宏源期货： 铝价承压不减

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。
3、 最新消息：
l 美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨
l 美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期
l 10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好
l 欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和
l 美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低
l 欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52
l 美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期
l 美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期
l 欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平
4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。
5、铝现货简评：11月10日，沪铝小幅低开后一路下泄，午前收盘录得低点10255元/吨。今日华南地区现货成交价格集中在10250-10260元/吨，较华东现货价格升水30-10元/吨，升水幅度明显收窄。当地市场货源充裕，上周略有收货的下游企业今日观望为主，表现较为谨慎，早盘午间收盘前持货商报价收紧，成交集中在10270元/吨，因下游加重观望情绪，今日华南地区整体成交量有所下滑。
期货：11月10日，受年末美联储加息预期提高影响，美元指数高位整理，基本金属价格全线承压下行。沪铝主力早盘开于10445元/吨，随后即遭受空头打压，重启下跌态势，一路跌穿5日及10日均线，午后多头上攻无果，空头持续发力，跌幅继续扩大录得日内低点10215元/吨，基本回吐前8日所有涨幅，尾盘部分空头获利离场，主力合约大幅收跌于10270元/吨，跌295元/吨，跌幅2.79%，总手数增加14万至36.7万，持仓增加40576手至29.4万手，下方失去均线支撑。沪铝指数今日增仓67440手至681900手，空头反扑势头迅猛，沪铝承压难返。
小结
中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。
中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美元几近百点，基金属承压。日内公布中国10月CPI不及预期，PPI降幅与前值持平，再现通缩风险显著，或迫使央行进一步加码宽松。11月5日，国家发改委价格司司长许昆林煤电价格联动仍有空间，条件成熟将会按照程序下调电价。传闻铝出口退税澄清：中国官员承诺继续对原铝征收出口税。料铝价继续承压。但如果中国不减产，铝的大势是没法改变的。噪音终将远去，铝市继续艰难行。建议震荡偏弱思路操作。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。