宏源期货：铝锌延续弱势整理 等待情绪修复

要点
1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。
2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。8月25日央行降准降息。
3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。
5、铝现货价格：8月26日，上海现货成交集中11740-11770元/吨，贴水100至贴水80元/吨，无锡现货成交集中11750-11780元/吨，杭州现货成交11740-11770元/吨。十一点前，现货贸易商报价处于价格低端11740-11750元/吨附近，而十一点后，报价逐渐向11760-11770元/吨过度，今日当月和下月票据间价差在10-20元/吨，月末持货商出货意愿仍然积极，市场流通铝锭量持稳，下游企业逢低入市采购，助推整体成交活跃度略显回暖。
6、锌现货价格：8月26日，市场0#锌主流成交14730-14830元/吨，对沪期锌主力1510合约升水280~380元/吨，1#锌少量成交于14650~14670元/吨附近，进口锌报在平水~升100附近。沪期锌主力盘开于14500 元/吨，低位至14405元/吨，报收于14475元/吨。国产货源渐渐增多，绝对价格处于低位，升水缓慢回落，国产品牌间价差缩小，进口与国产价差维持。上午成交与昨日持平。
小结
美联储加息预期减弱，耐用品订单好于预期，美国股市反弹，避险情绪减弱，投资者对黄金的偏好下降，对美元偏好上升。大宗商品整体上进入了震荡寻底与震荡筑底期。中国经济政策越来越积极，实体经济边际改善，但是改善空间有限。铝锌下游需求低迷，但是价格下行动能不足。策略上，继续按照震荡思路操作。