镍：供需均弱 维持跌势

沪镍自7月走出L型走势后，8月持续处于低位震荡阶段，期间因宏观消息及资金面变动而出现一定波动，特别是在8月11-13日人民币大幅贬值期间，沪镍迎来一波幅反弹，随后中国股市向上突破4000失败后击穿前期低点3373点后进一步下探，镍跟跌，跌破前期低点75230，创下新低73050后反弹，但仍未能企稳于80000元/吨之上，重回弱势。 

    
  一、宏观环境 
   
  1.中国经济增速放缓，宽松政策有望持续 
   
  由于传统产业继续加大结构调整、厄尔尼诺现象、京津冀加大治理空气污染力度、原油等大宗商品价格持续走低等原因，中国8月官方制造业PMI 49.7，预期49.7，前值50.0，为时隔半年来首次破50荣枯线，创2012年8月以来新低，同时8月财新PMI也显示中国制造业现09年3月来最显著放缓。应对目前的经济形势，必须是宏观调控不能离场，在继续实施预调微调的同时，继续实施宽松政策，领市场信心。 

    
  2.新兴市场国家货币出现贬值 
   
  近1个月，新兴市场国家的货币都出现一定程度的贬值，特别是生产金属原矿的资源国，这在一定程度上可以降低金属的成本，但是即便如此，与成本相比，目前每吨8万左右的镍价仍偏低，大部企业依旧是或面临亏损或面临停产，企业正在经历“寒冬”，行业整体陷入困境。 
   
  近期人民币大幅贬值带来了金属价格的重新估值，长期来看的话，对于国内镍产业链的影响很难说是利多。首先，我国是镍的净进口国，人民币购买力下降，进口电解镍及镍铁的成本将提高，对本就不景气的价格犹如雪上加霜。其次，货币贬值利于出口，可以将过剩的产能转移至国外，因此可以转移国内过剩的不锈钢产能及产量。但是，今年上半年已经出现了多次以欧盟为首的西方国家针中国大陆的不锈钢产品而进行的反倾销调查事件，并且开始对部分型号的产品征收反倾销税。 
   
  二、中国镍供需状况：供需均弱 
   
  1.供给端 
   
  根据国家统计局公布的数据显示，2015年7月份我国电解镍数量为30,704.43吨，同比增加了8.37%，较6月份同比为14.27%，减少了5.9%。1-7月份电解镍累计数量为206,978.78吨，同比增加了18.46%，较6月份累计同比21.19%减少了2.73%。因价格低迷，国内镍产量增速放缓。 

    
  海关总署公布的数据显示，2015年7月，中国进口镍矿砂498万吨，同比减少1.85%；中国进口精炼镍及合金4.75万吨，同比增加167.85%；中国进口铁镍合金5.9万吨，同比增长215.75%。中国出口炼镍及合金2404吨，同比减少86.38%；中国出口铁镍合金149吨，同比减少82.24%。1~7月，中国进口镍矿砂累计值为1958.58万吨，同比减少30.41%；中国进口精炼镍及合金累计值为15.22万吨，同比加62.41%；中国进口铁镍合金累计值为37.96万吨，同比增长138.98%。中国出口精炼镍及合金累计值为2.87万吨，同比减少54.31%；中国出口铁镍合金累计值为5449吨，同比减少50.34%。综合来说我国精炼镍及铁镍合金净进口数量同比均大幅增长，增长幅度完全弥补了镍矿砂进口减少的速度，国内因进口大增而并未出现明显的供应紧张。 
   
  2.需求端 
   

  从图表可以看出，各地的国内不锈钢价格8月份月是处于持续下调的态势。8月31日佛山不锈钢库存为109，906吨，较8月上旬减少了7,056吨，无锡不锈钢库存为155719吨，较8月上旬减少了9,107吨，其主要原因是有钢厂出现了停产检修或者联保。

   国家统计局数据显示，2015年1～7月，全国不锈钢日用制品累计完成产量同比增长1.16%，增速较去年同期下降13.1个百分点。一、二季度均出现季度末月产量快速增高，达本季度产量最高值的势，6月份完成产量为2015年以来的最高值。进入三季度,首月当月产量与增速均有所下降,7月份完成产量同比增长-3.49%，增速再次下降为负增长。全国不锈钢日用制94.14% 的产量来自于东部地区，但占比较上月略下降了0.55个百分点。各地区中，只有中部地区保持了正增长，西部和东北部地区增速低于全国平均值，且下降幅度超过30%以上。 




   
  数据来源：WIND  中航期货 
   
  欧盟委员会当地时间8月27日周四对原产于中国大陆及台湾地区冷轧不锈钢扁平材征收反倾销税做出终裁，其中对中国大陆资源征收税率为24.4%-25.3%，对台湾资源征收税率为6.8%，周五生效。
月底，欧盟对中国大陆资源初裁反倾销税为24.3-25.2%，对台湾资源初裁反倾销税为10.9%-12%。 
   
  据悉中国大陆地区山西太钢、天津太钢天管不锈钢有限公司最终将被征收24.4%的反倾销税；联众（广州）不锈钢有限公司、宁波奇亿金属有限公司、天津联发精密钢铁公司以及江苏张家港浦项锈钢有限公司等将被征收24.6%的反倾销税；其他公司将会被征收25.3%的反倾销税。对台湾地区，嘉发实业工厂股份有限公司将被免于征收反倾销税，而其他钢厂将会被征收6.8%的反倾销税。这一决无疑对不锈钢行业来说是雪上加霜。 
   
  3.库存数据 
   
  全国主要港口的红土镍矿8月份库存较7月份增加了，截至8月21日，国内主要港口的红土镍矿库存为1490万吨。港口镍矿库存较7月份也呈现增加的态势。上期所期货库存在8月持续增长，在不到1月的时间内库存期货增加了2800多吨，截至8月31日，上期所镍库存期货为11827吨。这或许是一定数量隐性库存正在显性化的表现。 

    
  三、总结 
   
  镍在国内7、8月传统消费淡季表现的是供应收紧、需求萎缩，维持弱势，对于即将到来的“金九银十” 我们或许会有所期待，但在美国8月份非农数据喜忧参半，美联储加息概率下降、中国经济速放缓、新兴市场国家货币贬值宏观环境下，我们还是应该保持谨慎的态度。操作上，我们建议不要盲目抄底，以日内短线为主，观察宏观和供需的变化至方向明确再决定中长期投资是否入场。  
   
  作者简介：范玲，中航期货研究发展部研究员，毕业于华南理工大学，管理学硕士，主要从事基本金属研究。 
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