有色金属大幅波动后趋于冷静

消息面乱挥“马鞭” 基本面急拉“缰绳”

上周一大跌，接着大涨三天，上周五又集体回落，文华有色金属板块指数上周经历“过山车”，波幅超过8%。其间，相关品种的上涨，既缘于商品价格连续快速下滑后的修正要求，也有各种限产、“查处恶意做空”等小道消息推波助澜的因素。然而，喧嚣过后，有色价格仍被基本面的“缰绳”主导。

“不排除有人利用产业寻求支持的时间点，传播各类未经证实的消息，从而引发市场短期的‘踩踏’行情。”中粮期货(博客,微博)分析师李琦对期货日报记者表示，这种行为搅乱了市场的正常运行，并给多空双方带来出乎意料的损失。

针对市场的快速剧烈波动，上周五上期所发布通知称，近阶段国内外经济和金融形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素增多，请各会员单位做好风险防范工作，提醒投资者谨慎判断市场信息，理性投资，维护市场平稳运行。

李琦表示，应理性看待市场价格的涨与跌，一个完整的经济周期由繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段构成，商品价格也不总在上涨，其下跌并非源于“恶意”做空，“一些异常及不合理的声音对市场造成短期搅动，但无法改变宏观经济下行周期中的商品价格趋势”。

有分析人士认为，我国对大宗商品，特别是对有色金属消费量增速的下降是一个必然过程。首先，我国经济总体呈现持续下滑的走势，减少了对有色金属的消费需求。其次，近期高层开始强调加强“供给侧结构性改革”，市场预期我国将逐步改变原来的投资稳增长的政策思路，未来一段时间国内有色金属消费可能进一步减少。最后，本届政府降低了经济增长目标，经济恐仍有下行空间。

除了需求的疲软，供给端庞大的产能也是有色金属价格低迷的重要因素。数据显示，2015年，在有色金属价格下跌、下游需求萎缩的背景下，部分有色金属产业链企业由于仍存在利润空间，产能继续扩张，造成铜库存消费比上升、锌锭库存增加等。

现阶段真正能够改变供需结构的是有色金属行业的整合和减产。金瑞期货研究所发布的报告称，当前，各产业已开始呼吁减产和建立减产计划，这正是在朝着正确的道路迈进，后续应关注供应端去产能的进度。市场需要理性关注减产的量有多大，是否超过需求缩减的量，减产的幅度能否改变供需平衡。

11月27日，中国有色金属工业协会副会长文献军发表了题为《行业自救，必将引领铝价回归正途》的文章，其中提到“近期铝价的变化已脱离供需基本面因素的影响”，并称中国有色金属工业协会积极向政府有关部门建言献策，包括建议启动收储机制、取消电解铝出口暂定关税等。他同时表示：“在当前形势下，企业实施弹性生产既必要也可行，是应对当前价格危机的有效措施。”

文献军提出，在生产成本整体高于销售价格的情况下，电解铝行业已经开始自发实施弹性生产，缓解供应压力。电解铝企业为了保护现金流和减少亏损，纷纷采取产能全部或部分停产、减产，提前大修电解槽，延迟大修槽复产，提前淘汰低效产能等多种弹性生产的措施，这部分产能累计已有350万吨/年，使供应压力有所减少。统计显示，从今年6月开始，电解铝日产量环比出现下降，由6月最高的9.19万吨减少至10月的8.63万吨，相当于运行产能减少了204万吨/年。

文献军预计，到今年年底，实施弹性生产及淘汰的低效产能合计会达到500万吨/年。

“所有品种均面临需求下滑的问题，在经济收缩周期，需求萎缩是进一步趋势。”李琦表示，他关注的核心在于库存消费比，每个品种何时进入明显的去库存阶段，以及距离库存出清的时间有多长。