铜周评：铜价仅能保持平稳（9.14-9.18）

核心提示：铜价受到供方减产的支撑仍旧有效，铜价9月下旬预计变化不大。铜价进入短期调整，因缺乏现货消费支持，上方阻力难突破。技术上铜价下周料运行区间不变，伦铜5200-5500，沪期铜主力在4-4.2万，废铜3.6-3.75万。

一、电解铜市场

本周国内现货铜市场表现略显淡静，期铜涨势遇阻后展开震荡整理。交割期到，但市场供应却未见明显增加，因国内期铜强势不再，进口呈现倒挂，市场货源较前期略有减少。现货铜升贴水也因此有所回升。从现货好铜升贴水回升幅度来看，回升幅度小且缓慢，可见供应仍足以满足市场需求。消费几乎停滞，不再增长，本周多数为中间商之间搬货，而下游接货偏清淡。据铜研究小组调研，目前下游加工厂资金紧张，虽然看涨铜价，但采购只能小批量，不然资金链无法转动。而贸易商信心也受下游消费疲软打击，截至周五国内现货铜升贴水又开始回落。而北方市场及华南市场本周表现和华东市场情况非常相似，华北地区甚至因供应增加，升贴水靠拢华东市场。下周中秋节前预计将有节前备货，成交量或回升，因此下周铜价或仍较乐观。

本周沪伦比值维持在7.6附近，小幅亏损（见下图）。这直接导致进口量受阻，从LME现货升水及进口溢价下跌都能看出。且即将迎来中秋及国庆长假，进口量或仍将减少，但目国产铜供应并不积极，进口依赖程度较高，若进口减少，现货升贴水有再走高可能。

图1：进口盈亏及沪伦比值走势

二、再生铜市场

废铜经过上周的上涨，本周走势较为平静，每日波动幅度甚小，佛山光亮线高价维持在36900-37100元/吨之间波动；现货电解铜价格亦是如此，围绕在41000元/吨左右上下小幅震荡。美联储未按时加息对铜价提振作用非常有限，市场仍旧关注中国经济及需求情况。下游铜厂像上周正常收货，但持货商惜售情况较浓。涨价、跌价时都不肯出货，对近期铜价持看涨心态；但实际上，市场流通的废铜货源也较紧张，因此，出货容易收货难。

图2：电解铜与光亮线

由于商家惜售情绪浓厚，铜价下行时废铜抗跌性比较明显；但市场跟涨幅度也较前期减弱，贸易商及铜厂资金紧张、态度谨慎，废铜滞涨性凸显。因此，本周精废差价较上周缩小，预计对废铜的需求在一定程度上有所打压；但国内众多小型企业所用生产线仅限废铜作为原料，因此精废差价的小幅波动对废铜的需求影响不大。
三、下游市场分析

本周铜材价格随铜价震荡整理而变化不大。从近期国家统计局发布的最新房地产开发投资数据来看，房地产投资增速已连续20个月呈现下滑趋势。目前，房地产投资同比增速已从两年前的20%以上跌至不足4%。通过统计数据可以看到目前市场对于房地产的后市发展情况仍不看好，房企拿地热情也远不如往年。房地产投资增速下滑的原因主要有两点：一是库存较多，特别是三四线城市去库存压力较大，消化周期长；二是房地产行业利润率呈降低趋势，打击投资者的投资热情以致其投资意愿下降。"金九"已度过二分之一，但从目前楼市的表现来看，8月底的数个利好政策未能让疲软的楼市"火"起来，"金九"可谓异常冷清。因此，预计房地产行业仍旧较难冲进 "金九银十"旺季。

图3：铜材价格走走势图

铜研究小组本周对浙江地区线缆加工企业生产状况进行了调研，7、8月份开工率基本持平，总平均开工率是60.78%，和上个月（6月份的总平均开工率68.58%%）相比下降了近8个百分点。浙江线缆企业如意料之中，比前几月仍旧未有好转，甚至是走下坡之路，开工率下滑。除了本就处于淡季月份，市场需求较疲软之外，铜价表现也较不理想，一直是处于低位震荡运行。今年比往年是相对惨淡的一年，无论是从宏观面还是基本面来看，铜市都体现出是一个弱势行情，从而，这对于线缆来说也就是雪上加霜。因为线缆的两大需求行业--房地产及电力也是处于低迷状态，线缆根本也就无需求可言。总之，线缆行业受各种绊脚石拖累，前进方向迷茫。商家的悲观情绪较重，因线缆行业需求疲软较深，短期出现繁荣景象不大可能，所以预计后期旺季不旺将成定局，线缆企业疲弱难改。

四、期货行情分析及预测

本周国内外期铜震荡走势基本一致，但沪期铜在上涨中表现略为逊色，或因前期滞跌后遗症，如下图4、5所示：

图4：LME日线图走势

图5：沪期铜1511日K线图

经济面上，本周焦点主要在美联储议息上。会议前，市场一直等待，会后因美联储公布维持利率不变，符合市场预期，美元出现大幅下跌。但因结果有提前被市场所消化，基本金属反应较小。除了美联储会议以外，本周令一个比较受市场所关注的仍然是股市，本周国内股市表现震荡，白天金属价格也受股市带动上下震荡。从本周公布的一些经济数据来看，中国及欧美的经济都不及市场所预期。中国8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速较7月份加快0.1个百分点，但不及预期的6.5%。而美国8月的经济数据却也出现意外下跌，如美国8月CPI环比下降0.1% 今年1月以来首次负增长。市场甚至预期，美国不高的通胀压力，可能引发美国继续宽松政策，因而缓解了因经济成长放缓所引发的市场忧虑。

而供需面上，本周嘉能可减产的消息仍在发酵。另中国有色矿业公布，旗下中色卢安夏巴鲁巴中矿和炉渣选矿项目，因赞比亚减少电力供应量约30%，已于9月8日起开始暂停生产。据赞比亚供电公司的不可抗力声明指，供电短缺可能持续至2016年4月，公司现阶段尚未确定恢復生产日期。矿商减产消息虽不断，但铜精矿现货加工费用没有下滑，国内冶炼厂已开启与外国矿商的2016 年度加工费的谈判。低迷的行情，恐难让冶炼厂削减加工费用。

综上所述，经济面对铜价的影响略有减小，但关注度仍旧较高。供应面上铜价受到供方减产的支撑仍旧有效，铜价9月下旬预计仍能维持坚挺。技术上，铜价进入短期调整，因缺乏现货消费支持，上方阻力难突破。技术上铜价下周料仍在本周区间运行，伦铜5200-5500，沪期铜主力在4-4.2万，废铜 3.6-3.75万。