宏源期货：谨慎做，乐观看

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。
3、 最新消息：
l 美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨
l 美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期
l 10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好
l 欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和
l 美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低
l 欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52
l 美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期
l 美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期
l 欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平
4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。
5、铝现货简评：11月26日讯：受坊间收储及减产消息刺激，沪铝开盘后迅速拉涨封住涨停板。今日华南市场成交价格波动仍然较大，早间成交集中在10040-10060元/吨，较华东现货成交贴水50-30元/吨，出货情况尚可，随后持货商不断上调报价，但下游接货意愿不强，出货情况不佳，少量成交集中在10070-10090元/吨。下游对于今日铝价暴涨认可度不高，多持观望态度，华南地区现货市场整体呈现有价无市，出库量并未随着价格的上涨有所增加，成交多集中在贸易商之间的串货。
期货：受市场减产消息及坊间收储传言刺激，沪铝主力早间开于10日均线之上10050元/吨，随即大量的空头平仓避险拉动铝价急速上涨，一路突破20日均线至涨停点位10215元/吨，随后屡次短线多头的获利离场致使沪铝打开涨停板，但小幅下挫后均被持续出逃的空头平仓再次推至涨停，午后沪铝主力基本维持10215元/吨涨停位置至收盘，暂时站稳20日均线，成交总手数增加60660手至478748手，持仓减少25422手至169674手，沪铝1602合约持仓减少21298手至263642手，年底企业的一系列减产动作及影响力给予空头一定程度的震慑，关注空头的持续离场推动铝价被动上行的空间。
小结
中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。
中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美国劳工部周三(11月25日)公布的数据显示，美国11月21日当周初请失业金人数降至26万，表明美国劳动力市场强劲，另外美国9月FHFA房价指数环比0.8%强于预期，暗示美联储加息几率上升；欧洲央行官员可能在下周（12月3日）举行的政策会议上实施“分级利率”政策，这预示了欧洲央行即将大幅下调目前已经为负数的利率。谨慎做多，以防消息落空；谨慎做空，以防消息坐实。最近消息很多，谨慎消化吸收，我始终认为如果政府不大规模干预，例如收储，现在只能是市场噪音，空头恐慌，多头谨慎，只能是技术性反弹，反转还有待时日。另外从远期合约上来，仍不容乐观。