铜：消费旺季已过 将延续跌势

10月中旬沪铜触及40300区域后单边下行，不过仍未脱离10月至今的震荡区间。究其原因，一是美元重拾涨势压制铜价，基本面方面，供应端减产事件难改供应过剩格局，对铜价支撑作用有限，“银十”需求不温不火。展望后市，美联储12月份加息概率加大，美元仍将表现强势，这将会持续压制铜价。虽然供应端减产、检修动作不断，但减产量难改供需过剩格局，而且临近年底检修动作会降低。需求方面持续疲弱，而且随着冬季到来，下游消费会更差。铜市操作仍以沽空操作为主。 
   
  1.美联储加息步伐临近 
   
  市场预计美联储最早可能在12月加息，因此，未来两个月的非农数据备受关注。美国ADP Research Institute公司周三公布的数据显示，美国10月ADP新增就业18.2万人，预期新增18万人，前值从20万下修为19万人。这为本周五将要公布的10月美国非农就业报告带来一丝好兆头，本周五非农数据如若好于预期，加息概率会有所提升，目前彭博统计的加息概率已达到58%，直奔60%而去。 
  美联储两大高官发言相继讲话也传达出鹰派观点，也使得12月份加息概率加大。美联储主席耶伦表示，美国经济“表现良好”，并预计将继续增长，如果接下来的信息显示，美国经济与预期一致，那么12月采取行动可能是合适的。美联储三号人物、纽约联储主席William Dudley表示，12月会议上加息是可能的选项，并称他完全赞同耶伦早些时候的立场。 
  美元指数近来走势较为强势，已经部分透支了加息预期，但美联储加息未落地前，美元震荡走强是常态，这将始终是铜价上行的羁绊。 
   
  2. 国内供需过剩严重 
   
  全球铜矿减产及国内炼厂检修影响，我们前几期文章中都有详细论述，总体影响有限，供应端的利好难改供应过剩局面。本文主要关注国内供需层面。 
  我们统计了1-9月份累计进口数据看，进口除铜精矿外全部变差，铜精矿累计进口同比增加8.94%，主要得益于高涨的铜加工费（TC/RC）。精炼铜累计同比增速为-3.63%，与去年比小幅降低，主要原因在于青岛港事件后融资铜规模正在缩小。阳极铜和铜合金累计同比增速降幅最大，分别达-13.92%、-12.15%，但两者体量相当小，对整体进口格局无多大影响。废铜累计同比增速回落6.09%，延续回落之势。总体看，与去年比，进口规模未有明显缩减。 
  再者统计2015年1-9月与去年同期表观与实际消费情况看，2014年1-9月表观消费量为815.83万吨，终端实际消费增速约为6%，2015年同期为836.8万吨，实际终端消费增速均值为1%左右，考虑到均值的不合理之处，再考虑年底消费增速回升的可能性，调整增速为3%。这样看，主导今年行情的是需求层面，今年需求表现确实不如人意。考虑到精铜进口小幅回落，今年国内供需过剩仍如去年一样，过剩较为严重。 

    
  3.需求疲弱依旧 
   
  需求方面，首先关注房地产行业，近月来商品房销售面积累计同比增速持续回升，销售持续回暖加速房企资金回笼速度、改善房企资金面情况，销售回暖也正在向新开工传导，但在目前高库存以及经济形势下，房企更多地以去库存为主，可以看到库存水平攀升势头被扼制，预计未来仍会以去库存为主。电线电缆行业，今年以来，两网的投资进度严重低于年初规划和十二五规划。不过8月份配电网建设改造行动计划（2015—2020年）的公布提振电力行业消费预期。其中，2015年配网投资不低于3000亿元，配网投资主要用铜，铜消费密度较高，前期拖欠加速弥补，电网投资一扫颓势将拉动铜消费。家电和汽车行业依旧不乐观，特别是这两大行业渠道库存还高的惊人，况且家电中的空调冬季还属于消费淡季。     
  综上，美联储12月份加息概率加大，美元仍将表现强势，这将会持续压制铜价。虽然供应端减产、检修动作不断，但减产量难改供需过剩格局，而且临近年底检修动作会降低。需求方面持续疲弱，而且随着冬季到来，下游消费会更差。铜市操作仍以沽空操作为主。 
   
  作者简介：吴玉新，一德期货有色金属分析师，目前主要负责有色金属的研发工作，经济学基础扎实，宏观视野开阔，注重基本面和技术面相结合把握金属行情走势，在期货日报等财经媒体多次发表评论文章。