沪铜未平仓合约规模大增 铜价熊市难见底

由于全球工业金属过剩严重，加之担忧中国需求加剧，工业金属近期遭遇抛售潮，受此影响，近日国内有色金属期价集体跳水，其中沪铜更是成为领跌主力。自11月13日起主力1601合约已经跌幅达5.29%，截至11月19日收盘34700元/吨，沪铜已经创出2009年4月29日以来的新低。

尽管近年来国际铜价一直处于下跌趋势，不过全球最大铜生产商智利国家铜业（Codelco）却表示，宁愿削减成本而不是减产，“一旦减产，这部分产量很难重启。”与此同时，Codelco还将明年对中国出售铜的附加费下调了26%。彭博报道认为，这一调价突出表明，全球最大铜进口国中国的消费增长正在下滑。

沪铜未平仓合约大增

随着美联储加息脚步的临近，大宗商品跌势似乎如漫漫长夜看不到尽头，2016年的情况恐怕也难以令人乐观。铜价首当其冲，此前全球知名投行高盛（Goldman Sachs）认为铜价熊市周期还将持续数年，料全球供应过剩局面将持续到2019年末。

与此同时，高盛预计，到2016年末，伦铜价格将跌至4500美元/吨。然而，金属市场的走势却早于高盛一步达到。截至11月19日，伦敦金属交易所（LME）3个月期铜已经触及6年新低4573.50美元/吨，与4500美元只有70美元之遥。进入2015年以来，铜价已经累计下跌27%，若再下跌17%，将触及3800美元/吨。

今年以来，随着中国经济进入新常态以及美元走强令投资者感到不安。尽管生产商已减产，如嘉能可（Glencore）在非洲减产40万吨，但尚未止住铜价的大跌势头。对此，银河期货研究中心副主任车红云认为，近期铜价创出新低是多方面原因共振的结果，其中一方面是美元大幅走强给铜价形成直接的打压。

在其他国家纷纷实行宽松政策之时，美国退出QE无疑加大了美元走强的动力。国际市场上铜价以美元计价，美元的走强成为近期铜价下行的最直接的动力。另一方面，中国经济持续疲软引发市场对中国铜消费的担忧。车红云认为，10月份数据显示，除了社会零售数据持续回升外，其它数据普遍放缓。

一德期货分析师吴玉新认为，近期铜价的下跌，随着“金九银十”需求炒作过后，现货升水持续低迷，而入冬后需求会变得更差，空头资金借机打压，我们看到近期以来沪铜持仓大幅增加。近段时间以来，沪铜持仓增幅明显，总持仓量已经突破80万手，而我们做过统计，近几年来，当持仓大幅增加时，铜价会快速下跌，也就是说现在是空头主导市场。

“正是由于过剩的产能和国内投资者的强大的做空力量对铜价的影响显著，国内的交易员在沉寂数月之后展开新一轮做空铜和铝的行动。本月上期所增加的期铝空单显示，铝价还会下跌15%，同期交易量翻了一倍。在空单增加的同时，期铜的交易量更在本月大增4倍。”上海商品期货私募杨经理接受记者采访时表示。

随着中国国际地位的提升，国内期货私募也在国际市场崭露头角，吴玉新认为，相比于国外资金，国内期货私募更方便了解到国内需求情况，而铜方面国内需求占全球半壁江山，参与甚至主导抛空铜都是有可能的，国内沪铜走势也必然会影响甚至引导伦敦铜价格走势。

铜价下跌仍有空间

现在铜价屡创新低，大宗商品巨头嘉能可已经在这轮下跌中，屡屡受挫，自身股价也是屡创新低，那作为国内的铜企，现在情况怎么样？是否也会出现与钢企一样的破产潮？带着这些疑问，记者采访相关人士。据记者了解，在削减100亿美元债务、抛售资产这一系列计划宣布之后，嘉能可股价开始企稳。然而，近日铜等金属价格继续下跌，刚刚显露走出困境迹象的嘉能可再次陷入泥潭。

北京华融启明风险管理技术有限公司有色金融研究员王万历表示，今年对于嘉能可真可谓祸不单行，首先是嘉能可香港市场的股票已停牌。其次，嘉能可国外债务问题，此前国外贷款利率低，所以嘉能可在市场中可做买卖性结构，后期是会有获利，而且它又是铜企龙头，完全可以引导市场。

不过，随着美联储加息临近，企业成本随之增加，就很难再控盘，随即会出现大面积亏损，嘉能可盘子太大，而且在有色中占有主导地位，所以，存量大，转身很难。另外，中国经济疲软令铜需求量大幅下滑，业内人士预计，考虑到市场需求不佳，国内供应增加及铜融资需求减少，明年中国铜进口装运量预计会萎缩10%，这意味着中国精炼铜进口正在遭遇史无前例的放缓。

“今年与铜相关的加工企业的日子不好过，先扛过今年冬天再说吧，现在只要是开工就会出现亏损。所以，计划在元旦过后开始休假，一些加工企业甚至提前一个月放假，生产线将停产或检修，放假期间只保留销售部门的人员。”江苏某大型铜棒加工厂厂长陈红经理接受记者采访时表示。

对此，从铜市本身来看，市场的压力也不小。车红云认为，一是虽然近期铜矿减产停产的消息很多，但铜矿加工费却上升至105-110美元/吨，而且2016年的加工费有可能维持甚至高于2015年的107美元/吨，供应难以收缩仍是市场的压力。二是国内现货市场供应宽松，现货难现升水，消费行业表现为订单不足，需求疲软，这是导致加工企业提前放假的原因。

对于铜价的后期走势，吴玉新表示，美联储的货币政策是影响铜价的重要因素，正是12月美联储加息预期的增加触发了此次下跌，靴子未落地之前，铜价还将承压，但在熊市下难言见底，12月底以及春节仍可能是铜价下行的时间点。