铜：基本面仍利空 下跌格局不变

人民币贬值没有再延续，市场情绪进一步得到缓和，致使部分投资者认为沪伦比值开始有下修的需求，短空情绪有所加重，对心理有一定影响。整体看基本面仍以利空为主，因此大的格局依然偏弱，具体走势将有震荡。短期关注4万一线压力，中期41500压力。 
   
  美元下挫未提振铜价 我国通缩风险显现 
   
  美联储会议记录没有给出何时结束零利率政策的明确信号，倍受关注的美联储7月28-29日会议记录显示，仅有一位决策者在会议上准备投票支持升息，预期9月升息的投资者卖出美元；同时，中国安排人民币贬值触发新兴市场货币大跌，欧元作为融资货币被重新买回，也压制美元；此外，也有一些市场参与者认为近期铜市场已经出现超卖，逢低吸纳的意愿开始显现，扶助铜价一度回至5100美元上方。但是市场对中国经济和需求的担忧挥之不去，股市表现和不佳的数据令投资者担心中国经济存在更多深层次的问题，财新中国PMI初值更是加重这种担忧，加之美国8月制造业活动扩张速度降至近两年来最低，因此尽管各项数据燃点对全球经济增长的忧虑和对美联储加息的押注降温，美元也重挫逾1%，但并未给铜价带来支持，铜价曾再度短暂跌破5000美元。 
   
  中国8月财新制造业PMI初值47.1，预期48.2，前值47.8。8月初值再次弱于预期，为09年3月以来最低，也是连续第六个月低于50的临界值。其中新订单和出口订单指数降至三年内最低，产出更跌至危机后最低。虽然数据继续令市场认为未来稳增长需货币财政政策持续共同发力，但疲软的数据也显示三季度中国制造业运行进一步放缓，就业堪忧，经济下行压力增大，内外需求均呈现疲软态势，通缩风险显现，对市场心态无利多。 
   
  预计8月我国精矿产量或再降 冶炼厂TC/RC推升   
   
  中国统计局最新公布数据显示，7月中国铜精矿产量15.35万吨，环比减少5.43%，同比减少4.26%。1-7月中国累计铜精矿产量97.48吨，同比减少4.95%。环比减少主要由于7月份铜价创6年新低，而国内矿山企业受近年品位下降、生产成本上升等因素，亏损现象较6月有所增多；从停产、减产区域来看，主要集中在安徽、云南、四川等地小型矿山企业。7月铜精矿产量同比继续减少，因2015年整年铜价均在下行通道中，持续挤压国内矿山企业利润，且国内冶炼厂由于进口长单比例较高，对内矿需求较去年略有减少，受此影响，国内矿山企业开工率整体低于去年同期。 
   
  据消息，中国铜冶炼厂已要求将铜加工精炼费用(TC/RC)较上月推升约10%。贸易商表示，铜冶炼厂目前已不接受购买TC/RC费用低于每吨90美元以及每磅9美分的第三季标准级现货铜精矿。他们已经以每吨约92-93美元或每磅9.2-9.3美分的TC/RC费用，购买第四季交割的现货铜精矿，而不急于买进当季铜精矿。全球贸易商上个月提供的铜加工精炼费为每吨80-85美元或每磅8-8.5美分。在供需面走向过剩的背景下，且铜价格还没有触及足够多的矿商底线，这种联合限制的行为难以取得明显效果。另一方面，因需求下滑和刺激本国的出口，近日有消息称，智利Codelco公司或将2016年发往中国的铜船货升水下调至每吨130美元。2014年智利发往中国的铜船货升水为每吨138美元，2015年为每吨133美元。 

  现货成交温和增加 废铜坚挺   

    
  铜价自8月10日当周上涨过后遇4万阻力出现回调，下游采购表现较为积极，虽然屡屡下跌，但对下游接货情绪影响不大，或有刚性需求增加，整体成交温和增加。北方市场在天津爆炸发生后，升贴水快速回升，好铜维持在升水180元左右。成交量比较稳定，但资金略显紧张，恐影响消费增长。华南市场货源也比较稳定，但精废价差拉大，精铜吸引力略有下降。废铜价格较为稳定，外盘受人民币贬值、中国股市暴跌等一系列因素影响，一度跌破5000美元大关，价格为近6年来最低。但是，国内铜价较为坚挺，佛山光亮线价格维持在36000元/吨左右。近期铜价较为稳定，持货商因前期亏损，想乘此次机会能扳回部分亏损，因此惜售情绪较浓。市场货源流通也显得较为紧张，预计最近几年废铜货源紧张的局面很难得到改变，这将成为支撑废铜价格的长期因素。 
   
  下游开工不足 商家持谨慎心态 
   
  据富宝调研，6、7月份铜丝加工企业生产开工率基本持平，总平均开工率是68.80%，环比上月（5月份总平均开工率在 68.80%%）相比下降了近10个百分点。铜丝企业仍旧没有逃脱淡季的魔爪，开工率不佳。其实在市场需求一直疲软及铜价又低迷的情况下，铜丝加工企业开工下滑也是在情理之中的事。商家信心不足，大都是悲观情绪浓郁，以观望为主，甚至不少厂家不得不停产来度过危机。商家对于后期传统的金九银十旺季暂时积极性不高，持谨慎心态。而且房地产"黄金时代"已逝，不少房地产企业开始谋求转型。日前，百强房企浙江广厦宣布未来三年逐步退出房地产行业。房企盈利空间降低，竞争加剧，越来越多的企业开始剥离房地产业务。 
   
  行情展望 
   
  随着铜价下跌，一些铜矿将不得不减产甚至关闭，国内部分冶炼厂限产挺价，同时部分投资者看好金九银十消费好转，而且，短期还需关注中美两国的货币政策节奏，特别是中国央行可能最早于8月完成降准50个基点甚至100个基点的操作，会有一些短线的利好。但是，在中国股市下滑的影响下，需求又始终得不到提振，避险情绪还在主导市场，此前内盘又相对抗跌，而人民币贬值没有再延续，市场情绪进一步得到缓和，致使部分投资者认为沪伦比值开始有下修的需求，短空情绪有所加重，对心理有一定影响。整体看基本面仍以利空为主，因此大的格局依然偏弱，具体走势将有震荡。短期关注4万一线压力，中期41500压力。  
   
  作者简介：王艳红，经济学硕士，美尔雅期货研发中心金属研究员。擅长结合宏观经济学与商品基本面来分析研究品种，曾在《期货日报》、《中国证券报》以及文华财经、金银岛等媒体发表多篇的研究分析文章，定期接受经济广播电台采访。多次参与大型企业培训路演，为客户制定个性化课程，并进行良好的信息互动，为多家企业提供期货咨询服务。  
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