宏源期货：大宗商品随大势颓废 铝锌震荡下行

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。8月25日央行降准降息。

3、据国家统计局9月13日最新公布信息显示，8月份氧化铝产量488万吨，同比增长6.1%。

1-8月份氧化铝产量3787万吨，同比增长11.5%。

世界金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2015年1-6月全球原铝供应短缺38万吨，2014年全年供应短缺71.6万吨。

据国家统计局8月12日公布数据显示，1-7月民间固定资产投资主要数据中，有色金属冶炼和压延加工业绝对量2713亿元，同比增长3.8%。有色金属矿采选业绝对量为601亿元，同比下降7.6%。

中国海关最新统计数字显示，2015年8月份我国未锻轧铝及铝材出口量为34万吨，1-8月为321万吨。与去年同期相增加22.3%。

海关周一公布数据显示，2015年前六个月，俄罗斯向非前独联体国家的铝和铜出口量增加，同期镍出口量下滑。

4、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：期铝当月午后继续回落，尾盘收跌至11790元/吨附近。华南现货成交集中在中午时段，价格对上海升水40元/吨附近，实际成交集中11860-11870元/吨。贸易商表示今日中间商在市场收货意愿提升，主要目的是收货交长单，从而令整体市况较昨趋暖，而实际下游接货意愿偏弱。贸易商担忧，换月后铝价继续回落，而下游采购在期铝价格回落后，观望情绪渐浓。

6、锌现货价格：今日广东市场0#锌锭主流成交于14500-14560元/吨，对沪贴水30元/吨至平水附近，对10月升30-50元/吨附近。沪期锌10月合约震荡整理于14510元/吨，较昨日重心下沉300元/吨附近，0#现锌升水略扩50元/吨。锌价下跌，炼厂依然正常出货，加之贸易商套利盘流出，货源充裕；临近交割，市场活跃度回暖，加之下游采购略转好，持货商出货顺利，成交比昨日有所改善。0#麒麟、铁锋成交于14530-14560元/吨，0#久隆成交于14500-14510元/吨，0#进口锌成交于14480元/吨附近。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

此前反弹积极的铝锌价尚且归于谨慎，则反弹高度不足的品种或表现更为偏弱。总体上，本周操作思路偏向“逢反弹抛空”，且当前无论内外盘，均已有了相当的空间。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。