11月铜价走势或先扬后抑

国内三季度GDP“破7”基本确认了经济下行趋势并未改变，投资下滑、工业产能过剩问题仍未解决。虽然国内外减产出现，但铜价仍未摆脱区间波动，只是下跌势头出现放缓。美联储加息悬而未决，铜价维持在5100—5300美元/吨区间波动，供给充裕的预期令铜价反弹空间受限。

美联储按兵不动，年内加息存疑

美联储公布10月FOMC声明，维持利率不变，符合预期。美联储称，美国经济仍以温和速度扩张，这使得下次会议上加息是一个可能的选项。在做最后加息决定时，美联储将评估实际和预期情况，看就业和通胀是否朝着目标水平前进。

不过，美联储并没有承诺今年一定加息。美联储称经济温和增长但对通胀仍有担忧，撤销了9月声明中“全球形势可能抑制美国经济”的表述。总体来看，美联储声明偏鹰派，指明了12月议会具体的时间点。这意味着12月将讨论加息的可能性，12月加息的大门已经敞开。声明公布后，美元指数逆转颓势直线反弹。

国内“双降”凸显经济下行压力大

10月23日周五晚间央行发布公告，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币存贷款基准利率25个基点，同时下调金融机构人民币存款准备金率50个基点，为年内第三次启动“双降”。此次降低存贷款基准利率，主要是根据整体物价的变化，保持合理的实际利率水平，促进降低社会融资成本，加大金融支持实体经济的力度。

实体经济仍然面临着不小的下行压力，三季度GDP同比增速比上半年继续略有减速，投资增速也继续放缓。当前我国物价整体水平较低，因此基准利率存在一定下调空间。

供给仍过剩，CFTC铜基金净空继续下降

国际铜业研究组织（ICSG）发布月报称，今年前7个月全球精炼铜市场供应过剩8000吨，去年同期为供应短缺56.3万吨。7月全球精炼铜产量为192万吨，消费量为191万吨。7月中国保税仓库铜库存短缺1.6万吨，6月为过剩7000吨。此前，ICSG预计2015年全球表观精炼铜消费量减少1.2%，主因中国需求疲软。世界其他地方的消费量预计减少1.5%。

10月24日公布的CFTC铜数据显示，截至10月20日当周，铜总持仓比9月上升，净空下降。CFTC铜总持仓环比9月底上升了11253手至162963手，升幅7.41%。10月基金维持净空头，净空头比9月底下降12423手至4583手，连续20周维持净空头。多头小幅流入，空头大幅平仓是净空降低主要原因。总持仓上升，基金净空回落，显示多头资金入场，短期对铜价有支撑作用。

展望后市，铜价5—7月持续回落，8月止跌，9—10月振荡，整体呈现内强外弱的局面。大宗商品仍受投资周期影响处于弱势格局，但市场信心有所恢复，短期反弹动力在酝酿。我们认为，铜价短期反弹后继续下行的可能性较大，伦铜下方支撑4800—5000美元/吨，5500美元/吨为上方反弹阻力，国内压力位41500—42000元/吨一线，支撑位37500—38000元/吨，11月走势或先扬后抑。