短期镍市天平向多方倾斜

近期，镍价出现较为剧烈的波动，上周持续反弹两日之后，周一以接近2%的大阴线报收。笔者认为，结合镍的基本面因素分析，镍价短期仍旧难以摆脱这种上蹿下跳的振荡模式，多空在8万元附近将展开反复争夺，而下方已经逐步形成支撑。

长期需求不兴，现货走势平淡

近期，一系列低迷的经济数据给镍价需求前景蒙上阴影。作为全球最大的镍消费国，中国房地产和制造业增长乏力导致不锈钢需求下滑，这将令镍价长期承压。今年1—9月，我国重点优特钢企业的不锈钢产量累计为503万吨，同比减少3%，与此前5年年均14%的增长率形成鲜明对比。上周末我国央行“双降”后，镍价不涨反跌反映了金属市场对中国需求的担忧。

现货市场方面，昨日金川公司上调电解镍（大板）出厂价至78300元/吨，自10月20日以来累计上调1000元/吨。但市场仍旧未能形成良性互动，贸易商逢高出货意愿较强，而下游消费企业多采用保守采购策略，市场交投清淡。下游300不锈钢现货报价基本持稳，比8月末最低点仅反弹约5%。

镍矿供给缩减预期有一定挺价作用

尽管下游消费仍不乐观，但未来镍矿供给受限的前景对镍价将构成一定的支撑。从进口数据来看，9月我国进口镍矿399万吨，基本与8月持平，同比下滑14%，而今年累计同比进口量更是下滑近30%。

由于印尼在去年1月开始颁布镍矿出口禁令，当前我国进口镍矿主要依赖菲律宾的低品位矿石。目前菲律宾的镍矿山主产地——东达沃和苏里高地区均进入雨季，且雨季将持续到明年三四月，这意味着未来数月我国红土镍矿进口量将呈现明显下滑走势，预计明年一季度镍矿进口量可能仅有今年三季度的30%—50%，镍矿库存和电解镍总体进入库存消化期。

此外，2015年以来，我国对菲律宾镍矿的进口依存度高达98%，这令菲律宾镍矿行业获得强有力的话语权。如果未来菲律宾镍矿出口政策有变，那么对市场供给的冲击也是显而易见的。

持仓结构略向多头倾斜

从主力持仓结构来看，今年以来空头占优特征明显。截至昨日收盘，沪镍前20主力多头席位总持仓7.6万手，而空头席位总持仓9.1万手，相比前一交易日，主多比主空持仓净增加2582手。与铜、锌、铝等有色金属主空大举加仓相比，沪镍从资金配置角度来看短期可维持相对看多观点。

总的来说，镍价长期仍处于下行通道中，但短期不必过于悲观。