上海现货（铜铝铅锌锡镍）交易日评1123

铜：上周市场出现较大反复，欧洲央行行长德拉基的鸽派讲话成了市场的焦点，欧元在德拉基鸽派言论下承压，美元也因为欧元走软而走高；原油方面，美元的上涨施压油价和大宗商品，基本金属全面下跌，周五伦铜开盘于4619.5美元/吨，随后在锌厂联合减产的带动下，快速拉涨，高位4671美元/吨，但晚间消化利多影响后，期铜转涨为跌，并再创新低，4552美元/吨，收4553美元/吨，跌54.5美元/吨，弱势难当；日内伦铜走势更为疲弱，开于4556美元/吨，亚洲时段一路走低至4444.5美元/吨，随后小幅返升，截至北京时间18：00，伦铜4485美元/吨，美元指数99.75点，原油40.64美元/桶，今日晚间将公布美国Markit制造业采购经理人指数、美国10月成屋销售，数据仍较为清淡，而美元的动向也将主导基本金属走势。

伦铜高位回落；沪期铜主力1601合约开于35100元/吨，高开低走，弱势难当，收于夜盘最低位34540元/吨，小幅增仓；今日沪期铜开盘下挫，主力1601合约走势低迷，一路回落，击穿34000元/吨，低位33260元/吨，尾盘跌势暂缓，横盘整理，收33510元/吨，跌1260元/吨，跌幅3.62%，仓量方面，主力合约持仓量大增13364手至305014手，成交大幅放量至107万手，远月1602合约持仓增41866手，沪铜指数增仓77782手，均为大量空头增仓入市，尾盘也仅仅现少量平仓盘，与锌不同的是，国内铜炼厂再低迷的行情下，依然有新闻欲追加产能，供应过剩的情况下，暂时难以看见企稳信号，在周边美元和原油的拖累下，期铜或将延续缓步探底走势。

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水30元/吨，平水铜成交价格33550元/吨-33980元/吨，升水铜成交价格33580元/吨-34050元/吨。沪期铜开盘下挫，早间仍坚挺于34000元/吨之上，持货商仍有较高报价，主流报贴水50元/吨-升水30元/吨，并保持一定坚挺，但随着盘面跌穿34000元/吨，并且再下新低，看空氛围极为浓厚，市场买盘瞬间减弱，持货商保值获利丰厚再挺升水已无意义，市场报价逐步下降，至午间已有报贴水60元/吨-升水10元/吨，中间商低位逐步出现成交，下游企业仍延续看空，等待更低价位，午后成交更为疲弱，主流报贴水60元/吨-升水20元/吨，当月票据货源成交为主，主流区间33360-33590元/吨。

今日期铜再创低位，业内已经无人看涨，看空一片。

有20%的业内人士预计期铜或将期现低位企稳，伦铜4400-4580美元/吨，沪期铜32000-34500元/吨，首先此轮铜下跌速度过快跌幅过大，近三年年底铜价均出现了不同幅度的下跌，跌幅在10%—15%左右，今年11月跌幅已经达到12%，短期内再度大幅下行空间有限；其二铜价大跌后，点价盘陆续出现，具有代表性的金瑞期货买盘持仓高达6万手，而其客户以下游企业为主，说明大跌后的铜价开始获得买盘，SMM跟踪下游企业备库状态时，发现部分规模性企业逐步逢低入市；最后技术面上各路指标也全面进入超卖，最新的COMEX持仓多头增加3899手比空头的1371手占优，预示逐步出现买盘，再度下行空间也将有限。

最后剩余的80%业内人士继续看空期铜，伦铜跌穿4400美元/吨，沪期铜继续下跌至32000元/吨以下，因为环顾周边情况，在美联储公布10月FOMC会议纪要后，12月加息的预期大增，美元指数已经近百，而原油方面亦表现承压下跌；而国内经济环境，继三季度GDP增速仅6.9%后，10月经济数据相继出炉，表现为央行放水的同时流动性却下降，实体企业资金改善状况堪忧，下游需求极弱，SMM最新平均开工率和预期都延续小幅下降态势；基本面方面，虽然今年嘉能可、codelco、freeport等矿企均宣布了减产计划，但是2015年下半年投产的墨西哥Buenavista铜矿、Grasberg DMLZ项目和2016年年初将投产的Cerro verde扩产项目、Lasbambas等大型铜矿项目，未来新增铜精矿投放压力仍然十分巨大；而国内冶炼厂也仍有扩大产能的计划，这样的供应压力预期下铜价很难言底。

铝：美元再攻百点大关原油大跌，基金属延续弱势，伦铝亚洲交易时段小幅低开于1447美元/吨，开盘后价格迅速拉升，高位触及1452美元/吨，随后成交重心缓步回落，震幅加剧，低点录得1435美元/吨，进入欧洲交易时段，多空双方围绕日均线展开争夺，截至17:00，伦铝1448美元，成交量较昨日同一时段下滑明显，下滑态势仍在继续延续。

沪铝1601合约早盘开于9830元/吨，开盘后短暂下探触及日内最低点9750元/吨后，成交重心迅速回升，价格围绕9830元/吨附近窄幅震荡，随后遭受少量空头抛压，价格小幅下挫，但随即被大量的空头平仓盘重新推升至9830元/吨附近整理，下午坊间传出铝企减产消息，空头避险情绪浓厚持续离场推动铝价触及日内高点9910元/吨，盘尾收于9870元/吨，沪铝1601合约成交量减少88228手至988088手，持仓量减少13498手至208330手，持续承压5日均线，沪铝指数持仓量减少10458手至745270手，关注空头投机资金的持续流出以及市场减产消息的不断释放对于铝价的推动。

现货方面，沪铝当月成交围绕9900元/吨整数关口展开，午前价格运行于日均线之下。今日上海现货成交价格集中在9770-9780元/吨，贴水120-100元/吨，无锡成交价格集中在9760-9780元/吨，杭州成交9770-9790元/吨。早间盘面成交重心不断下移，华东地区报价相对较低，随后盘面小幅攀升，持货商上调价格出货，市场大量报价集中在9780元/吨，但成交清淡，市场接货意愿较低，并未显现挺价意愿，周初下游保持按需采购，今日华东地区整体成交一般，现货贴水恐将扩大。午后市场少量成交集中在9760元/吨。

本周上海有色网（SMM）对国内27家电解铝相关厂商进行调研显示，认为本周铝价将反弹向上的企业2家，占调研样本总量的7%，认为本周铝价呈现震荡走势的企业11家，占调研样本总量的41%，认为本周铝价将出现下滑的企业14家，占调研样本总量的52%。

看涨企业表示，本周国内沪期铝主力将反弹至9950元/吨上方，同时海外伦铝价格将反弹至1460美元/吨上方。看涨铝价的原因在于，铝价目前已经处于低位，下行空间有限致使电解铝投机性弱于周边其他基本金属，盘内空头投机资金青睐于周边金属，平仓离场后必然推升铝价上行，此外，国内仍然有铝企减产消息不断流出，地区性大规模减产目前看来可能性越来越高，多头底部进场几率提升，铝价存在反弹趋势。海外伦铝方面，受沪期铝价格拉升的带动也将出现止跌反弹的可能。

看跌企业表示，本周国内沪期铝主力价格将跌破9800元/吨，同时海外伦铝价格将跌破1440美元/吨的。看跌铝价的原因在于，首先国内基本面仍偏空，暂未有实质性的大规模减产现象出现，供应端仍然严重过剩，社会库存居高不下，且下游加工企业开工率并未有所好转，依然保持按需采购，并未出现主动备货意愿。各地现货市场铝价贴水维持百元上方，且个别地区现货贴水幅度仍在拉大，对期铝价格形成压制。且沪铝主力实体重心连续10个交易日运行于5日均线之下，均线阻力偏强。伦铝方面，美联储加息预期不减致使美元指数维持高位，基本金属持续承压，走势疲弱的状况下，伦铝难以走出独立行情，盘面上伦铝连续8个交易日承压5日均线，下方无任何支撑，加强了铝价刷新前期低点的可期性。

看平企业表示，本周国内沪期铝主力将运行于9800-9950元/吨，海外伦铝价格运行1440-1460美元/吨。沪铝指数成交量和持仓量今日下滑明显，铝价运行区间波动更多依赖于多空的平仓离场而并非新增持仓，且市场暂未出现实质性的利多利空消息，多空双方目前均持谨慎态度。坊间铝企减产传言，易刺激空头平仓离场，以及部分多头建仓，从而令对铝价形成支撑，而铝价反弹后，新进空头在高位抛压仍存，且伦铝和沪铝互相牵制，铝价难以形成突破性的单边走势。

铅：上周五，伦铅开于1594美元/吨，开盘后震荡上行，多头伺机进入增多，一度冲高1637美元/吨，但在美元指数和10日均线的双重压力下，伦铅冲高后回落，录得较长上引线，终收于1588美元/吨，跌5美元/吨，跌幅0.31%。今日伦铅开于1588美元/吨，美元指数直逼100大关，大宗商品空头氛围浓厚，基本金属均下跌，伦铅一度探低1551.5美元/吨，创2010年6月9日以来新低，截止16:32，伦铅报1563美元/吨，跌25美元/吨，跌幅1.57%。上周五伦铅在伦锌的上涨带动下一度大幅反弹，但仅昙花一现，收盘于5日均线附近，显示市场空头氛围浓厚，锌冶炼厂联合减产的利好对市场提振十分有限，料伦铅难守1560美元/吨关口，继续寻求底部支撑。

隔夜，沪期铅主力1601合约延续前日上涨惯性，同时锌冶炼企业发倡议书计划明年联合减产，短期内对锌价起到支撑，作为孪生金属铅高开于12295元/吨，不过市场氛围依旧浓重，沪铅在冲高12420元/吨后逐级下滑，终收于12180元/吨。今日美元指数继续小幅走高，直逼100大关，大宗商品承压，沪镍跌停，在消化联合减产的消息之后，沪期锌重回跌势。市场空头氛围浓厚，沪期铅主力1601合约开盘后震荡回落，一度探低11900元/吨，终收于11980元/吨，跌110元/吨，跌幅0.91%。仓量方面，全日成交缩减1572手至19272手，持仓缩减810手至15160手。沪期铅主力1601合约在短暂反弹后再度回落至12000元/吨整数关口下方，铅市基本面疲软依旧，加之大宗商品市场空头氛围浓厚，料沪期铅主力1601合约继续测试前期低点。

今汉江、蒙自报12630元/吨，对沪期铅主力1601合约升水670元/吨左右，恒邦12600-12630元/吨，秦原12350-12410元/吨。仅恒邦炼厂出货，贸易商套盘货源难流出，期盘价格不稳，下游多畏跌观望，采购积极性较弱，成交一般。

针对本周铅价走势，SMM对30位业内人士进行了调研，其中：

63%的业内人士看跌，伦铅或向下探视1500美元/吨，沪期铅主力1601合约测试11600元/吨支撑有效性。美元方面，年底欧松美紧预期格局未变，美国良好的经济数据强化了美联储加息的信心，并且美联储绝大多数官员认为12月加息合适，概率提升至70%，美元不断上冲近百，今早间触及7个月来新高99.997，基本金属全线承压，沪镍跌停，伦铅单边下行，周K线录得六连跌；需求层面，目前下游蓄电池企业仍较多处于减产状态，对于原料电解铅需求减弱，不利于价格抬升。上周五，多家锌冶炼企业宣布明年联合减产，锌价大幅反弹。不过今日市场对于此消息解读并不一致，虽然开于相对高点，但也正好给予空头再次抛空的机会，盘间持仓大增，空头压倒性的力量使后市继续下滑的概率增强。作为锌的孪生金属，铅很难独善其身，警惕沪期铅补跌。技术层面，伦铅各日均线空头排列，上方5日均线仅在上周五短暂触碰，随后乏力回落，周K线MACD、KDJ等指标均死叉放量趋势，加之其他基本金属均呈下滑趋势，市场空头氛围极其浓郁，铅价实现有效反弹难度较大；

37%的业内人士看平，伦铅或徘徊在1560美元/吨重心一线，现货成交保持在12500-12650元/吨区间内。首先，由于近期再生精铅价格稍显坚挺，与电解铅价差不断缩窄，甚至今日再生精铅价格持平于1#电解铅价格，再生精铅价格优势逐渐消失，或致使较多下游企业转向购买1#电解铅；其次，山东、河北、河南等地环保严格，加之利润微薄，较多再生铅炼企停产，铅供给整体减少，稍微支撑铅价；再次由于年末天气转冷蓄电池更换增多以及经销商冲刺年内任务，每年11-12月电动蓄电池企业将会传统备库，或提振电解铅需求。前期虽有部分铅炼厂略有挺价惜售情绪，不过铅价依旧维持在下行通道，目前较多炼厂保持正常出货，且尚有贸易商的套保盘时有流出，河南地区货源稍显紧张，品牌铅多对SMM均价升水50元/吨，市场货源保持平稳，但由于目前经济大环境与基本金属均不乐观，综合来看，铅价或维持区间内震荡。

锌：上周五伦锌开盘于1526.5美元/吨后，受锌冶炼商联合减产消息面刺激，盘中快速拉升，高位1620.5美元/吨。晚间美元走高施压，伦锌回吐部分涨幅，收盘于1551美元/吨，涨22.5美元/吨，涨幅1.47%，创10月9日以来最大涨幅。成交量近翻番，大增10260手至23759手，持仓量增2671手至28.7万手。今日伦锌开盘于1561.5美元/吨后，美元上冲百元关口施压，伦锌盘中探低1498美元/吨，欧元时段收回部分跌势，截止17:01，伦锌报1527.5美元/吨，跌23.5美元/吨。伦锌受消息面带动大涨后第二日即回吐所有涨幅。即使锌价利好消息面支撑，但周边商品市场低迷，料伦锌重回低位震荡。

隔夜，沪期锌1601合约开盘于12620元/吨，高开低走，盘初多空僵持开盘价附近弱势震荡，尾盘空头打压，沪期锌主力小幅回落，收盘于12470元/吨，涨290元/吨。主力合约成交量81.9万手，持仓量降8154手至24.4万手。今日沪期锌主力开盘于12470元/吨，回吐周五受减产消息面所带动的涨幅，重心逐步回落12100元/吨，暂作整理后部分空头获利平仓离场，收盘于12355元/吨，涨175元/吨。主力合约成交量增26.0万手至184.4万手，持仓量增5404手至25.8万手。成交量进一步放大，沪锌指数成交量超250万手，1602合约持仓量大增5.7万手。空头重夺优势沪期锌主力测试5日均线，沪期锌持仓量达历史高位可见空头的规模性。

上海市场0#锌主流成交12600-12760元/吨，对沪期锌1601合约升水380-500元/吨，1#锌少量成交于12350-12520元/吨附近，进口锌对1月升水160-180元/吨附近。期锌冲高回落，炼厂惜售，下游多采进口，进口成交略活跃。另据SMM了解，上周五10家大型锌冶炼厂在上海会议上达成协议，现货价低于13500元/吨停止出货，从周一调研情况来看，目前各大冶炼厂都已开始执行，能否有效提振市场，尚待市场检验。午后主流成交价12470-12670元/吨，市场货源偏紧，下游接货意愿不强，尾盘期锌小幅拉高，无法带动消费，整体成交较清淡。

上周五减产消息面带动沪期锌主力快速拉涨收复5日均线，今日回吐涨幅，并形成大幅增仓下行，本周减产消息面能否止跌沪期锌？SMM调研了业内30多个专业人士，表示：

54%看平。看平者认为锌价仍将维持区间波动，伦锌徘徊于1520-1560美元/吨区间，沪期锌主力1601震荡盘整于12000-12600元/吨。炼厂减产消息公布当日伦锌应声大涨，但第二日即回吐所有涨幅。即使锌价利好消息面支撑，但周边商品市场悉数下跌，作为大宗商品风向标的波罗海干散货指数（BDI）不断创下历史新低，全球贸易行情低迷，故锌价单方面的减产效应在大宗商品低迷的大趋势下，对锌价难有明显提振。资金方面，上周五多头抬头增仓远月，促沪期锌放量反弹，但是空头仍强势，多空的僵持拉锯促使沪期锌持仓量至历史高位，成交量频频放大至200万手之上，短期僵持不下。

43%看跌。看跌者认为，本周伦锌将持续走低，1500美元/吨关口难守下测1450美元/吨，沪期锌主力1601合约持续探底，下测前期低点11800元/吨附近。宏观方面，欧央行扩大QE言论打压欧元走势，加之美数表现良好，显示美经济复苏势头，12月加息预期走强支撑美元。今日美元再度逼近100大关，创8个月新高。周边金属，铜跌破4500美元/吨，沪镍盘中跌停，金属空头蔓延，锌难独善其身。技术面看，伦锌、沪期锌跌至布林通道下轨，布林通道开口扩大，上面均线空头阵势排列，锌价颓势延续。

3%看涨，看涨者认为，本周伦锌有望反弹至1600美元/吨附近，沪期锌主力上测13000元/吨。在现锌连续大幅下挫后，逼近炼厂成本线使其惜售加剧，矿山生产积极性亦有回落。矿山方面，据闻内蒙古地区部分矿山因锌价低迷，提前停产，或对北方锌精矿供应收紧，利好锌价。炼厂方面，上周五中国主要锌冶炼商发布计划减少2016年精锌产量50万吨，且炼厂间停售协议约定除长单正常交货外，现锌价格位于13500元/吨之下不流出散单。现锌市场，预期短期可支撑锌价反弹。

锡：今日伦锡开盘14535美元/吨，受美元强势的影响，亚洲时段小幅下行，低点触及14340元/吨，上方各路均线压力巨大。基本金属氛围整体悲观，美联储12月利率决议之前美元走势料将持续强劲给商品市场带来压力，周边金属例如镍甚至跌停，其他诸如停产措施都不能改善市场氛围。伦锡偏弱震荡，继续测试14400美元/吨。

上周五夜盘沪期锡1601合约开盘85310元/吨，晚间走势相对平稳，仅临近尾盘稍有下沉，收盘84400元/吨。今日开盘84320元/吨，上午开始基本金属延续跳水行情，伦锡大幅下挫，低点触及81230元/吨，不少多头被迫平仓，收盘81350元/吨，较前一日下跌3770元/吨，跌幅4.43%。成交6700手减742手，持仓3920手减136手。近期市场美联储加息预期强烈支撑美元维持强势并尝试突破100关口，基金属集体承压走势疲弱。

今日沪锡市场主流成交85000-86000元/吨，低价货源较受青睐。沪期锡1601合约遭遇跳水，部分套盘低价货流入市场成交于84000-84500元/吨，但这部分货源供应不算多，供应不稳定。受到低价货的影响，85000-85500元/吨的报价成交清淡。近期锡价加速下跌，下游企业以观望为主按需采购，持货商基本不留库存。另外，冶炼厂有加大减产力度的迹象，个别企业甚至表示若行情难有改善则可能开始停产。

SMM对本周后市心态调研结果显示，80%的市场人士认为锡价将继续回落，近期目标8万元关口。近期基本金属普遍大幅下挫，主要承压于美联储升息的压力，美元指数在下个月利率决议之前料将保持强势，并冲刺100一线。伦锡走势相对平稳，但仍然十分疲弱，持仓量不断下降，显示资金离场观望较多。伦锡当前测试14400美元/吨支撑，若跌破则下一目标14000美元/吨，整体走势承压。沪期锡走势不断回落，本周压力依然较大，预计将测试下方8万元支撑。

20%的市场人士认为现货锡价将逐渐企稳，主要运行区间85000-87000元/吨。这部分人士认为虽然沪期锡走势大跌，但伦锡相对来说较为平稳，这将对现货锡价构成一定支撑。而现货价格经历了近期的连跌之后，势必存在一些修正需求，加之近期冶炼厂有加大减产的迹象，市场供应经常不够充足，这对价格跌势减缓料将贡献力量。伦锡下方支撑14400美元/吨，本周或将保持平稳震荡需求方向。

镍：伦镍亚盘开于8665美元/吨，开盘后即开启跌势，迅速跌破各路整数关，直破8300美元/吨至8235美元/吨，随后在空头获利了结下价格有所返升，但始终承压于日均线难有抬头之力，市场完全空头主导，伦镍仍将继续向下寻底，恐向8000美元整数关探底。

上周五，沪镍延续跌势，23点之后，空头加仓，跌速加快，最后收盘67220元/吨。今日，沪期镍主力合约1601早盘开67120元/吨，开盘后沪期镍跌势继续加快，短多仓单平仓出局，价格疯狂下跌。第二节交易时段，沪期镍主力跌停，沪镍1602和1603合约随之纷纷封于跌停，下午沪镍主力封于跌停板64980元/吨，所有合约随之被封杀。沪镍1601合约整日成交量减2.32万手至83.7万手，持仓量小幅增加748手至44.6万手。沪期镍主力已经有向1605变迁的倾向，1605合约持仓增加4732手，沪镍指数总持仓量已达512500手，空头一边倒的形势下，沪期镍完全运行于探底之路上。

沪市现货，SMM 1#电解镍65300-66200元/吨。上午，金川镍现货较无锡主力合约升水500-700元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约升水100-200元/吨成交。上午时段，随着期镍价格下跌，现货升水逐步扩大，一方面，金川公司未调价，仍维持出厂价7万元/吨，惜售挺价；另一方面，镍板与镍生铁价差扩大，经济性凸显，不锈钢厂转而采购镍板，现货市场成交活跃。下午价格有所回升，成交则趋于平淡。总体而言，今日成交积极，交投主要集中在10:30-11点之间，现货成交区间63000-66000元/吨。

周初，SMM调研30位市场人士，24人看跌，6人看平，无人看涨，具体情况如下：

80%人士看跌，预计伦镍重心将继续下移，本周运行区间8000-8400美元/吨，沪期镍主力合约运行区间63500-65000元/吨。看跌人士认为，技术图形上伦镍跌破2008年金融危机以来8850美元/吨的低点，下方已无任何支撑。基本面上，11-12月是中国不锈钢消费淡季，不锈钢市场明显供应过剩；镍供应端仍处于去库存阶段，特别是国内镍板库存稳步抬升，镍市整体供大于求；宏观环境上，美元维持升势，大宗商品整体承压，市场遭到空头力量的完全掌控，短期内难以止跌。

20%人士看平，预计伦镍运行区间8300-8500美元/吨，沪期镍主力合约运行区间64900-66500元/吨。看平人士认为，伦镍已连跌多日，技术上严重超卖，目前空头获利颇丰，存获利了结需求；谨防价格出现修正性回升。