华泰期货：金属铝基本面仍然较差，短期或将偏强

铝市简评：供求仍然失衡，但需求有筑底回暖之势
上游氧化铝的情况仍然供给充足，价格持续下滑。国内氧化铝的现货价格继续小幅下跌20元/吨。8月份氧化铝产量488万吨，同比增长25%，整体产量仍处于较高水平。预计9月环比产量将持平,同比仍将维持20%左右的高增幅。人民币大幅贬值预期基本消除，目前来看，主要铝土矿进口国澳大利亚和马来西亚货币贬值幅度更甚，将促进当地出口，有利于未来铝土矿或氧化铝进口，原料方面不会出现紧缺，价格成本有望进一步走低，使得价格仍有下跌空间。
铝现货价格呈震荡下跌走势，最新上海和广东现货价约为11500元／吨和11580元/吨。8月原铝(电解铝)产量达到275万吨，同比增长36%，产量仍处于历史高位。上半年，电解铝开工率维持高位，均值约在86.6%，电解铝8月开工率明显下滑，仅有84.4%。部分铝厂的减停产并不能改变电解铝产量仍然较高的现状，因此9月电解铝产量预计仍将维持高位，后续电解铝产量供给压力仍然较大。LME库存继续下降5.6万吨，从上周的318.7万吨下跌至本周的313.1万吨。国内库存期货由于江苏库存期货回落，下降1768吨至146.7万吨。国内库存则由于上海库存上升，增加1254吨至28.97万吨。但由于整体供需情况较差，产量供给压力较大，若需求仍无起色，铝价将继续震荡下跌。因此，后期需求是否有起色，需要我们更多的关注。
下游需求方面，国内需求或将有所回暖，但出口有所回落，整体供大于求的局面或仍将持续。国家或将出台政策刺激经济发展，有利于消费。总体来看，需求方面有回暖的趋势，且金九银十是传统旺季，需求数据有望回升。
从下游消费量来看，三季度铝材产量增速有所回升，但铝合金产量增速却是减少的，铝材产量快达到铝合金产量的10倍。由于许多企业降低开工率，9月份预计数据不会有太大回升，因此整体供大于求的局面仍将持续。出口方面，国内过剩的铝产品或将通过出口来寻求需求释放。虽然8月份的出口铝材大幅减少至30万吨左右，但国际市场的铝材需求情况仍然偏暖，国内产品价格若有竞争优势，则预计出口仍将持续。出口需求可留意印度的发展情况，预计到2020年，印度铝消耗有望突破500万吨。但需要注意过低价格是否会受到别国贸易政策施压。
具体下游需求目前来看已公布的8月数据有所好转。预计9月销售数据有所回暖，但新开工仍将维持低位。随着政策对新能源汽车的支持，汽车方面的数据或将有所回升。
总体而言，下游的投资和需求目前来看8月数据有所转暖，但由于宏观数据面较差，需要留意后期是否有政策出台，以及一带一路推动的需求带动作用，虽然目前情况不容乐观，但若刺激政策有效，需求继续回升，铝价或将呈震荡筑底走势。

l 操作建议：观望
整体来看，铝基本面仍然较弱，产能过剩尚无法完全消除，后续仍有下跌空间。但近期嘉能可事件使得铜和锌大幅下跌，声明减产后又大幅反弹，短期震荡幅度较大，铝虽弹性较小，也跟随整体金属波动。且金九银十预计数据表现较好，因此虽然维持偏空思维，但不建议追空。中长期来看，若需求没有得到有效恢复，后期仍会继续走低。后期建议继续关注产能和产量变动和下游需求情况。