铜：需求制约 中期仍下跌

全球经济增速放缓打压基金属需求，需求是制约金属走势的根本因素。下游需求若持续无明显改善，铜价仍将延续弱势。嘉能可计划关闭两个铜矿的消息提振铜价，近期铜价仍以反弹思路对待，但中期仍是下跌趋势不变。因此大的格局依然偏弱，具体走势将有震荡。短期关注41000元一线压力，中期42500-43000元/吨压力。 
   
  美联储升息仍不确定 我国通缩势头有所缓解 
   
  一些交易商在中国小长假前结清空头头寸，且对中国政府祭出新的经济刺激举措抱有期望，以及一些供应受阻的消息，如本月初，暴雨和狂风导致智力部分铜矿预先关闭，而3月底的洪水
已经削减智利3月和4月的铜产量。Aurubis表示，厄尔尼诺现象导致南美地区风暴增多，可能冲击全球铜市场供应，也有可能在年底对全球前两大铜生产国的产出造成干扰。自由港则称，受铜
价大幅下跌影响，将El Abra铜矿的开采率下调约50%，并裁员700人，2014年El Abra铜矿铜产量约在16.6万吨。这些扶助铜价作出反弹，重返5100美元上方。中国假期期间，暂时不像之前那
样源源不断的传出坏消息或者带来忧虑，加之美国经济数据强劲、油价上涨、欧洲央行可能扩大货币刺激措施的迹象以及由此带来的全球股市反弹，促使投资人回补空头，一度突破5300美元达到8月11日来最高。严格来说美国非农就业数据并未消除美联储是否在本月稍后升息的不确定性，铜价回落后企稳于5100美元上方，没有持续下滑。 
   
  我国虽然制造业加速收缩势头有所缓解，而且PMI数据继续使得市场预期未来稳增长仍会有包括降准、降息、财政扩张在内的多种政策宽松支持，但整体形势仍不乐观，毕竟官方PMI数据降至50以下，并创下自2012年8月以来新低，财新PMI数据为逾6年来最显著放缓，虽然有部分传统产业继续加大结构调整，以及京津冀等地加大治理大气污染力度，主动放慢生产等客观因素，但也反应出当前制造业增长动力不足，内外需求疲软态势不改，通缩风险显著，加重了中国经济放缓的担忧，还是对铜价构成压制。 
   
  我国精铜产量稳中有升  全球供应仍维持过剩   
   
  国家统计局数据显示，7月国内精铜产量为66.4万吨，同比增9.6%，环比减少4.2%；1-7月精铜产量441.0万吨，同比增9.1%。海关数据显示，中国7月份进口精铜26.0万吨，环比增1.8%，同比增6.0%。1-7月累计进口193.8万吨，同比减少8.8%。由于6月中下旬进口开始有盈利，进口量在淡季出现小幅增加也属意料之中。海关数据还显示，7月进口铜精矿96.6万吨，环比下滑2.3%，同比增7.2%，由于有一些规模较大的冶炼厂7月中旬才陆续完成检修，而且处于下游的消费淡季，废铜进口有所提升，均对铜精矿需求造成一定影响。7月进口废铜35.8万吨，环比增13.1%，同比下滑0.5%，废铜进口环比有较大增幅，但仍未真正改变国内废铜供应持续偏紧的现状。 
   
  2015年1-7月全球精铜产能利用率呈现为年内稳步增长格局，其中，亚洲、非洲、北美的主要产铜国产量多呈现增长局面，南美和欧洲主要产铜国产量也相对稳定，令全球产量继续增长。
消费方面，1-7月全球主要国家中，尽管也有不少消费同比都相对平稳或有小幅增长，但也有一些出现负增长格局，令全球精铜消费增幅受到一定限制。综合来看，供需均有增长，但消费增幅相对低迷，全球供应仍维持过剩格局，年内过剩呈现逐步扩大格局。 

  现货采购并不积极   

    
  现货市场上，贴水逐步收窄并出现小幅升水状态，虽然有部分下游对美联储是否加息及中国经济恢复仍有怀疑，担心铜价会反复，购货也并不积极，但也多在按需购买，同时，也不少下游在小长假前有入市接货的行为。废铜市场方面，整体交易仍显谨慎，但也有部分下游 9月需求有期待，而且觉得价格风险已经得到释放，因此试图少量抄底补货，只是持货商要价坚挺，低价购货并不容易。 
   
  行情展望 
   
  随着铜价下跌，一些铜矿将不得不减产甚至关闭，国内部分冶炼厂限产挺价，同时部分投资者看好金九银十消费好转，加上人民币贬值带来的国内铜价相对强势，沪铜方面短期内仍可较伦铜乐观一些。但考虑到基本面和宏观面还缺乏数据支持，避险情绪还可能再度主导市场。技术上，价格运行于主要均线附近，相对强势的同时，上方仍面临压力。整体看基本面仍以利空为主，因此大的格局依然偏弱，具体走势将有震荡。短期关注4.1万一线压力，中期42500-43000压力。 
   
  作者简介：王艳红，经济学硕士，美尔雅期货研发中心金属研究员。擅长结合宏观经济学与商品基本面来分析研究品种，曾在《期货日报》、《中国证券报》以及文华财经、金银岛等媒体发表多篇的研究分析文章，定期接受经济广播电台采访。多次参与大型企业培训路演，为客户制定个性化课程，并进行良好的信息互动，为多家企业提供期货咨询服务。