基本面压制 有色难走强

上周，上期有色金属指数高开低走，周内最高达到2247.38，报收于2190.96，周下跌58.22。整体来看，国内经济下行导致需求不旺，“金九银十”消费并未出现有力度的改善，供应端的减产暂难以改变供需格局，基本面弱势仍在主导金属价格。上周，国内“双降”消息对金属价格的支撑极其短暂，加之美联储12月加息的预期再起，金属价格仍将面临极大的下行压力。

基本面来看，需求疲软导致的供应过剩局面及担忧仍在主导金属价格。虽然产业链中上游的一些企业已宣布或开始减产，但下游并未响应，实际需求弱和资金紧张等问题导致对金属的需求不佳，供需矛盾仍会得到体现。

铜和锌中上游出现减产现象，但铜材加工企业受制于房地产、汽车、家电等子行业需求下滑及资金紧张问题而对金属需求不佳。锌消费也难言乐观，钢材企业的困境会在很大程度上抑制锌消费，铜、锌基本面难言乐观。

中国因素仍是铝价的主导因素，三季度铝出口同比增长18%，国内产能增长压力波及国外市场，而国内消费仍然不佳。同时，调降电价的消息又造成铝价成本下滑的预期，如果没有极端消息出现，铝价企稳反弹力度仍有限。

铅需求弱势难以改变，主要是因为铅蓄电池的被替代，但是短期内，铅价重心可能会呈现逐渐振荡下移态势，可以观察铅价下沿被突破的情况。

综合来看，传统的“金九银十”旺季已过去，淡季又将来临，基本面难言乐观。

宏观面上，美联储12月加息预期再起仍不利于大宗商品价格，中国和欧洲的货币宽松政策对金属市场的利好相对有限，因为市场最需要的是刺激政策带来的实体需求回升。

而就目前的情况来看，金属价格企稳的最可能路径是供应端率先削减改变供需状况，之后，需要等待刺激政策带来的需求回升，产能才能逐渐得以消化，而这个过程仍将会非常曲折，且需要时间。预计本周上期有色金属指数仍将继续下探，即使反弹，力度也不会太大。