铜：加息预期持续升温，或继续承压下跌

近期由于美联储加息预期持续升温，美元指数逼近100整数关口，大宗商品继续承压下行，市场情绪较为悲观。上周沪铜1601主力合约下跌1.91%至38030元/吨，而本周沪铜1601主力合约继续大幅下跌。展望11月下旬，由于美国经济复苏动能强劲，美元指数强势上行，美联储12月加息概率依然较大。而国内方面，经济数据疲软，国内经济面临通缩危险，终端需求低迷抑制铜需求。基本面而言，虽然全球铜库存近几月减少，加之嘉能可减产等对铜价有一定缓解，但铜现货价格依然弱势运行，仍无反弹迹象，加之供应过剩，供强需弱格局短期难以改变，市场情绪较为悲观。综合而言，众多利空因素将令有色市场继续承压下行，CU1601主力合约近期或继续弱势震荡向下，建议投资者做空为主。技术上，从沪铜主力CU1601合约日K线图来看，均线向下发散，成交量放大，MACD绿柱伸长，继续弱势下行概率较大。  
   
  1、美国加息预期升温，国内经济下行压力大 
   
  上周，美国公布10月ISM非制造业指数59.1，为2005年8月来次高水平；预期56.5，前值56.9。新订单指数升至62.0，前一个月为56.7。新出口订单指数升至54.5，前一个月为52.5。就业指数升至59.2，前一个月为58.3。支付价格指数升至49.1，前一个月为48.4。此外，美国9月贸易帐-408.1亿美元，预期-410.0亿美元，前值从-483.3亿美元修正为-480.2亿美元。美国9月对华贸易逆差创历史新高，达到362.77亿美元。美国劳工部（Department of Labor）周五（11月6日）公布数据显示，美国10月非农就业人口增加27.1万人，预期增加18.2万人，前值从增加14.2万人修正为增加13.7万人。美国10月失业率5.0%，创2008年4月以来新低，预期5.0%，前值5.1%。美国10月劳动力参与率62.4%，预期62.4%，前值62.4%。美国非农数据大幅好于预期，美元指数跳升100点，突破99关口，目前最高涨至99.32；现货黄金短线重挫10美元，跌破1100关口，最低下探至1090.84美元/盎司；欧元创7个月低点。此外，从耶伦的讲话中可以推测市场对美联储加息预期持续升温，而结合近期美国公布的数据来看，美国劳动力市场稳定，失业率继续下降，制造业复苏动能持续增强。总体而言，美国近期经济数据持续利好，美元指数逼近100关口，12月加息概率增大。 
  中国方面，经济下行压力依然较大。进出口贸易持续回落，显示国内终端需求低迷，海关总署11月8日公布，按美元计，中国10月出口同比降6.9%，预期降3.8%，前值降3.7%，环比下降6.4%。中国10月进口同比降18.8%，预期降15.6%，前值降20.4%，环比下降9.8%。中国10月贸易顺差616.4亿美元。进口总值1308亿美元，前值1452.2亿美元；出口总值1924亿美元，前值2055.6亿美元。此外，央行发布三季度货币政策执行报告，称继续实施稳健货币政策，首提“不能过度放水，妨碍市场的有效出清”，货币政策的调节有助于实体经济的正常运行。而国家主席习近平关于《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》的说明，从国内生产总值翻一番看，2016年至2020年经济年均增长底线是6.5%以上。综合起来看，结合近期公布PMI和财新制造业PMI数据，国内制造业有止跌企稳迹象，前期实施的刺激政策开始见效，但我国经济面临的不确定性因素较多，终端需求依然比较低迷，刺激政策或继续加码保证经济的正常运行。 
   
  2、基本面 

  2.1 供应压力依然较大 

   近期，世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2015年1-8月全球铜市供应过剩13.4万吨，2014年全年为过剩29.8万吨。2015年1-8月全球矿产铜产量为1260万吨，较2014年同期增加3.1%。全球精炼铜产量同比增加1.4%至1510万吨，因中国及印度精炼铜产量显著增加。WBMS公布的数据显示，2015年1-8月全球铜消费量为1497.1万吨，高于2014年同期的1492万吨。2015年1-8月中国的铜表观消费量减少1.5万吨，至717.2万吨，中国铜需求量约占全球铜需求总量的48%。欧盟28国铜产量减少0.5%，需求量为221.5万吨，较2014年同期增加1.3%。2015年8月，全球精炼铜产量为193.97万吨，消费量为187.93万吨。 
  此外，海关总署11月8日公布，中国10月铜及铜材进口42万吨，环比下降8.7%，金额为15.25亿美元。中国1-10月铜及铜材进口382万吨，同比下降4.2%。金额为146.95亿美元。总体而言，进口量的连续下降显示国内需求疲软，加之全球铜供应压力依然较大，铜价将继续承压。 
   
  2.2 铜库存持续减少，或对价格有一定支撑 
   
  铜库存方面，截至11月6日，LME铜库存下滑至266100吨，较上周一下跌1750吨，较上月同期下跌6125吨，已回落至年内平均水平以下，库存压力的逐渐减少对铜期货价格有一定支撑。此外，从地区分布铜库存数量变化来看，库存压力亦有所降低。此外，近期上期所库存大幅增加17610吨至197767吨,库存增加显示国内消费需求的疲软。 

   国际铜业研究组织(ICSG)发布月报称，2015年7月全球精炼铜市场供应过剩8000吨，6月供应短缺1.6万吨。今年前七个月全球精炼铜市场供应过剩8000吨，去年同期为供应短缺56.3万吨。7月全球精炼铜产量为192万吨，消费量为191万吨。7月份中国保税仓库铜库存短缺1.6万吨，6月为过剩7000吨。 
   
  2.3 现货价格弱势运行，短期无反弹迹象 
   
  现货价格低位弱势运行，短期仍无反弹迹象。截至11月6日，上海物贸铜平均价37970元/吨，较上周一减少565元/吨。截止11月9日，长江有色市场铜平均价38640元/吨，较上周一下降640元/吨。升贴水方面，LME铜升贴水为6.5美元/吨，上海铜升贴水为-70元/吨，铜海外市场现LME0-3贴水幅度相对低，整体来看铜的隐性库存较低，LME铜库存大幅攀升的压力较小。 

    
  3、技术面：下行仍有空间 
   
  从CU1601主力合约日K线来看，近几个星期连续下跌，指标上，均线呈现空头排列，对期价压制较大，MACD绿柱伸长，短期36900附近或存在一定技术支撑。综合来看，CU1601主力合约近期或弱势震荡向下，建议投资者偏空思路操作。 
   
  4、操作建议 
   
  操作上，沪铜1601主力合约前期空单继续持有，短期36900附近或存在一定技术支撑，未入场者可在铜反弹至37500-37800区间建空单，目标为36000附近，止损位38000。短线投资者可继续逢高沽空操作。 
   
  作者简介：江露，重庆大学冶金工程硕士，中信建投商品期货研究员。坚持以基本面分析为基础，结合技术面对市场进行研究，并制定操作策略。对黑色及有色产业链有深入了解，擅长从品种本身行业以及产业链整体供需关系入手，对市场走势进行综合分析。 
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