宏源期货：小心做多

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。

3、 最新消息：
l 美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨
l 美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期
l 10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好
l 欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和
l 美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低
l 欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52
l 美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期
l 美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期
l 欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

5、铝现货简评：11月27日讯：市场相关消息持续发酵，沪铝当月开盘成交围绕10500元/吨，成交重心缓步回落探底回升，午前成交围绕10420元/吨。今日华南市场早间成交集中在10300元/吨附近，较华东市场成交平水到升水10元/吨，两地价差逐步缩小，少量下游厂家周末备货，成交尚可，随后盘面不断下挫，市场报价集中在10280元/吨，持货商积极甩货但市场接货意愿不强，下游企业对于目前铝价的迅速反弹仍持观望态度，今日华南市场整体成交稍有好转。

期货：各方消息持续发酵，沪铝主力早盘开于涨停点位10460元/吨，封停持续将近一小时后成交量迅速放大，大量短线多头获利离场打开涨停板，少量空头尝试性抛压入场，成交重心震荡下移，触及日内低位10290元/吨，随即被再次入场的多头和持续出逃的空头平仓推升至10370附近窄幅震荡，午后空头扩大离场规模，成交重心缓步上移尾盘收于10425元/吨，沪铝主力成交量增加95910手至574658手，持仓减少18134手至151540手，沪铝指数成交手数猛增20.7万手至132.3万手，持仓减少41808手至741550手，沪铝持续的反弹仍以空头平仓盘为主，在各方消息尚未得到证实情况下，警惕空头的避险平仓出逃再次推动铝价被动上行。

小结
中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。中国央行今日对部分银行进行了中期借贷便利（MLF）操作，操作利率为3.25%，较10月时的3.35%操作利率下调10个基点，操作期限为6个月。据路透消息，江西铜业、铜陵有色等九大铜企周六在上海召开会议。这些铜企已达成初步协议，2016年精炼铜将减产逾20万吨，这一减产幅度相当于今年总产量的约5%。最后减产数量将于下周确定。随着价格下行势头不改，企业联合托市的意愿越来越强烈。另外今天人民币加入SDR的最后裁决即将公布，谨慎关注市场情绪的变化。但我认为这只是市场的噪音，充其量引起小幅反弹，反转还得消费端的改善，供给端的收缩双重合力作用才有可能。铜市的托市，会加大市场对铝市的托市新举措预期以及市场的连带作用，预计今日小幅上涨。