于1461美元/吨，开盘即现弱势，一路下探至1450.5美元/吨，随后价格围绕日均线窄幅整理，进入欧洲交易时段，伦铝震幅加剧，高位摸得1465.5美元/吨后回落，上方10均线压力较强，下方已无任何均线支撑，本周关注各经济体制造业PMI与美国非农数据和目前波动较大的沪铝价格对于伦铝走势的影响。

沪铝主力早盘小幅低开于10310元/吨，短暂上触日内最高点10350元/吨后，短线多头的持续离场加上空头的再次回扑致使铝价迅速下泄，成交围绕10130元/吨窄幅整理，午后多头扩大离场规模，最低点录得10085元/吨，随后多空互有离场，尾盘收于10145元/吨。沪铝主力成交量减少43572手至531086手，持仓量减少9182手至142358手，沪铝指数持仓量增加34706手至776256手，远月合约增仓明显，收储等利多消息尚无官方确认，市场看空情绪依然浓厚，关注远月空头资金的持续增仓。

现货方面，期铝当月午前扩大跌幅至10220元/吨，40日均线显支撑，期铝当月隔月价差一度增加至百元水平。上海现货成交集中10060-10080元/吨，贴水扩至160-140元/吨，无锡现货成交10060-10080元/吨，杭州现货成交10070-10090元/吨。铝价自上周五晚间重现跌势，收储信息被解读，多头信心不足，铝价顺势收缩，但市场对减产信息的影响仍处于消化阶段，周一无锡、上海两地到货量继续偏低。持货商周初放货意愿较强，但下游反馈非常疲软，铝价回落后买兴不足，制约成交量回暖，整体交投活跃度大幅下降。午后成交价格几无变化，集中在10060-10070元/吨。

本周SMM对国内38家电解铝相关企业调研显示，认为本周铝价将出现上涨的企业5家，占调研样本总数的13%，认为本周铝价横盘震荡的企业8家，占调研样本总数的21%，认为本周铝价将下跌的企业25家，占调研样本总数的66%。

看涨企业表示，本周国内沪铝主力合约价格将反弹至10200元/吨，伦铝价格反弹至1480美元/吨。看涨企业表示，受铝价连续下跌影响下的电解铝企业亏损增加，减产产能扩张迅速，同期新投产能增速放缓，直接影响铝锭社会仓库到货量，现货铝锭库存出现下滑，这些信息将支撑铝价反弹。

看跌企业表示，本周国内沪铝主力合约价格将重归10000元/吨下方，伦铝价格也将跌至1450美元/吨以下。看跌企业表示，短期内国内下游消费有转入淡季趋势，现货市场中下游采购量有趋于减少的态势。此外，短期铝价波动加大，令下游企业接货意愿降低，限制市场成交量增加。而上游持货商及冶炼厂年回笼资金需求上升，出货力度不减。上述供需格局下，现货贴水水平持续扩张，从而打击市场对铝价信心不足，对铝价形成下行压力。

看平企业表示，本周国内沪期铝主力在万元关口仍显支撑，低于万元以后前期空头会有部分平仓盘离场，从而抬升铝价，而铝价再度反弹接近10500元/吨一线后，多头也有获利离场迹象，且高位仍有新进空头进场抛售，从而对铝价形成压力。当前铝价反弹缺乏实质性利好，态势下反弹空间容易受限，且逢高再遭抛售。双重压力限制下，铝价短期仍将维持1万元附近多空的博弈加剧，弱势震荡格局依旧。

铅：上周五，伦铅开于1645美元/吨，亚洲时段整理在1630美元/吨位置，不过美元破百，刷新八个月新高，伦铅欧美时段重心小幅下挫，终收于1617.5美元/吨，跌23.5美元/吨，跌1.43%。今日伦铅开于1621美元/吨，上方20日均线压制，重心震荡回落，截止16:05，伦铅报1607美元/吨，跌10.5美元/度，跌幅0.65%。伦铅陷于5日和10日均线之间，美元指数高位施压，基本金属走势偏弱，且市场投资者对于国内炼厂减产消息反应平平，基本金属市场仍较为偏空，料伦铅下测10日均线。

隔夜，沪期铅主力1601合约跳空低开于12530元/吨，虽然多头想要冲破束缚，但上方5日与20日均线共同施压，冲高回落后录得较长上引线，终收于12510元/吨，跌190元/吨，跌幅1.5%。今日在多头开仓和空头平仓的助力下，沪期铅主力1601合约震荡上行，摸高12725元/吨，终收于12690元/吨，跌10元/吨，跌幅0.08%。仓量方面，全日成交缩减2860手至12024手，持仓增150手至13036手。虽然1601合约空头平仓占比较大，但多头开仓积极性有所提高，且1602合约多开明显，多头入市积极利好铅价，目前沪期铅主力1601合约暂站上20日均线，料沪期铅主力1601合约偏强运行。

现货市场，今金沙起初报12880元/吨，对沪期铅主力1601合约升水230元/吨，后下调至12870元/吨，未听闻成交，成源、蒙自、恒邦12860元/吨，南方12820-12840元/吨，江西铅12800元/吨，秦原12780元/吨附近。今仅南方炼厂出货，由于今日为月末最后一天，下游采购量减少，整体成交一般。

针对本周铅价走势，SMM对30位业内人士进行了调研，其中：

70%的业内人士看跌，伦铅或向下探试1570美元/吨重心位置，沪期铅主力1601合约或运行至10日均线12360元/吨下方。其理由主要有：一、宏观层面，本周堪称为“超级周”，欧央行或经济宽松加码、美非农数据若持续良好将强化美加息信心。本周四，欧洲央行将召开货币政策会议，届时料宣布加码宽松，可能的选项包括：进一步下调存款利率、扩大资产购买规模，以及差别存款机制利率、扩大债券购买范围等。若宽松刺激持续扩大，对于美元的被动推升以及对基本金属的压力毋庸置疑。另外，本周另一重磅数据为美国非农就业人数，上周美国将三季度GDP上修为2.1%，若本周非农数据表现良好，即全部满足美联储加息条件----就业良好、通胀2%以上，配合目前已经破百的美元，对铅价的打压力度较强。二、供给层面，由于目前铅精矿TC不断走高，电解铅冶炼企业开工热情高涨，并无因价格原因停产出现；同时，由于废电瓶价格走低加之上周铅价不断上扬，之前关停的“三无”再生铅炼厂开工增加，再生铅货源相对充裕起来，不利于铅价抬升；三、需求层面，中小规模的电动蓄电池企业与汽车蓄电池企业订单不足，个别蓄电池企业开工仅为20%左右，中小规模蓄电池企业对原料需求减少，拖累铅价。

30%的业内人士看平，伦铅10日均线1600美元/吨将起到支撑，现货成交或集中于12750-12950元/吨。首先，消息层面，虽然铅消息面较淡静，但其他金属联合减产、收储以及监管层调查恶意做空等消息不断曝出，铅价在其他金属反弹的带动下下滑受到相应牵制；其次，技术层面，伦铅和沪铅今日盘间重心小幅下滑，不过下方均有支撑，沪铅空头逐渐离场多头进入增多，多空在此出现拉锯，铅价暂不具备大跌条件，但上涨动力也略显不足，区间震荡概率较大；再次，龙头品牌电池再传涨价消息，计划将于12月1日起上调电池售价，此消息或刺激经销商销售热情。另外，上市蓄电池企业年底冲量，在一定程度上或带动铅消费，综合上述理由，铅价或区间震荡平稳运行。

锌：隔夜伦锌亚盘走低，重心下沉至1600美元关口下方，围绕1585美元/吨附近弱势盘整。欧美时段，美指大幅上涨破百，伦锌承压回落，在空头杀跌下依次跌破5日与10日均线支撑，低位录得1529美元/吨，报收于1553美元/吨，跌55.5美元/吨，跌幅3.45%。持仓大增。今日伦锌开盘于1549美元/吨，亚盘承压日均线，探低1542.5美元，进入欧洲时段，伦锌短暂上冲摸高1566美元受阻，多空围绕日均线暂僵持于1550美元/吨附近，截止17:30，伦锌报1556.5美元/吨，涨3.5美元/吨。近日镍、铜计划减产及铝考虑收储消息面有待市场消化，宏观方面，周内多项重磅数据公布，明天迎来中国PMI数据，后半周欧央行决议，美国非农报告公布，基本金属风险加剧，多空谨慎，夜盘暂观1550美元附近争夺。

上周五沪期锌主力1602合约跳空低开12795元/吨，盘中12750-12790元/吨区间弱势盘整，尾盘空头抛压，短暂摸低12645元/吨，收盘于12700元/吨，跌345元/吨。成交量15.6万手，持仓量增7436手至18.6万手。今日沪期锌主力1602合约开盘于12700 元/吨后，围绕日均线横盘整理，午后多头上攻重心小幅抬升至12800元/吨上方，尾盘部分多头平仓离场，收盘于12800元/吨，跌245元/吨，跌幅1.88%，十字星收盘。主力合约成交量大降12.4万至40.5万吨，持仓量增1.5万手至19.4万手，多空势力相当，维持均线区间震荡。市场人气谨慎，夜盘或延续弱势整理。

今上海市场0#锌主流成交12960-13060元/吨，对沪期锌1601合约升水170-220元/吨，1#锌少量成交于12940-12970元/吨，0#进口锌报在对1601合约升80-100元/吨。锌价震荡，炼厂正常出货，贸易商略挺升水，导致国产锌升水变化不大，加之市场看跌情绪较浓，成交较差。近日0#进口锌市场流通量有限，与国产价差收窄至百元以内，午后主流成交价13040-13130元/吨，期锌略返升，升水较上午变化不大，今日月末下游观望为主，成交清淡。

上周伦锌冲高回落，周内一度低位返升至1600美元关口上方，但上周五回吐近半涨幅回落至1550美元/吨附近，本周伦锌是否会重返跌势？SMM调研了业内30多个专业人士，表示：

50%看平，认为伦锌震荡整理于1530-1595美元/吨附近，沪期锌主力1602合约运行于12600-13150元/吨区间。看平者认为，各类金属联合减产及铝收储短期或给予基本金属支撑，伦锌或可止跌。但是，现锌市场方面临近年底，炼厂资金压力迫使其积极出货变现。但北方气候因素制约下游开工率，下游需求不振，难以带动锌价形成有效反弹。技术面来看，上方均线密布，反抽动能尚不足，上行空间有限，下方10日均线暂作支撑。当月合约多空势力相当，空头抛压收敛，多头加仓迟疑，加之本周多项重磅数据，后半周将迎来欧央行利率决议及美国非农数据，在数据公布前，投资者情绪谨慎，多空平仓避险盘流出，沪期锌主力1602合约或位于万三关口下方震荡盘整。

40%看跌，认为本周伦锌下方目标1500美元/吨关口，沪期锌主力1602合约或下探12400元/吨关口。看跌者认为，宏观方面，周初中国11月官方及财新制造业PMI数据预期不佳，公布之后或进一步打压人气，愈加强中国经济下行探底的现状。欧元区方面，市场预期欧央行12月扩大量化宽松的可能性较高，此举或促使欧元再度走软，助推美元指数走高。在12月加息预期不断升温下，美元企稳百元关口之上。在美元强势打压下，基本金属跌势难止。

10%看涨，认为本周伦锌有望上刺1650美元/吨，沪期锌主力1602合约或反弹至13500元/吨上方。上周五央行开展1000亿MLF操作，向市场注入资金，并下调MLF操作利率，致力于降低实体经济的融资成本，此举提振人气。且临近年底，四季度保增长压力加大，为冲刺年度经济目标，或迫使中央短期内继续加码货币政策，进一步释放流动性。继中国锌炼厂抱团保价取暖后，铜、镍加入计划减产行列，国储局也正在考虑收储至少100万吨铝，锌也包含在有色协会建议的收储之列。此外，近期进口TC报价已下调至180美元/干吨，年末前精矿进口商与冶炼厂之间博弈加剧，短期或给予锌价支撑，伦锌或可止跌反弹。

锡：今日伦锡开盘14940美元/吨，开盘即小幅下沉，低点触及14700美元/吨，但之后缓慢收复部分失地，但依然受阻于14950美元难有突破力。投资者继续押注美联储12月将加息，美元指数高歌猛进，周一亚洲时段再创8个月新高100.23。本周关注中国官方及财新制造业PMI、欧央行会议、OPEC会议以及美国非农报告，一系列数据及消息将影响市场走势。

上周五夜盘沪期锡1601合约开盘84920元/吨，晚间走势保持窄幅盘整，主要运行区间84450-85150元/吨，收盘85050元/吨。今日开盘84720元/吨，稍早时候走势平稳，临近中午开始运行重心有所下沉，主要在84450元/吨附近运行，低点触及84000元/吨，最终收盘84840元/吨，较前一日上涨70元/吨。今日主要在10日均线附近争夺，该价位对多空均具吸引力，持仓量上升280手至4058手，总手5504手减5078手。

沪锡市场，今日主流成交84000-85000元/吨，云锡有报价85500-86000元/吨但成交困难，多集中在85000元/吨附近；其他品牌多数成交在84500元/吨，云亨成交在84800-85000元/吨，飞碟皇岗成交于83500元/吨，少量皇岗报价83000元/吨，由于今日成交稀少，因此主流价格总体保持稳定。今日周边氛围偏低迷，下游观望情绪浓，成交清淡。

根据SMM市场调研，55%的市场人士认为周内现货锡价将会重拾跌势，目标区间83000-83500元/吨。上周末的锡价小幅上涨，主要获振于内外期锡双双反弹，但是现货的涨幅和期货比起来幅度很小，反应现货市场的信心低迷以及需求疲弱。目前期锡价格已经出现上涨乏力的迹象，就外盘而言，如若难以突破15000美元/吨阻力，接下来可能展开盘整，甚至向下寻求支撑。沪期锡走势多跟随外盘，目前84000-85000元/吨的运行区间充满多空争夺，具体视外盘以及消息的指引。国内供需方面未发生改善，虽然流通供应不算多，但需求更少，加之市场情绪偏空给与的打压，一旦期货价格开始震荡或者松动，则现货价格预计下跌的可能性更大。

45%的市场人士认为本周锡价有望企稳。这部分人士认为周内伦锡有望突破15000美元/吨，锡价有望保持平稳，甚至回升至84500-87500元/吨。伦锡反弹回升，目前争夺于15000美元一线，下方有5日均线14800美元/吨的支撑。目前现货市场供应不算充足，不少冶炼厂削减产量到货减少，一旦期货市场表现企稳，现货价格仍然有望维持坚挺。

镍：今日，伦镍亚盘开市8760美元/吨，日间开启宽幅震荡先抑后扬，开盘后延续上周下跌走势，低位摸至8695美元/吨，至午间新华联减产消息抛出，伦镍则出现低位返升，上方一度上探5日均线，高位摸至8860美元/吨，伦镍的宽幅震荡正显示出多空博弈加剧，技术指标MACD开始粘联，但随着利多出尽，DIFF上行态势受阻，而KDJ拐头下行将逐渐敛口，上行态势的结束或预示伦镍又将迎来一波盘整走势，料晚间伦镍在10日均线附近震荡盘整。

上周五夜盘沪期镍跳空低开下探5日均线，夜间主力合约盘开68760元/吨，受伦镍跳水影响，一度探底，之后低位盘整，收盘报于68420元/吨。今日，沪期镍主力合约1601早盘开68450元/吨，开盘后盘整运行于5日均线附近，美元高位盘整，伦镍承压，沪期镍弱势运行，午间新华联减产消息出台，效率之高令市场出人意料，伦镍反转拉升，沪期镍企稳上修，跌势稍有收窄，收盘报于69100元/吨。整日沪期镍主力合约1601跌0.39%，成交量减少34.9万手至129.4万手，持仓量减少17552手至32.3万手，空头逐渐移仓至镍1605合约，期镍低位盘整为主。

沪市现货，SMM 1#电解镍67100-68300元/吨。今日，上午，现货报价转至新无锡不锈钢镍1601合约，金川镍现货较无锡主力合约1601升水200元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1601贴水300元/吨成交，利多出尽，镍价走跌，市场观望心态增加，成交转弱，主流成交区间为67200-67800元/吨。下午，期镍奇迹返升，金川公司未调价，贸易商和下游均按兵不动，少量成交，进口镍因比值仍较好，进口较活跃，市场成交较清淡，主流成交区间为77600-68200元/吨。

周初，SMM调研30位市场人士，其中5人看多，16人看平，9人看跌：

17%人士看涨，预计本周运行区间8900-9150美元/吨，上周美元指数突破100创新高，镍企传闻满天飞，金川控告恶意做空，镍企业联合减产，国储收镍，使得期镍一度报复性反弹。而至周一，从新华联开始，晚间更有新疆新鑫和金川集团纷纷发表声明表示12月将有减产准备，料后期其他企业也将发表声明进行减产计划，伦镍价格也逐渐企稳，同时国内镍板库存也出现难得减少，尽管期镍多头谨慎，但空头纷纷离场，也使得市场空头氛围有所减弱，料本周伦镍小幅上行，有望重返9000美元上方。期镍主力合约1601逐渐移仓至镍1605，镍价坚挺，重返7万元，运行于70000-71500元/吨之间。

53%人士宽幅震荡，预计本周运行区间8700-8900美元/吨，本周，美元延续强势行情，欧央行则恐强化QE，全球经济仍不容乐观，尽管中国镍企业联合减产，且部分企业已宣布12月减产，但市场货源充足，特别是沪伦比值打开，精炼镍进口量活跃，同时多头谨慎，期镍上行多是空头平仓所致，料伦镍重回震荡盘整。期镍主力合约1601合约多空谨慎，运行于68000-70000元之间。

30%人士看下跌，预计本周区间8400-8700美元/吨，本周，中国11月PMI数据将公布，中国经济仍将不容乐观，而美元加息步步逼近欧元QE更使得美元指数强势攀升，利空基本金属。尽管国内镍利多消息频出，甚至联合减产已开始实施，但国内镍库存仍处于高位，镍矿库存更是重回千万吨，镍减产尚需时间消耗，而沪伦比值上修使得中国减产完全可以被进口镍弥补，同时进口镍铁数量也是有增无减，重要的不锈钢产能仍处高位，不锈钢价格未能改善，无利于镍价反弹，料伦镍短暂反弹后再度下行。沪期镍主力合约1601因移仓或较外盘坚挺，但或仍将下探至67000-68000元之间。