铜：消费疲弱 下跌趋势难改

目前我国消费又陷入疲弱状态，资金瓶颈仍旧存在，制约了铜价的上行；再者铜矿减产效果并不明显也不能给铜价带来持续动力。铜价在下破均线后探底回升，价格持续震荡走高，回到39000上方，但预计无法继续保持升势。因此笔者认为反弹高度是有限的，上升动能不足，后期沪铜价格仍将震荡下行。操作上建议空单在40500-41000入
场。 
   
  美国推迟收紧政策 我国财政加码 
   
  欧洲央行宣布，维持主要再融资利率0.05%不变，维持隔夜存款利率-0.2%不变，维持隔夜贷款利率0.3%不变，均符合预期。在CPI重回通缩状态的情况下，欧央行加大宽松的压力正在加大。然而对于行长德拉吉而言，既不能立刻承诺行动，又要想办法化解欧元区经济复苏的风险。欧洲央行、日本央行、中国央行和澳洲联储都有放宽货币政策的动作，同时美联储和英国央行将推迟收紧政策，并将以“非常渐进的”方式收紧货币政策。同时，新兴市场今年将创1990年代以来最低增速。 
   
  发改委将把今年专项建设债券基金规模至少增加至6000亿元人民币，以支持地方基础设施建设、促进经济增长。而此前计划为今年下发3000亿元的基金用于项目建设。由国开行及农发行发行的前两批专项建设债已经结束，目前正在启动第三批项目，各地将于本周内结束申报，项目多为棚改、基础设施，包括发改委鼓励的重大建设项目等。业内人士称，前两批专项建设债已经超过8月初预计的3000亿元额度，第三批规模预计2000亿元-3000亿元，将视经济走势和项目申报情况而定。专项建设债这一新品种为拉动地方基建投资的新工具。由国开行、农发行向邮储银行定向发行，中央财政按照专项建设债券的90%给予贴息。 
   
  铜矿减产幅度并不明显 
   
  市场上减产消息虽然较多，但是减产幅度仍然不明显，除去近期嘉能可40万吨之外，其他的零星减产规模并不大。更多的上游铜精矿生产商采取压缩成本以及裁员等方式来应对价格下跌。10月12日，力拓(Rio Tinto)警告称不会削减铜产量，表示抑制产量、为成本更高的竞争对手留下市场空间将是不合逻辑的，即使目前这种工业金属的价格并未反映“基本面”。 同时欧洲第二大铜矿生产商--波兰铜业集团(KGHM)表示，虽然整个行业都在与铜价下跌进行抗争，但该公司没有要暂停、延迟生产，以及变卖资产的任何打算。做为削减成本计划的一部分，上月KGHM宣布旗下位于加拿大的McCreedy West铜矿项目进入“维护和保养”阶段--暂停生产但并未永久关闭。 10月13日，智利矿业部长表示，未来几年智利国家铜业公司铜产量可能下降，但这不是故意为之以推动市场。 全球最大铜生产商--智利国有铜公司(Codelco)表示，已为今后几年的艰难处境做好准备，为了应对铜价进一步下滑，公司将加大力度削减成本以及精简项目运作。但不打算削减铜产量，相反，该公司将继续推进今明两年年产160-170万吨的目标。 

  房地产市场开始冷却 汽车市场面临挑战 

    
  “金九银十”的中国房市销售规律在深圳失灵了，经历三季度高涨后，全国最火爆的深圳楼市正在降温，9月一二手房价环比微涨或下跌，成交量也明显下滑。今年6月，深圳房价环比大涨7.1%，涨幅全国名列前茅，7月加快上涨，环比和同比分别猛涨9.73%和25.24%，8月环比涨幅也达到5.2%，同比涨近三分之一。截至8月，深圳房价连涨12个月，是全国70个大中城市之中唯一实现连月环比上涨的城市。而到了9月，深圳房价涨势明显回落。前期出现回暖的中国房地产市场突然反转：房地产市场的投资和销售背离趋势已经停止扩大，今年前9个月，全国房地产开发投资增速进一步放缓，同期商品房销售面积较前8个月仅微幅增长，而销售额增长停滞；开发商拿地意愿并不强劲，前9个月，开发商土地购置面积和土地成交价款同比降幅较前8个月明显扩大；房地产库存仍高企，截止9月末，商品房待售面积66510万平方米，比8月末增加186万平方米。其中，住宅待售面积减少387万平方米；房贷刺激政策持续显效，个人房贷增长表现靓丽，前9个月，房产开发企业定金及预收款增长4.4%；个人按揭贷款增长18.1%。 
   
  近期，中国新车销售数据一直在放缓：8月乘用车新车销售萎缩3.4%至142万辆，7月和6月也都分别下滑了6.6%和3.4%。外资车企在华销售继续下滑，其中通用汽车8月份在华销售创5个月内最大跌幅，凸显中国车市继续低迷，外资车企仍面临严峻挑战。随着全球最大车市我国车市的放缓，本田汽车公司将推迟在中国设立工厂的计划，该工厂造价高达8.22亿美元。尽管今年前9个月，本田汽车中国区销量同比大增34%，该公司仍决定暂缓增加产能。受经济增长放缓、股市波动以及车牌登记限制的影响，今年前三季度中国乘用车市场扩张速度创下三年来最慢。 
   
  后市展望 
   
  目前宏观看氛围还是偏暖的，一方面美国加息延后，欧洲宽松继续，而且我国还有望降准降息，财政政策加码。但另一方面我国消费持续疲弱，资金瓶颈仍旧存在，制约了铜价的上行。
再者铜矿减产效果并不明显也不能给铜价带来持续动力。铜价在下破均线后探底回升，价格持续震荡走高，回到39000上方，但预计无法继续保持升势。因此我们认为反弹高度是有限的，上升动能不足，后期沪铜价格仍将震荡下行。操作上建议空单在40500-41000入场。 
   
  作者简介：王艳红，经济学硕士，美尔雅期货研发中心金属研究员。擅长结合宏观经济学与商品基本面来分析研究品种，曾在《期货日报》、《中国证券报》以及文华财经、金银岛等媒体发表多篇的研究分析文章，定期接受经济广播电台采访。多次参与大型企业培训路演，为客户制定个性化课程，并进行良好的信息互动，为多家企业提供期货咨询服务。 
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