宏源期货：大宗商品普遍反弹 铝锌表现尚可

要点
1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。
2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。8月25日央行降准降息。
3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。
5、铝现货价格：8月31日，上海地区现货成交集中11790-11800元/吨，贴水70至贴水60元/吨，无锡现货成交集中11790-11810元/吨，杭州现货成交11790-11800元/吨。八月最后一天，部分持货商出货意愿略有回落，由于临近小长假，下游企业备货量较上周回升，从而促进整体成交水平增加。午前市场非交割货源成交集中11800元/吨附近，而仓单货源则在期货当月合约贴水30至贴水10元/吨成交集中。
6、锌现货价格：8月27日，市场0#锌主流成交14840-14910元/吨，对沪期锌1510合约升水90~200元/吨，1#锌少量成交于14770~14780元/吨附近，进口锌报在贴70~升30元/吨附近。沪期锌1510开于14855元/吨，最低下探至14715，报收于14750元/吨。开盘后期货下跌，市场抛货意愿强，但市场乏人问津，导致升水一路下调；炼厂出货正常，市场流通货源充裕，受限于月底贸易商以及下游资金压力较大，市场按需采购，成交较清淡。
小结
OPEC担忧油价过低，美国石油产量下滑，说明原油价格持续低迷影响了供应端。与此类似，近期智利铜矿产量也出现了同比回落。铝锌的供应端出现类似的变化的概率也较大。中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。