宏源期货： 美铝减产 铝价近期反弹可期

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。
3、 最新消息：
l 美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨
l 美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期
l 10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好
l 欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和
l 美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低
l 欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52
l 美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期
l 美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期
l 欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平
4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。
5、铝现货简评：11月4日，期铝当月午前10410元/吨附近整理，上海现货成交10300-10310元/吨，贴水110至贴水100元/吨，无锡现货成交10300-10320元/吨，杭州现货成交集中10290-10310元/吨。今日冶炼厂增加放货力度，市场铝锭流通量相对充裕，同期铝价企稳后，下游采购出现回暖迹象，接货情绪回升，中间商收货意愿增加，低价货源成交相对活跃。部分厂商看接货活跃后一度上调成交价格，但10320元/吨上方成交较难，整体成交重心仍然集中10300-10310元/吨。
期货：11月4日讯， “十三五”规划建议全文于3日午后发布，强调“到2020年GDP和城乡居民人均收入比2010年翻一番”，提振市场人气，沪指今日大幅攀升。沪铝主力早盘小幅高开于10405元/吨，午前多空焦灼在10400关口，随后部分空头平仓避险，推动价格缓步上行。午后上证指数涨幅持续，基本金属价格获得支持，随后国内某铝企减产和增加铝材出口退税消息再度传出，空头平仓离场增加，尾盘铝价突破10500整数关口录得日内最高点10520元/吨，随后收于10510元/吨，企稳10日均线，涨110元/吨，涨幅1.06%。沪铝主力成交总手增加17466手至18.9万，持仓量减18672手至26.2万。沪铝指数今日减仓13982手至624426手，短期沪铝反弹以空头平仓为主，多头入场仍显谨慎。
小结
中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。
中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期，10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好，欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和，美元加息预期增强，欧盟扩大QE意愿也更强。11月2日美铝宣布，将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨，以期降本增效。加之之前的世纪铝业，外围铝业减产加剧，对铝价形成一定的支撑，随着减产的加剧有望形成一波反弹。但如果中国不减产，铝的大势是没法改变的。基金属价格底部徘徊，由铝价领跌，但因资金关注度问题，建议反弹轻仓抛空。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。