有色金属调整意愿逐渐增强

四季度以来，上期有色金属指数调整意愿逐步显现。与8月中旬的指数调整低点相比，除了铜、铅两个品种期价还没有破低外，铝、锌、镍、锡期价都整体再下台阶。有色金属指数也在下方横线对应指数点位2186关口破位。这一横线在指数形态上代表了三季度金属低位振荡区间下沿的分水位，同时也是上周短空资金的盈损保护参考位。

11月第一个交易周，对于金属品种而言，金融属性占据上风，成为主要的影响因素。非农数据初步奠定了美联储12月加息的基调，美元指数再次走强利空金属市场。十三五规划的转型调整态度明确，投机资金偏向金融品种冷对商品反弹。同时，我们看到，利用金属品种来进行融资交易和套息套汇锁定的隐性库存，继续在释放压力。自2011年之后，在金属品种普遍接近或进入行业平均成本价区域后，供应收缩调整过程开始，但隐性库存和比价调整压力继续制约金属的反弹空间，并对传统的年底备货需求带来进一步的打压。

四季度初，嘉能可减产所导致的金属反弹幅度已经被回吐，金属品种包括铜、镍在内的横向振荡弹性渐次减弱。

外矿引导的减产还需要国内四季度的减产配合检验。CRU评估的全球矿产能规模减产触发价位在4700美元/吨，伦镍在需求疲弱拖累下，减仓回归试探2008年低点，是年底前波段试探的考验价区。

操作上，建议有色金属指数短空以2186点为止损保护位，四季度以来，中期空头盈损保护参考2276点这一线。