嘉能可减产刺激有色大涨

上周，市场结束了9月以来的阴跌走势，10月9日嘉能可宣布削减产量之后，有色金属更是大幅反弹，上期有色金属指数大涨3.14%，最终报收于2278.44点。其中，铜、锌分别大涨3.86%、2.84%，铝、铅分别微跌0.86%、0.26%。

在美元加息延后、全球市场系统性风险缓解的背景之下，嘉能可大幅削减锌矿产量，极大地缓和了前期市场的忧虑情绪，大幅提振有色金属价格，使得上期有色金属指数触底反弹。鉴于嘉能可的较大头寸分别为锌、锡、镍、铜，与指数成分商品高度重合，因此短期内嘉能可事件将是影响上期有色金属指数波动的主要因素。笔者认为，嘉能可减产计划将改变有色金属的供应端状况，基本面或迎来好转，带动有色金属整体回暖，短期内或将延续反弹态势。

国内方面，9月中国制造业PMI上升0.1至49.8，但财新制造业PMI终值47.2，低于基准线，预计工业形势不容乐观。10月中国将公布三季度GDP及其他经济数据，预计数据将略有好转，但三季度GDP增速放缓基本已成定局。长期来看，对中国经济成长的忧虑仍将令基本金属承受一定的压力。

铜，首先境外矿端减产频传，先有嘉能可宣布未来一年精铜供应减少40万吨，后有全球第二大铜矿商Collahuasi公司宣布减产，造成铜供应端收紧。其次，全球铜库存减少，对铜价形成支撑。加上新一轮针对投资和消费的微刺激已开启，铜下游消费将得到提振，这些都对铜价形成较强支撑。

锌，Q4嘉能可预计减产10万金属吨锌，若此部分锌精矿完全转换为金属锌，减产将使得Q4全球锌市场由过剩7.6万吨转变为短缺2.4万吨。并且，未来全年将有50万金属吨产量削减，这将大大改变锌市平衡，短期内将提振投资者的风险偏好，支撑锌价。

铝，今年以来，国内铝产量同比仍呈较快增长，市场对铝供应过剩的忧虑加重，令铝价承压，10月铝价走势或振荡偏弱。

铅，国内铅供应端收紧令现货铅价走势坚挺，并且LME、上期所铅库存均降至多年来的低位，为铅价未来走势提供一定的支撑。