锌：传统消费旺季来临，有望继续上涨

最近，整个金融市场又经历了一次剧烈震荡，在情绪主导市场的情况下，多数大宗商品纷纷刷新新低，锌也被动了创下了自2014年3月份以来的新低，但震荡过后，市场情绪必然会逐步回归理性，再次回归到以基本面主导的行情。 
   
  一、宏观因素对锌价形成支撑 
   
  1.市场对美联储九月加息的预期迅速降温 
   
  “美联储加息”一直是国际市场上大宗商品长期炒作的一个主要脉络线索，因为美元指数的变化对以美元计价的大宗商品来说将会带来价值的变化。尽管美国公布的最新经济数据也表明美国的经济不是太差，但是最近的人民币贬值以及中国股市大跌、原油持续走低，美股也表现的差强人意等诸多因素，可能会促使美联储加息的预期降温，尤其是最近美联储三号人物、纽约联储主席杜德利（William Dudley）在纽约发表讲话称，美联储9月加息的决策必要性下降。杜德利认为，原油价格等因素威胁到美国经济。美联储加息预期降温则会减少美元升值对锌价的压制。 
   
  2.人民币贬值预期不减 
   
  8.11-8.13日，美元兑人民币中间价连续三个交易日大幅走高，人民币累计贬值4.66%，短期内引起了资本市场的剧烈波动，促使以人民币标价和进口商品价格短期内出现了一定幅度上涨，尽管央行也采取了一系列措施促使人民币贬值速度放缓，但是在目前中国经济下行压力较大、股市出现巨大波动的宏观环境下，人民币贬值的速度可能会放缓，但是还是会维持贬值的趋势。人民币贬值一方面造成锌进口成本增加，同时也有利于锌的出口，这都对锌价形成有力支撑。 
   
  二、锌供给可能会趋紧 
   
  1.锌产量由于各种原因在下滑

      从图表可以看出，2015年7月锌的产量为50.67万吨，6月份产量为55.95万吨，减少了5.28万吨，当月同比为-3.06%；锌矿6月份的产量为53.9万吨，5月份为50.96万吨，当月同比为13.52%，交上一月同比减少0.57%；6月份锌再生产量为2.05万吨，5月份锌再生产量为2.19万吨，当月同比为43.94%，较上月的52.59%也有所减少。另外国内环保检查力度加大，中小型矿山由于环保、安全投入不足，面临很大的开工压力，开工率很可能被进一步压缩。如北方地区的镀锌企业多集中在天津大邱庄和河北廊坊、沧州，9月3日北京将举行抗战阅兵，周边地区工业企业将限停产。大型矿山虽然在环保、安全上加大投资保证开工率，但是由于矿龄长，原矿品位退化较为明显，产量持续下降。 
   
  2.锌进口量持续放量增加 
   
  根据海关总署的公布的进口数据显示：7月份进口精炼锌34,403吨，较上月19,841增加14,562吨，锌矿砂及精矿进口302,346吨，较上月239,791吨增加62,555吨。外矿价格普遍高于国内，进口持续增加进一步表明国内锌精矿较为紧张。 

    
  三、锌需求三驾马车速度不一 
   
  从中国锌消费结构图来看，房地产占比30%、城市基础设施建设占比22%、汽车工业占比22%是中国锌需求三驾马车，其次，在地铁、城市轻轨等基础设施建设、电力工程、电网建设等领域也占有一定份额。     
   
  1. 楼市销售数据有望继续好转 
   
  国家统计局发布2015年1至7月全国房地产开发和销售情况相关数据显示，随着楼市一系列刺激政策效果的逐步显现，二季度房地产市场开始出现了积极的变化，其中，住宅投资35380亿元，增长3.0%，增速提高0.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.3%。1-7月份，房地产开发企业土地购置面积12113万平方米，同比下降32.0%，降幅比1-6月份收窄1.8个百分点；土地成交价款3593亿元，下降25.6%，降幅收窄3.3个百分点。1-7月份，商品房销售面积59914万平方米，同比增长6.1%，增速比1-6月份提高2.2个百分点。而央行于8.26日再次放出大招---下调存贷款基准利率并降低存款准备金率，为房地产行业带来了福音。 
   
  2.基础设施投资增速回落较小 
   
  国家统计局发布数据显示，2014年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）259493亿元，同比名义增长17%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。从环比速度看，71.27%。 

    
  7月，乘用车生产130.13万辆，同比下降11.64%，环比下降18.03%；销售126.86万辆，同比下降6.58%，环比下降16.07%。1～7月，乘用车产销分别为1162.90万辆和1136.42万辆，同比分别增长4.01%和3.39%。 
   
  另外，9、10月是传统的镀锌消费旺季，据国家统计局数据，近三年镀锌同比增速保持在15%以上，金九银十周期性效果明显。 
   
  四、后市展望 
   
  总体来说，金融市场系统风险过后，锌将回到宏观和基本面主导的行情。在当前美元压制减弱、人民币贬值预期继续的宏观环境下，锌供给呈趋紧态势，再加上传统消费旺季来临，沪锌有望在短期内继续反弹。  
   
  作者简介：范玲，中航期货研究发展部研究员，毕业于华南理工大学，管理学硕士，主要从事基本金属研究。