招商期货：铜铝锌早评0928

招商评论

铝

铝土矿进口同比大增同时价格下滑，继续打压氧化铝补跌可能，氧化铝国内外价格继续下移，并最终带来电解铝成本下降。而供需来看虽然部分地区长假补货增加市场采购，现货库存下降3万，但主要消费地区广东和巩义降幅有限，表现亮点相对有限。市场更为担心长假期间大量到货带来节后下滑，卖保压力大增。操作上建议前期空单继续持有。

锌

锌价下跌直接受影响只是国内矿山开工积极性，虽然目前价格达到绝大部分新建矿山现金成本，但在历史高利润积淀下，矿山抗亏损时间或长于我们预期。同时目前生产矿山大中型为主，开关停调节时间也会较长。下游消费短期得到镀锌板的极大支撑，但也存在明显走弱的倾向，锌年度消费或继续向下修正。我们认为锌价在未来仍将维持弱势调整，并在底部运行。供应收缩预期兑现性仍需要消费好转的支撑，及冶炼厂开工率及矿山开工受限。操作上建议：虽然短期锌价下跌快于预期，存在向上修复至14000-145000元/吨的可能性，但大幅反弹仍较困难，反弹顶部或更高以逢高沽空为宜，套利上维持正向套利策略不变。

镍

9月将尽，不锈钢市场仍未有回暖迹象，300系价格在钢厂停产背景下短期企稳。伴随镍矿价格下行，整个产业链亏损皆在收缩，上游镍铁亏损缩窄至60-80元/镍点，不锈钢300系亏损则维持在600-700元/吨。供需结构短暂性维稳，十一长假之前预期仍以震荡为主，投机性头寸高位做空，设好止损。