宏源期货：铝价深陷底部徘徊区

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。
3、 最新消息：
l 美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨
l 美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期
l 10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好
l 欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和
l 美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低
l 欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52
l 美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期
l 美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期
l 欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平
4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。
5、铝现货简评：11月17日，期铝当月午前宽幅震荡，午前成交围绕10100元/吨。今日华南市场成交集中在9960-9980元/吨，较华东现货成交价格贴水10元/吨到平水，期铝一路下探后小幅回升，现货持货商出货意愿偏强，当地库存小量回升，市场货源仍充裕，期铝再次破万，下游并未像前一次出现积极收货的情况，观望情绪浓厚，市场成交低迷。
期货：美元持续强势，基金属普遍承压。沪铝主力早盘开于10060元/吨，开盘后短暂上触10115元/吨日内高点后即遭空头打压，成交重心迅速下移，铝价跌破万元整数关口，低点录得9985元/吨，随后多空互有离场，主力合约仓量不断减少，成交围绕在10020元/吨宽幅震荡，午前再次跌破万元关口，但随即被空头的平仓拉升至万元以上。午后空头获利扩大离场规模推动价格上行，尾盘收于10070元/吨，修复部分跌势，上方承压5日均线。沪铝主力成交总手数增加90740手至288058手，持仓量减少13310手至236438手，沪铝1602合约持仓量增加19396手至192964手。
小结
中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。
中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。习大大在G20会议向世界人民旗帜鲜明地表示中国经济预计实现7%的增速。验证了我之前的论断：供给端侧改革，去产能，淘汰僵尸企业，估计不会在暴力中解决，只能是温水煮青蛙式的代价才能被接受。因此，对工业品价格的支撑是有限的。验证我之前的论断：供给端侧改革，去产能，淘汰僵尸企业，估计不会在暴力中解决，只能是温水煮青蛙式的代价才能被接受。因此，对工业品价格的支撑是有限的。如果中国不减产，铝的大势是没法改变的。噪音终将远去，铝市继续艰难行。多空主要围绕在万元关口展开争夺，沪铝下方已无任何均线支撑，警惕空头的持续发力。10000元的价格，近80%的企业在亏损，因此也跌无可跌了。料后市大概率震荡。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。