铅：需求小幅回升 期价有望上涨

近期全球金融市场波动剧烈，很多金融资产出现了不同程度的缩水，然沪铅8月份以来确迎来了小幅回升，尤其是8月21日还创下近3个月以来的小新高13860，而后在13000-13500区间震荡，重心逐渐上移。

一、宏观环境

1.经济下行压力依存，未来宽松政策持续加码

国家统计局公布的8月CPI、PPI数据显示强弱分化进一步扩大，8月CPI同比增长2%，创近一年来新高；PPI同比下降5.9%，连续42个月下跌，并创下自2009年9月以来的新低。


虽然CPI同比数据增长幅度较大，但主要是受到猪肉、鲜蔬等食品价格上涨推动，非食品价格涨幅只有1.1%，通缩压力并没有得到缓解；PPI数据受到大宗商品价格持续低迷、内外需低迷、全球贸易萎靡不振的影响。我们认为，猪肉的价格可能还有一定的上涨空间，将会推动CPI缓慢上行，PPI则会因为稳增长的一系列财政政策的持续实施和基础建设投资的扩张而跌幅收窄。综合来看，目前的宽松货币政策基调不会改变，而且宽松政策或将持续加码。

2.美国9月份加息概率下降

虽然8月份美国就业数据好于预期，但是密歇根消费者信心等其他数据确表现的差强人意，可以说是经济数据好忧参半。另外股市的抛售、公司借债成本的增加和美元的走强造成了金融环境的紧缩，美联储9月份加息的概率大幅下降，如果这种经济状况继续延续，12月份加息概率也会打下大大折扣。

二、供需情况

1.中国铅供需缺口扩大

根据国际铅锌研究小组（ILZSG）公布数据显示，6月份中国的精炼铅的产量为382千吨，消费量为390.4千吨，短缺8.2千吨，较5月份短缺5.4千吨幅度进一步扩大。去年同比短缺是2.2千吨。
2.国内铅市供给偏紧

2.1国内铅精矿产量及进口量

2015年7月国内铅精矿产量为22.45万吨，同比小幅下滑0.74%，连续两个月保持下滑态势，不过跌幅并不是太大。在国内铅矿产出下滑的情况下，进口确出现了增加，根据海关数据，7月份进口量为13.05万吨，较上月的10.36万吨，出现了小幅增加，但是上半年累计的进口量则出现了下滑。在铅价尚未大幅反弹的情况下，铅矿供应不存在大幅增加的可能。

2.2国内铅产量

根据国家统计局数据，2015年7月份我国铅的产量为31.97万吨，同比下滑2.88%，减少了近6.3万吨，为4个月来最大的同比跌幅，环比下跌16.34%，为年内单月最低产量；1-7月份铅的累计产量为226.2万吨，同比下降4.1%，较上个月的同比跌幅再度扩大0.61%。

3.铅的消费情况

铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池，约占铅总消费的80%，因此铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量。据国家统计局统计，2015年7月我国铅酸蓄电池产量为1714.8万千伏安时，同比下滑10.01%，为2011年下半年以来的最大单月减幅；1-7月累计产量11682.65万千伏安时，同比下滑6.43%，同比减速比前6个月扩大1.08个百分点。

但铅酸蓄电池出口则表现的比较好，用于启动活塞式发动机的铅酸蓄电池出口数量为253,314个，在今年仅仅逊于3月份的300,627个，去年同期是：117,749个；其他铅酸蓄电池出口的数量为19，778,671个，在今年全年中处于最高，去年同期是168，40,257个；铅酸蓄电池用零件出口数量为1605,840千克，在今年的数据中也不是最差，去年同期是1，513，148千克。



铅的终极消费有很大一部分是汽车领域。8月份中国汽车市场淡季不淡、企稳向好。8月份为传统的汽车市场淡季，但今年8月份中国汽车销量一改连续三个月下降态势，出现明显回升，呈现出“淡季不淡、企稳向好”的繁荣景象。中国汽车技术研究中心统计数据显示，8月份汽车产量“低开高走”，四个自然周的汽车产量分别为21.93万辆、23.76万辆、30.74万辆和32.94万辆，逐周递增。上半月企业适度调控产量，从而有效控制库存，下半月企业积极排产，为即将到来的“金九银十”汽车销售高峰做准备。

8月份，全国汽车产量完成120.42万辆，环比降低2.74%，同比增长10.15%；销量完成121.55万辆，环比增长15.09%，同比增长55.72%，在经历7月销售谷底之后强劲反弹，提前进入销售旺季。1-8月份，汽车累计产销量分别为1091.45万辆和945.69万辆，同比累计分别增长35.45%和31.53%，整体发展形势良好。

从汽车库存周期来看，8月份汽车库存周期为57天，较7月份减少了1天，逐月增长势头得到遏制，其中乘用车库存周期由60天减少到58天，商用车库存周期由50天增加到51天。


三、总结

从宏观方面来看，持续宽松的政策以及美联储加息概率的下降，将会给大宗商品反弹营造合适的氛围；从供需方面来看，供给稍微偏紧以及需求有所回升为铅价提供一定幅度的支撑，或将继续促使铅价重心上移，但幅度可能还要受到消费端改善程度限制。另外从技术面来看，目前铅价在13000-13500区间震荡上行，能否有效突破13500可能还需要更多利好的支撑。操作上建议在13000-13500区间做波段操作，如能有效突破13500再加仓多头。

作者简介：范玲，中航期货研究发展部研究员，毕业于华南理工大学，管理学硕士，主要从事基本金属研究。
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