上海现货（铜铝铅锌锡镍）交易日评0928

铜：上周五，美国第二季度GDP增速意外上修至3.9%，美元短线上涨后快速回落至96.30，该数据并没有如预期推动美元上涨；在美联储主席耶伦在讲话中公开支持年内加息后，布拉德亦表示，美联储货币政策正常化的理由“颇为充足”，市场对美联储加息预期依旧强烈。中国方面，发改委公布，1-8月全国铁路完成货运量同比大幅下降，显示中国经济增长仍然疲软，仍需更多刺激措施为经济注入活力，中国需求持续不振，复苏缓慢，施压大宗商品；伦铜自高位回落收跌45美元/吨至5035美元/吨；今日伦铜开于5036美元/吨，亚洲时段快速拉涨至高位5080美元/吨，随后重心回落30美元/吨运行，亚洲时段尾盘出现杀跌，欧美时段延续低位下挫，截至北京时间18：00，伦铜4987美元/吨；美元指数96.20点；原油45.10美元/桶；今日晚间将公布美国8月核心个人消费支出物价指数年率和9月达拉斯联储制造业活动指数，密切关注晚间美元和原油动向，伦铜或将继续探低寻觅底部。

上周末伦铜自高位回落收跌，收盘价于新低，铜价疲弱难当；日内，沪市金属并未出现补跌行情，主力合约开于38780元/吨，但受累于中国规模以上工业企业利润数据疲软的预期与现实，开盘即现空头入市增仓打压，主力合约重心回落至38620元/吨振荡整理，日内始终无法对日均线实现突破，尾盘伦铜引领下跌，空头增仓6500余手打压，沪期铜触及日内低位38120元/吨，收38170元/吨，跌650元/吨，跌幅1.67%；仓量方面，主力合约持仓量增加19208手至205684手，尾盘成交量放大，由于面临国内长假，平仓避险仍应该是主基调，伦铜延续下挫，夜盘将继续补跌行情。

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格38740元/吨-38840元/吨，升水铜成交价格38760元/吨-38860元/吨。沪期铜回落整理，持货商月末节前换现意愿仍强，贴水成交重心进一步下移，盘初虽盘面与贴水同步回落，但部分下游逢低少量入市，亲睐湿法铜与平水铜，致使平水铜报价坚挺于贴水70~贴水40元/吨，继续放大意愿不高，而由于中间商介入减少，使好铜乏人问津贴水逐步放大至贴水40元/吨，品牌间价差窄，操作空间小，市场随即转为清淡，仅零星散货成交；第二交易时段尾盘盘面上行，现部分下游再度入市收货，贴水报价小幅收窄；午后盘面横盘整理，持货商报价基本维持午前水平不变，市场活跃度降低，尾盘杀跌时已难听闻成交，主流成交区间38700-38880元/吨，今日整体成交清淡，下游节前备库恐难再现，明日贴水恐将继续放大。

经过今日尾盘大幅杀跌之后，因仍顾及国内长假，业内人士仍表现审慎。

有55%的业内人士认为铜价将维持弱势区间震荡伦铜5000-5050美元/吨，沪期铜主力38000-38800元/吨；本周国内因长假关系仅有三个交易日，虽然今日主力合约仍现大量增仓下行，但在避险的主基调下未来两日将出现大量平仓盘，抑制铜价整体波动区间；且细观今日主要增仓席位，出现大量游资身影，而快进快出亦是游资个性，在交投清淡的市场环境下，盘面容易出现剧烈波动，但暂不存在进一步大幅下跌的动能；其次，周边市场美元和原油暂时企稳，特别是原油连续上涨，美国经济增长好于预期及美国原油钻井平台数目下降，为油市提供支撑，而企稳的油价正给与铜价较好的指引；临近中国长假，在没有了中国参与的市场，国外投资者表现谨慎，亦支持铜价维持区间波动。

有27%认为铜价弱势难当，伦铜继续下探跌破5000美元/吨关口，不断试探前低，沪期铜主力合约回落至38000元/吨下方，近期公布的一系列数据正在发酵，美元方面，耶伦自从上周申明年内加息的观点之后，美国二季度GDP增速意外上修至3.9%，同时本周将公布美国新一轮ADP数据，失业率和非农报告，美元在大量利好数据下近期却并没有出现有效突破，而这些看强美元的信号正在加剧，美元的突破一触即发，大宗商品受压难挡；而国内方面，自旺季9月PMI再创新低后，1-8月铁路货运量的同比大幅下降，中国经济增长仍然疲软，仍需更多刺激措施为经济注入活力，中国需求始终不振，并且在此前大量的刺激政策下，利好始终难向制造业传导，同时新兴经济体的风险正在蔓延，自卢布和雷亚尔大跌之后，马来西亚，新加坡、印尼本币也开始下跌，而新兴经济体依靠的大宗商品也难逃下跌命运；基本面上，外媒消息，中国保税区铜库存已经降至三年多来的最低水平，用户利用上海市场的相对高价纷纷将铜从仓库中提取出来，而SMM近期从现货市场上亦感觉市场货源充足，但下游备库行情弱，市场贴水不断扩大，难以支撑期铜；从持仓方面，CFTC报告，截至9月22日当周，COMEX期铜净空头为13250手，结束五连降，并较前一周激增两倍，多头头寸锐减12%，显现国外投资者较国内更加看空铜价，本周周后在无国内买盘参与的情况下，外盘恐将率先下跌，引领走势。

另有18%认为铜价将出现低位返升，伦铜实体站上5日均线5080美元/吨，沪期铜主力合约亦重返5日均线上方39000元/吨；本周是金九之末，银十之头，且面临国庆长假，国内股市率先企稳，人气上能够带动大宗商品企稳返升，并且发改委两天发三文力证国内经济7%增速数据足够可信，而为了完成增速目标，必须刺激国内消费基本面稳中向好，投资增长也要缓中趋稳，这意味着近期国内政府将促进在建项目建设和新项目开工，中国刺激政策将会果断发力，给与人民一份满意的答卷，且长假后下游企业的补货采购和逢低的买盘也将支撑铜价。

铝：周一伦铝早盘开于1569美元/吨后，日间窄幅整理1570美元/吨，随着欧洲股市开盘后，嘉能可股票大幅下挫17%，大宗商品信心再受冲击，基本金属价格全线翻绿，伦铝价格自1570美元/吨附近连续下跌，截止至北京时间18时，盘中低点触及1542.5美元/吨，价格逼近8月末的1530美元/吨实体底部，伦铝价格延续前期跌势，维持探底格局。

周一期铝主力早间开于11810元/吨，5日均线下行压力明显，由于上周五晚间伦铝价格小幅回落，沪铝周一出现补跌，日间窄幅整理11760-11780元/吨，临近尾盘伦铝探低1563美元/吨，沪期铝尾盘跟跌，再刷六年低点至11730元/吨，最终报收11750元/吨，下跌75元/吨，跌幅为0.63%。沪期铝主力全天成交减少14556手至19054手，持仓增加6462手至14.8万手，空头小幅加仓为主，但假期前避险情绪增加令成交量回缩明显。国庆节前还有两个交易日，期铝主力短期继续维持弱势，节前避险因素致整体成交量下滑。

午前沪期铝当月价格围绕11770元/吨附近整理，上海现货主流成交11750-11770元/吨，贴水20元/吨至平水，无锡现货成交11750-11770元/吨，杭州现货成交集中11740-11760元/吨。仅余两个交易日，今日华东持货商集中出货态度保持，下游企业接货意愿则逐渐降低，影响整体成交量，部分贸易商不看好节后铝价，从而令其今日主动调低售价出货。上述态势下，今日华东整体成交活跃度较上周五略有回落。午后期铝当月价格尾盘跳水，收盘前现铝零星成交集中11750-11760元/吨附近。

本周上海有色网（SMM）对国内28家电解铝相关贸易及生产企业进行调研显示，认为本周铝价继续维持震荡整理的企业18家，占调研样本总量的64%，认为本周铝价继续探底的企业10家，占调研样本总量的36%。

认为本周铝价维持震荡整理的企业表示，国庆假期前沪期铝主力震荡运行11700-11800元/吨，伦铝价格运行1550-1580美元/吨，认为本周铝价继续震荡运行的理由主要包括中国小长假前，空头平仓了结避险为主，对铝价形成支撑。其次，节前备货力度将支撑现货铝锭价格，铝价大幅下挫空间会受到抑制。

认为本周铝价将持续回调企业表示，本周国内沪铝主力价格将回落至11700元/吨下方，同期伦铝价格将将跌至1550美元/吨以下。认为本周铝价继续下跌的企业表示，最后两个交易日，下游备货力度有衰减趋势，而持货商节前出货力度并未减少，从而难以支撑现货价格。期铝方面，由于当前铝价已经跌至各条均线下方，缺乏技术性支撑，铝价持续探底空间将持续。此外，消息面上，美联储连续释放年内加息言论，美元走强，大宗商品价格将承压，铝价亦在所难免。而受嘉能可等大型矿企的股票价格连续暴跌，引起市场的恐慌氛围也将打压基本金属价格，铝价再创新低的几率增加。根据SMM调研显示，即使认为假期前铝价能够维稳的企业，也认为节后铝价将恢复跌势，一方面铝锭消费方面弱于去年同期，另一方面，节后上海、无锡、南海等地仓库库存料将大幅增加，铝锭现货流通量过剩的态势下，将打压铝价。而国内电解铝企业减产规模迟迟未见增加，这也给本已供需失衡的市场态势雪上加霜，铝价仍需破位下行刺激减产，才能止住下跌趋势。

铅：上周五伦铅亚洲时段开于1694.5美元/吨，亚洲时段较平稳，晚间美GDP数据表现较好，或恐加息临近金属跌幅加剧，最低至1663.5美元/吨，终收于1665美元/吨，跌25.5美元/吨。今日开于1672美元/吨，亚洲时段平稳运行于1670美元/吨，临近欧洲时段整体金属跳水，截至17：23，伦铅运行于1666.5美元/吨，探低1655美元，彻底失去所有均线。

今日早盘中国8月工业企业利润年率数据公布为-8.8%，大幅差于前值的-2.9%，中国经济疲软再次引起投资者担忧，沪期铅主力1511合约开于13270元/吨，单边下行至13200元/吨逐渐企稳，但尾盘外盘率先开始跳水，沪期铅基本收于全日最低价13120元/吨，跌150元/吨。全日成交3444手，持仓量减少594手至12725手。欧洲时段伦铅继续下滑，夜盘沪期铅难逃补跌态势。

现货市场，今南方、成源13400-13420元/吨，对沪期铅主力1511合约升水210元/吨，恒邦13380-13400元/吨。今南方、南方、恒邦炼厂均有出货，或与节前回笼资金有关，市场较难得出现货源增加，下游继续备货，成交情况较好。

周内仅开市三天，针对这三天铅价走势，SMM对业内30位人士进行了调研。其中43%的业内人士看跌，伦铅看跌至1650美元/吨之下，考验前期低点支撑，现铅13250-13400元/吨。宏观方面，近月中国PPI、PMI及工业企业利润数据表现低迷，9月份尚能炒作“金九银十”需求预期，但至9月底，中国需求疲软已成为不争的事实，预期炒作破灭，金属受累下挫；美联储虽9月未加息，但近日鹰派言论再起，无论是否加息，表现良好的美国数据都为美元上涨提供了支撑，施压金属。伦铅方面，从周K线图来看，一直承压于5日均线，目前一直沿着下降通道的下轨向下运行，已失去所有均线支撑；现货方面，上周铅蓄电池企业基本已备货完毕，部分贸易商都已放假，本周又恰逢月末，受制于资金压力，铅蓄电池企业采购减少，但冶炼企业会回笼资金压力将加大出货量，现货价格承压。

剩余57%的业内人士看平。看平的主要原因为现货支持，虽然宏观偏空，但是现货方面山东地区再生铅全面整治，影响山东、江苏、河南等再生铅重省的精铅供应，精铅供应的减少将支撑现货铅价，且从铅蓄电池企业来看，进入10月企业将陆续为冬季备货，开工率会逐步好转，供需矛盾凸显将抵消宏观层面的拖累。

锌：上周五，伦锌高开低走。开于1677.5美元/吨后，单边下挫并收于1631.5美元/吨，跌46.5美元/吨，跌幅2.77%，伦锌持仓量下降2056手至28.6万手，成交量下降1381手至11174手。今日伦锌开盘于1637美元/吨，亚洲时段一度冲上5日均线，进入欧美时段重心回落，运行于1640美元/吨附近，承压于5日均线，截至17：30分，伦锌报1639美元/吨，涨7.5美元/吨，已探低1625美元 。伦锌上方均线压力较大，料伦锌维持弱势震荡，晚间将再度测试近期低点1621美元。

上周五因中秋节沪锌无夜盘，今日沪期锌主力1512合约补跌，开于13550元/吨，多空僵持于开盘价附近，午后短暂上行于13650元/吨附近，临近尾盘，由于外盘金属率先下滑，空头抛压加大，沪锌主力1512合约跳水收盘于13450元/吨，收盘于日内最低价，跌285元/吨，跌幅2.07%。主力合约增仓5152手至14.7万手，成交量缩减79028手至86072手。临近假期，市场避险情绪浓厚，沪锌指数连续减仓，成交趋弱。日内公布中国8月规模以上工业企业利润创史上最大同比跌幅，中国需求持续不振，施压大宗商品，市场人气偏空，料沪锌主力1512合约将延续弱势，夜盘还将延续下跌态势。

今日上海市场0#锌主流成交13820-14030元/吨，对沪期锌主力1511合约升水200-420元/吨，1#锌成交于13620-13650元/吨附近。锌价下挫，炼厂惜售，个别品牌市场流通较少，导致各品牌价差拉大，进口货近期到货集中，市场抛售情绪较浓。今日贸易商出货积极，临近长假，下游刚需采购，积极性增加带动市场成交较前期改善。午后市场0#主流成交13870-14020元/吨，尾盘跳水拉低市场人气，成交整体平淡。

上周，伦锌冲高回落承压10日均线，本周伦锌已失守所有均线，能否止跌企稳呢？SMM调研了业内30多个专业人士，表示：

63%看平，看平的人士认为，本周伦锌震荡盘整于1620-1670美元/吨；沪期锌主力1512合约震荡于13400-13800元/吨区间。看平者认为，上周伦锌冲高回落，总持仓暨连续两日增仓后再度减仓下行，显示投资者对后市信心不足，不敢多持大量头寸。而且沪期锌近期减仓意愿明显，临近十一长假，投资者避险情绪逐渐升温，压制锌价波幅。

27%看跌，看跌的人士认为，本周伦锌延续跌势，将伺机下探1600美元/吨关口；沪期锌主力1512合约将难守13300元/吨下方直指万三关口。看跌者认为，中国8月规模以上工业企业利润表现不佳，同比创有记录以来最大降幅，表现下半年中国经济下行压力仍旧巨大，令投资者对今年中国GDP保“7%”忧虑增加，市场人气偏空，大宗商品承压态势难改。技术图形来看，各路均线空头排列施压伦锌走势，伦锌从日线及周线图上看都偏弱下行，少有技术性支撑。从基本面看，上周下游已逢低陆续备库，本周节前备库意愿不高，且季末前持货商迫于资金压力，出货意愿高涨，短期难支撑锌价。加之，国内外锌锭库存依旧高企，且进口锌持续流入国内市场，供应压力持续施压锌价。

10%看涨，看涨人士认为，本周伦锌有望止跌返升，向上突破10日均线，上探1700美元/吨关口；沪期锌主力1512合约上探14000元/吨关口。看涨者认为，欧洲经济企稳，美国整体经济复苏向好，带动全球人气。加之美原油库存持续回落，美原油钻井平台连续四周下降，支撑原油，或将提振大宗商品。而且中国疲软经济数据，或加码政府财政及货币政策，刺激市场。基本面来看，锌价持续下跌且不断考验炼厂成本，加剧炼厂惜售，导致部分国产品牌货源趋于紧张，现货高升水有望持续，或支撑锌价。

锡：今日美国二季度GDP终值被上修为增长3.9%，但美元指数在上周五短暂冲高后的回落，显示在本周9月非农公布前，市场对待各项风险事件持有鲜明的谨慎态度。伦锡今日偏强震荡，早市开盘15180美元，盘初小幅下跌至15100美元/吨后，震荡上行，摸高15250美元，截至18:00，伦锡报15152美元/吨，成交较为清淡，成交减少近200手为61手。持仓小幅增加110手至20203手。伦锡下方短期均线支撑明显，料将继续维持均线间的区间震荡为主。

沪期锡1601合约今日开盘99070元/吨，开盘即跌，最低触及97220元/吨，随后维持弱势震荡走势。多空争夺激烈，增仓显著增加。1601沪期锡收盘下跌1580元/吨，成交增加112手至466手。持仓876手增加112手。今日跌破5日均线支撑并且走出大阴走势，料还将继续弱势下跌，测试前期低位97000元/吨支撑。

现货方面，市场主流成交价格97500-98500元/吨，云字头品牌锡锭价格阴跌，二三线品牌由于货源偏紧，价格小幅支撑。节前采购临近尾声，市场需求萎缩，料价格还将继续弱势震荡。

SMM对本周后市心态调研结果显示，60%的市场人士认为现货锡价将保持平稳，主流成交97500-98500元/吨。临近国庆长假，厂家出货较少，目前低价和品牌的货源都较少，对于近期价格将有一定支撑。宏观方面，欧美经济继续走出复苏之路，美元施压金属，但同时中国经济疲软，市场对中国政策继续报以期待，市场在国内外的多空博弈中纠结，震荡行情持续。

40%的市场人士认为现货价格仍有可能面临下跌压力。沪期锡弱势下跌走势短期难以改善，况且短期的现货价格也在持续阴跌，期现套保受阻。长期难以改善的下游需求萎靡，也会影响市场情绪。料节后市场会继续阴跌，但沪期锡1601合约下方测试95000元/吨。

镍：今日，伦镍亚盘开9980美元/吨，开盘于20日均线上方，之后小幅震荡回落至10日均线附近，于9875美元附近企稳后返升，一度重回1万美元上方，并由之前的窄幅震荡转为宽幅震荡，高位摸至10025美元/吨，今日其他基本金属表现下挫，纷纷下测近期低点，但伦镍抗跌，截至18:30仅探低9860美元，技术指标KDJ上行呈现乏力，开口扩大难度较大，MACD虽延续上行但开口仅呈现微张状态，多头依然谨慎，料晚间伦镍在一片下跌的金属中，继续宽幅震荡。

上周五，因中秋节日，沪期镍夜盘休市。今日，沪期镍主力合约1601早盘开77300元/吨，开盘后沪期镍震荡盘整，沪期镍开启攀升，向上突破20日均线，午后沪期镍冲高回落，高位摸至77800元/吨，临近尾盘沪期镍跳水，回吐涨幅，收盘仅录得微涨，收盘报于77410元/吨。整日沪期镍微涨0.4%，成交量减少59.5万至38.5万，持仓量减少32手至28.0万手，伦镍虽一度震荡回落，但之后仍稳站于20日均线上方，期镍价格较坚挺，但外盘金属已开启下跌模式，料晚间沪期镍继续陷于均线间震荡。

沪市现货，SMM 1#电解镍75700-76600元/吨。今日上午，金川镍现货较无锡主力合约升水200元/吨成交，主流成交区间为76300-76400元/吨，俄镍现货较无锡主力合约贴水200元/吨成交，主流成交区间为75900-76200元/吨，市场上以贸易商套盘成交为主，下游仅询价为主，采购意愿较低，主流成交区间为75900-76400元/吨。下午，期镍企稳小幅上扬，少量下游企业继续备货采购，成交量一般，主流成交区间为76100-76400元/吨。

周初，SMM调研30位市场人士，其中5人看涨，20人看平，5人看跌：

17%人士看涨，预计本周运行区间9980-10100美元/吨，上周美数据喜忧参半，美国国会众议院议长博纳意外宣布辞职，使得12月美加息再添变数，美元指数周五冲高回落。中国进入9-10月传统生产旺季，上周下游企业备货仍比较积极，市场生产小幅回升，镍铁厂开工率低，惜售心态增加，市场上镍铁供应主要以托盘商手上的货为主，国内镍矿港口库存也呈现减少趋势，对镍价有所支撑，在没有国内期货盘面影响下，LME走势将更积极，料本周伦镍上行至1万美元上方，沪期镍主力合约1601持仓量持续增大，多空博弈激烈，中国即将迎来国庆，资金因避险情绪多平仓，上行动能或有限，运行至77500-78000元/吨。
66%人士宽幅震荡，预计本周运行区间9850-10000美元/吨，中国访美，中美在亚投行达成共识，新准则的确立有助于维护全球经济稳定。本周公布的中国8月规模以上工业企业利润创史上最大同比跌幅，中国经济的持续下行，严重打击了大宗商品走势。本周将有众多数据将要公布，包括9月美ADP就业人数变动，欧元区的CPI和美非农数据，而中国则将进入国庆长假，下游也仅适量备货，市场情绪谨慎。尽管近期期镍逐渐企稳，但上行仍显乏力，料伦镍将延续震荡盘整。期镍主力合约1601合约震幅将逐渐收窄，运行于76800-77500元/吨。

17%人士看下跌，预计本周区间9750-9850美元/吨，美元的继续不加息将使得大宗商品难以形成最后一跌，自然无力上行，而中国8月规模以上工业企业利润创史上最大同比跌幅，也预示着中国经济继续下探，周四中国9月官方制造业PMI，9月财新制造业PMI终值，市场预期仍然偏弱，难以提振市场。镍铁、镍矿的供应减少，却无碍不锈钢继续扩大产能，而产能过剩的不锈钢价格难以反弹也将使得镍价继续维持走跌态势，料伦镍重回跌势，沪期镍主力合约1601合约空头再来，下行于76000-76800元/吨区间。